CRISIS, DOLAR Y DEFAULT | ALFREDO ZAIAT en CHEQUE EN BLANCO
Cheque En Blanco - 20/9/2025 - Duracion: 17:30
Transcripción
00:00:00En estos días ha habido un derrumbe de
00:00:03las cotizaciones de las acciones y de
00:00:06los bonos, pero fundamentalmente
00:00:08hay que observar qué es lo que pasó con
00:00:10los títulos públicos. ¿Por qué? Porque
00:00:13lo de las acciones pueden estar subiendo
00:00:15o bajando y en realidad a lo largo de
00:00:17todo este año estuvieron eh con signo
00:00:20negativos eh con caídas ya en dólares
00:00:24del 30 40%. Ahora se adicionó otro
00:00:27porcentaje eh importante. Tenés bancos
00:00:31que en dólares perdieron un 60% a lo
00:00:35largo del año. Eh, pero fundamentalmente
00:00:38hay que observar qué es lo que pasa con
00:00:40los títulos públicos. Pero, ¿por qué? No
00:00:42por la lógica especulativa, sino porque
00:00:46qué es lo que refleja, por qué caen los
00:00:49títulos públicos. Entonces ahí es donde
00:00:52aparece lo que ya mencionamos en las dos
00:00:55semanas anteriores, el fantasma del
00:00:57default, o sea, de la cesación de pagos.
00:01:00A ver, voy a hacer una cosa muy muy
00:01:02básica. ¿Qué son títulos públicos? Los
00:01:05estados
00:01:07eh
00:01:08buscan deudas, se endeudan, o sea,
00:01:10buscan recursos en moneda propia o en
00:01:14moneda extranjera, en este caso en
00:01:16dólares. En otros países lo hacen en
00:01:18otra moneda extranjera, que puede ser
00:01:20los euros o si es en euro en en Japón lo
00:01:24hace con su moneda propia que es con los
00:01:26llenes. Bueno, buscan deuda en moneda
00:01:30propia o en moneda extranjera. la
00:01:33Argentina fundamentalmente siempre en
00:01:36moneda propia más extranjera.
00:01:39Entonces, ¿qué pasa vos la moneda
00:01:41propia? ¿Qué qué puede qué capacidad
00:01:44tiene un país cuando tiene moneda
00:01:46propia? Poder emitirla.
00:01:48Cuando vos te endeudás en moneda
00:01:51extranjera, o sea, vos no la podés
00:01:53emitir. Cuando uno toma deuda, un país
00:01:56toma deuda, después hay que pagar. ¿Qué
00:01:59es lo que tiene que pagar? intereses y
00:02:02el capital. Esa deuda se estructura
00:02:07ahora en la década del 80 se
00:02:09estructuraba con créditos directos de
00:02:10los bancos. Los bancos, el Citybank, el
00:02:13JP Morgan, en su momento el Chase
00:02:15Manhattan Bank, el Deutsche Bank, el
00:02:18Barklece, daban un crédito, armaban un
00:02:21comité de bancos acreedores, juntaban
00:02:23toda la plata, decía, "Bueno, ¿cuánto le
00:02:25prestamos a la Argentina? $3,000,00000
00:02:29le dan $3,000,00000 y la Argentina tenía
00:02:33que negociar con un comité de acreedores
00:02:36coordinado por un banco. De todos esos
00:02:38bancos en general siempre el CityBank,
00:02:41la Argentina negociaba las condiciones
00:02:44de ese crédito. Eso se entiende, ¿viste?
00:02:46Que cuando no lo quiero hacer porque no
00:02:49es lo mismo, pero que es casi igual,
00:02:51¿viste? cuando vas a pedir un crédito al
00:02:53banco, ¿no?
00:02:54Eh eh incluso hasta tiene algunas
00:02:58cuestiones más laxas, porque cuando
00:03:01pedís un crédito del banco tenés algún
00:03:03tipo de garantía, sos sos eh cliente del
00:03:07banco, tenés algún depósito en el banco
00:03:09y a la vez tenés algunas propiedades. En
00:03:11cambio, un país cuando
00:03:15emite deuda y la verdad que no detrás de
00:03:18ese crédito no es que pone garantía
00:03:21algo, después pasa a hacer, bueno, se
00:03:23cobra o no se cobra y entra en una
00:03:26situación de de negociación eh directa
00:03:29de bancos con comité de acreedores que
00:03:33pueden ser los bancos como la década del
00:03:3580, los bancos tradicional o los fondos
00:03:37de inversión.
00:03:39Entonces ahí se se emiten deudas. Ahí la
00:03:42clave es qué hacen los países con la con
00:03:45los dólares que recibe, si los utiliza
00:03:47para desarrollar el país, para
00:03:50infraestructura, para una
00:03:52infraestructura que sirva para generar
00:03:54los dólares para para devolverlos,
00:03:56porque si no, ¿cómo haces? para
00:04:00devolver esos dólares del crédito. La
00:04:03Argentina no hace eso, lamentablemente.
00:04:06Pide pide los créditos en dólares y no
00:04:10desarrolla el país para generar dólares
00:04:13eh adicionales para poder pagar la
00:04:15deuda.
00:04:17Entonces, los que prestan y tienen
00:04:20compran esos títulos públicos que se
00:04:22negocian en el el mercado bursátil local
00:04:25e internacional,
00:04:27es porque la Argentina paga una tasa de
00:04:29interés o atractiva o en el caso
00:04:33específico ahora es porque estaba en un
00:04:35precio muy bajo y entonces porque había
00:04:37un gobierno eh liberal, libertario
00:04:41eh y que Argentina va a ser potencia.
00:04:44compraron muchos de esos bonos, los
00:04:47bonos subieron y entonces tuvieron una
00:04:50ganancia de capital y entonces esperaban
00:04:53ganar mucha plata. Pero como antes les
00:04:56mencioné este país, Argentina tiene que
00:04:59tener los dólares para pagar los
00:05:02intereses y el capital que esta es la
00:05:04clave.
00:05:06Toda esta introducción es para decirle,
00:05:09bueno, ¿por qué bajaron los bonos? Y la
00:05:12el reflejo de que los bonos bajan es que
00:05:15sube el riesgo país.
00:05:16Claro,
00:05:16¿no? El riesgo país
00:05:19es un indicador que muestra que
00:05:22cuando querés salir a endeudarte, o sea,
00:05:27a pedir un crédito, te dicen, "Bueno,
00:05:30hay una tasa de interés base que cuál es
00:05:32el país más seguro, independientemente
00:05:35si lo es o no, pero sí es potencia
00:05:37económica, es Estados Unidos. ¿Cuál es
00:05:40la tasa de interés de Estados Unidos a
00:05:4210 años? El 4%. Bueno, el riesgo país es
00:05:49a partir de esa tasa de interés, cuánto
00:05:52más tenés que pagar para que el mercado
00:05:56internacional, o sea, los financistas te
00:05:59presten plata. Entonces,
00:06:03si el riesgo país está en 100 en 100
00:06:07puntos, es un punto más de intereses. Le
00:06:10tienes que sacar siempre eh dos ceros a
00:06:13los números para decir cuántos puntos
00:06:16más de tasa de interés. O sea, que si la
00:06:18tasa de interés de Estados Unidos es el
00:06:20cuatro y tu riesgo país es de 100 y
00:06:23querés salir a colocar deuda, ¿cuánto
00:06:26tenés que pagar? Cinco. Exacto.
00:06:28Buenísimos. Muy bien. No, no está bueno
00:06:31porque lo entendieron. Quedó claro que
00:06:32en cuánto está el riesgo para
00:06:34Bueno, ahora subió y casi 100.
00:06:38Entonces, ¿cuánto tiene que pagar?
00:06:40Claro, 15 más. ¿Qué es lo que significa
00:06:42eso? 20%
00:06:44que no te presta nadie,
00:06:45que no te presta nadie porque nadie te
00:06:47va a prestar al 20% en dólares. Porque
00:06:49sabe que alguien que te presta 20% en
00:06:51dólar, quien está pidiendo la plata sabe
00:06:54que eso no lo va a pagar nunca. Pero el
00:06:55que la pide es el es el Messi la
00:06:57Finanza, tampoco. No se lo dan. No se lo
00:06:59dan. No se lo dan. Por eso la idea
00:07:01siempre apostaba el gobierno y el Fondo
00:07:04Monetario Internacional cuando dio el
00:07:06crédito es que ese riesgo país
00:07:11baje a niveles de 400 puntos. Porque si
00:07:14fuese 400 puntos, ¿qué tasa de interés
00:07:17pagaría? Ocho,
00:07:19qué bueno soy que 8% sigue siendo alta
00:07:24en término
00:07:25de países emergentes, países
00:07:28desarrollados, pero un 8% te prestan. Te
00:07:32prestan. En cambio, al 20, ¿no? ¿Qué?
00:07:34Hay países que están al ocho, así,
00:07:36sí, pero en general están un poquito más
00:07:38abajo, 6%, 7, eh, algunos casi el cinco,
00:07:43seis, pero está más o menos es parte del
00:07:47mercado si fuese el 8%. Si pueden en ese
00:07:52escenario,
00:07:54eh, emitís deuda, tomás esos dólares y
00:07:57podés pagar lo que te va venciendo. Es
00:08:00la una refinanciación de deuda. Esa es
00:08:03la apuesta que hicieron.
00:08:06Para eso hicieron, digamos, lo previo,
00:08:09pero no le no le salió. No le salió.
00:08:12Empezó a haber tensiones. Exactamente,
00:08:14no tensiones. Pero hasta ahora, hasta
00:08:18esta última semana, los bonos no se
00:08:20habían derrumbado. ¿Por qué?
00:08:23Porque quienes tienen los bonos, ¿qué es
00:08:25lo que quieren después? cobrar los
00:08:27intereses y la deuda. Por ejemplo, en
00:08:28enero hay un vencimiento de entre 4000 a
00:08:314500 millones de dólares de los
00:08:34diferentes bonos que diferentes plazos
00:08:36también 20230
00:08:42414
00:08:44son diferentes bonos porque hay
00:08:46diferentes plazos. Esto viene de la
00:08:48renegociación de la deuda que hizo
00:08:50Martín Guzmán en el gobierno de Alberto
00:08:51Fernández. vuelvo. Entonces dice,
00:08:54"Bueno, los bonistas dice, bueno, la
00:08:57situación está difícil en Argentina,
00:08:59vamos a esperto.
00:09:02No, no es que salen a hablarlo así, pero
00:09:04más o menos Bueno, esperemos las
00:09:06elecciones si le va bien a mi ley va a
00:09:08poder profundizar, hace un ajuste, o
00:09:11sea, que hace el ajuste para tener pesos
00:09:13excedentes en las cuentas públicas para
00:09:16así poder comprar los dólares para que
00:09:18nos paguen. Entonces, más o menos no es
00:09:20que había un boom de los eh de los bonos
00:09:23argentinos, sino que bueno, esperemos,
00:09:26dudamos, pero esperamos. Pero además
00:09:29dice Igual, tenemos una garantía, el
00:09:31Fondo Monetario Internacional le prestó
00:09:3320,000 millones de dólares. Esos 20,000
00:09:35millones de dólares están en el Banco
00:09:37Central. Esos dólares van a poder servir
00:09:40para pagarnos la deuda en en enero.
00:09:46Entonces, le va bien en las elecciones a
00:09:49mi ley, están los dólares del Fondo
00:09:51Monetario Internacional. Entonces, más o
00:09:53menos mantenemos los bonos, la deuda.
00:09:55¿Qué es lo que pasó durante esta semana?
00:09:57¿Qué es lo que hizo Caputo? vendió
00:10:00vendió los dólares. Sí, un montón, pero
00:10:03pero lo vendió contento. Vendió los
00:10:05dólares. Vendió 11 millones de dólares
00:10:08en tres días.
00:10:09Dijo, "Voy a vender hasta el último
00:10:10dólar." Entonces,
00:10:11esa frase es rara, porque cuando si yo
00:10:13estoy en mi casa y digo, yo voy a vender
00:10:14hasta el último dólar, quiere decir que
00:10:15no me está yendo bien.
00:10:16Bueno, entonces si estamos en esta mesa
00:10:20y todos tienen esos bonos en dólares,
00:10:22que vos estabas con esa duda, pero
00:10:25pensabas que decía, "Ah, bueno, me los
00:10:27van a pagar porque va a llegar en enero.
00:10:31En enero va a llegar el momento donde va
00:10:33a tener que pagar 4,000 millones, que no
00:10:35es mucho dentro del esquema de cualquier
00:10:38país, pero para la Argentina sí. Más aún
00:10:40cuando haces horrores en el manejo
00:10:43monetario, cambiario y financiero, como
00:10:45mencioné al comienzo. Entonces agarrass
00:10:48y decís, "Che, este está vendiendo los
00:10:51dólares que teó que teóricamente era
00:10:54mío", decían los bonistas. ¿Y qué es lo
00:10:56que hace? Ah, qué manga de Esto
00:10:59empezaron a vender.
00:11:00Dicen que hijo de o dicen qué
00:11:02Fuck you.
00:11:03No, no, pero yo es diferente si dicen
00:11:05que hijo de o porque le está
00:11:08 la guita. Entonces agarrar y
00:11:10dice, "Ah, bueno, entonces salieron y se
00:11:13derrumbaron las cotizaciones de los
00:11:15bonos y cuando se inversamente, ¿qué es
00:11:18lo que se produce? Sube el riesgo país,
00:11:20porque significa que tenés menos
00:11:22posibilidades para refinanciar la deuda.
00:11:26¿Y qué qué es lo que aparece? Ya no es
00:11:30la duda, esto también lo estuve
00:11:31mencionando en las últimas semanas, no
00:11:34es el tema de que va a haber o no una
00:11:36devaluación, ya la hubo y va a
00:11:38profundizarse. El fantasma que aparece
00:11:41es el del
00:11:42default. Claro, dice, "Che, pero estos
00:11:44no van a tener los dólares para
00:11:46pagarme."
00:11:47Entonces, esto es lo que ha pasado en
00:11:49este colapso. Colapso. Eh, que vos
00:11:53fíjate cómo se entrelaza. Bueno, los
00:11:55dólares del Banco Central se venden, los
00:11:57dólares suben y pero entonces, ¿por qué
00:11:59sube? Y porque cada vez tienen menos
00:12:00dólares. Pero si los dólares los están
00:12:02entregando, entonces, ¿qué es lo que
00:12:04pasa? eh los bonos bajan y porque no van
00:12:07a tener los dólares y pero entonces con
00:12:09todo este drama que se está viviendo en
00:12:11estos dos puntos es que eh la economía
00:12:15va a caer y entonces si la economía va a
00:12:17caer, las empresas van a ganar menos.
00:12:18Entonces si las empresas van a ganar
00:12:20menos, entonces vendo las acciones. ¿Por
00:12:22qué? Porque van a ganar menos las
00:12:23acciones. Entonces los resultados
00:12:25Entonces vos ahí armaste el colapso.
00:12:29Lo armó mi ley y Caputo. El colapso
00:12:32bursátil, ¿eh? con la caída de acciones
00:12:36y bonos durante esta semana. Yo con todo
00:12:38esto da la sensación como que el
00:12:40gobierno vino especialmente con una meta
00:12:43a hacer lo que están haciendo realmente
00:12:45sin ser sin nada, vinieron a
00:12:47hacer esto porque si vos pedís guita
00:12:49afuera, necesitás inyectar al por
00:12:52ejemplo al país como para poder
00:12:54devolverla y en paralelo a que piden
00:12:57plata, hacen pelota las pymes, no hay
00:12:58plan económico, despiden gente, no hay
00:13:00laburo, hay recesión, entonces nunca se
00:13:02va a poder devolver esos bonos y la
00:13:05plata. Si la economía no crece, si la
00:13:07economía no crece, no genera los
00:13:09recursos para para pagar la para pagar
00:13:12la deuda.
00:13:13Uno puede decir en un círculo virtuoso
00:13:17es que si vos generás una economía que
00:13:20exporte más, que genere más dólares,
00:13:23esos dólares van a ingresar a la
00:13:25Argentina y por consciente vas a tener
00:13:27más dólares para pagar la deuda. Pero
00:13:28acá aparece aparece uno de los horrores
00:13:33de la gestión económica, que fue que no
00:13:35compró esos dólares.
00:13:38¿Cuándo fue el mejor momento para
00:13:39comprar dólares en el segundo trimestre
00:13:41del año? No los compró porque pues fue
00:13:43una decisión deliberada de Miley
00:13:46de no comprar los dólares de los
00:13:47exportadores. Comprar de los
00:13:48exportadores. ¿Por qué? Porque decía,
00:13:49"Ah, no, hay una banda cambiaria,
00:13:51solamente vamos a comprar cuando lleguen
00:13:53al al llegue al piso de la banda
00:13:55cambiaria." cuando tenían autorización,
00:13:58porque la política económica está siendo
00:14:01auditada, administrada y manejada con el
00:14:04Fondo Monetario Internacional, que
00:14:05podían comprar, di, "Nosotros no
00:14:07compramos." Y bueno, entonces por eso es
00:14:09los
00:14:10con qué lógica no complan. No compran la
00:14:12lógica es de fund
00:14:15es una lógica de fundamentalismo
00:14:17ideológico que es lo que sostiene. Es
00:14:20que si comprás dólares, ¿con qué los
00:14:23comprás?
00:14:24Con pesos tuyos. No, con pesos del Banco
00:14:26Central que emite que emite. Entonces,
00:14:29tenés una mayor cantidad de dinero en la
00:14:32economía y como tienen la lógica
00:14:35ideológica cerrada, fundamentalista, que
00:14:38si hay más pesos en la economía va a
00:14:42generar inflación porque la inflación en
00:14:45todo momento y lugar es un fenómeno
00:14:47monetario. Entonces dice, "Ah, bueno,
00:14:49entonces no compramos." Porque la otra
00:14:51dice, "Bueno, pero está bien, vos
00:14:52emitís,
00:14:53pero tenés, como pasa en otros países,
00:14:56el Banco Central con capacidad para
00:14:59absorber, tomar esos pesos adicionales
00:15:02que pueden estar el mercado. Lo que pasa
00:15:03que ahí el Banco Central tiene que
00:15:05pagarle una tasa de interés a quienes le
00:15:07toman esos pesos." Y entonces también
00:15:10con fundamentalismo ideológico dice,
00:15:11"Ah, bueno, pero si el Banco Central
00:15:13paga una tasa de interés, eso significa
00:15:17que el adicional por esa tasa de
00:15:19interés, por ese capital, esos pesos que
00:15:21toma, ¿qué significa emisión? Es una
00:15:24emisión futura de peso. Si es emisión
00:15:27futura de peso, ¿qué es lo que va va a
00:15:30ser inflación? ¿Por qué? Porque el
00:15:31fundamentalismo ideológico le dice que
00:15:34la inflación es en todo momento y lugar
00:15:36un fenómeno monetario, cosa que
00:15:39encerrado en esa antiojera ideológica
00:15:42llevó a este colapso porque es un
00:15:45absurdo. Es un absurdo. Es un absurdo en
00:15:47el manejo. Manejo.
00:15:49¿Qué cantidad se perdió? O sea, ¿qué
00:15:50cantidad de de tener? ¿Cuántos dólares
00:15:52se perdieron?
00:15:53¿Cuántos podía haber comprado?
00:15:55Es muy difícil, es es una especulación,
00:15:57pero fue el el periodo de el segundo
00:16:01trimestre, una de las liquidaciones de
00:16:03dólares más importantes del complejo
00:16:05agroexportador. Ni te hablo del complejo
00:16:08del sector eh hidrocarburífero que pasó
00:16:11a ser superhabitario.
00:16:13Pero
00:16:15déjame si mi memoria no me falla en
00:16:19agosto de este año, con respecto a
00:16:22agosto del año pasado o en julio, ahí ya
00:16:26porque es un informe de la propia Cámara
00:16:28de Exportadores, eh hubo una liquidación
00:16:30de dólares del 24% superior
00:16:34por encima del año pasado,
00:16:35del año del año pasado. Bueno, y no lo
00:16:37compraron y bueno, entonces es no
00:16:39compraron los dólares y ahora los
00:16:41dólares, el fondo monetario
00:16:42internacional los vende. Bueno, a cuál
00:16:44cuál puede ser el resultado no puede
00:16:46haber otro resultado que un caos,
00:16:49pero es un caos autogenerado,
00:16:52pese a que tiene todo el apoyo a nivel
00:16:55local e internacional. Pero no me
00:16:57extiendo mal porque ahí me están
00:16:59diciendo que estoy hablando mucho y
00:17:01estoy muy lanzado porque además lo que
00:17:03te voy a contar después en otra columna.
00:17:05Cálmate, cálmate. Pero para con la
00:17:06cantidad de dólares que se vendieron,
00:17:08¿no hay plata para comprar entradas para
00:17:10la Chequefeld?
00:17:11Sí hay. Eh, después te voy a contar, eh,
00:17:13porque otro dice, "Y, pero ¿qué puede
00:17:14pasar? ¿Tiene alguna
00:17:17carta ahí guardada que pueda servir?"
00:17:20Bueno, te puedo contar.
00:17:21Llega el HQF.
00:17:23Oh, qué buena pregunta. No,
00:17:25no pu. Estados Unidos. Chao.