"El Gobierno ha tenido errores que llevaron a este movimiento": Análisis de Christian Buteler
De Acá En Más - 13/8/2025 - Duracion: 13:51
Transcripción
00:00:018:42 de este super miércoles. ¿Qué es lo
00:00:04que está pasando con el vencimiento?
00:00:06¿Qué está haciendo el Banco Central?
00:00:08¿Volvieron los puts? ¿Hay cierta
00:00:10confusión? ¿A dónde van a ir a parar las
00:00:12tasas? Cristian Buteler es economista,
00:00:14especialista justamente en mercado
00:00:16financiero. ¿Cómo andas, Cristian?
00:00:19Buenos días, María. Gracias por llamar.
00:00:20No, gracias a vos. A ver, lo primero que
00:00:23uno nota, sin ser una experta en
00:00:25cuestiones financieras ni mucho menos,
00:00:26es como un gran desconcierto respecto de
00:00:29lo que qué está haciendo el gobierno.
00:00:33Sí, hay digamos más que un un
00:00:35desconcierto que eh es bastante lógico
00:00:40porque hay un cambio de esquema
00:00:41monetario en el medio de una eliminación
00:00:43del Efis. Incluso me parece que la en
00:00:46esta última licitación hasta el gobierno
00:00:49mostró un poco de desconcierto porque
00:00:50salió con una serie de bonos eh en el
00:00:54momento que hizo el anuncio. A las 2
00:00:56horas tuvo que agregar probablemente a
00:00:58pedido de los bancos otros bonos, ¿sí?
00:01:01Que ajustan por por tasa de interés. Y
00:01:03ayer, eh, bueno, se habló de también de
00:01:06que va a tener una ventanilla los bancos
00:01:08para poder vender los bonos de más de 60
00:01:11días si necesitan liquidez. O sea, que
00:01:13por lo visto el el desconcierto no es
00:01:16exclusivamente del mercado, sino que
00:01:18también, digamos, eh el gobierno está
00:01:22mostrando eh algún algunos eh algunos
00:01:25rasgos de desorden, por lo menos en en
00:01:28los anuncios y en como lo está
00:01:30aplicando.
00:01:31Ahora, el gobierno, uno piensa que no es
00:01:33que hubo un hecho inesperado en el
00:01:34sentido que los vencimientos ya los
00:01:36conocen de antemano. Se sabe que esta
00:01:37época del año los dólares eh empiezan,
00:01:40es una época de vacaflaca de dólares,
00:01:42pues ya terminó la liquidación de la
00:01:44cosecha, vienen las elecciones, que es
00:01:46un momento donde la gente tiende a
00:01:47dolarizarse. Ya habían empezado a
00:01:49comprar más dólares a partir de que se
00:01:51levanta el corralito en abril, o sea,
00:01:53¿cuál es el evento inesperado que hace
00:01:55que terminen disparando las tasas de
00:01:57interés a niveles tan altos?
00:02:01Ah, es un poco técnico y voy a intentar
00:02:02de explicarlo lo más fácil posible. Esto
00:02:05tiene un origen en junio de este año,
00:02:08cuando el gobierno quiere migrar hacia
00:02:10eh una política monetaria de metas de eh
00:02:15cantidad de dinero, o sea, metas de
00:02:16agregados monetarios. Antes el Banco
00:02:18Central fijaba la tasa de interés, ahora
00:02:20fija la cantidad de dinero que la
00:02:22economía tiene que tener para tener
00:02:25cierto crecimiento y cierta inflación,
00:02:27¿no? Eso lo hace en base a modelos
00:02:29económicos que ellos desarrollan y
00:02:31determinan ese monto. Ya de por sí eso
00:02:34genera en lo en en los libros uno lo
00:02:37puede ver más volatilidad en las tasas.
00:02:40O sea, eso de movida ya sabíamos que
00:02:41íbamos a tener más volatilidad en las
00:02:43tasas. Ahora bien, adicionalmente cuando
00:02:46vos aplicáas eso, había algo que no
00:02:48obserba, que eran las famosas lefis de
00:02:51que por las cuales los bancos manejaban
00:02:53su liquidez diaria. Un banco que hace,
00:02:55recibe depósitos y hace pagos, al final
00:02:58del día le sobra x planta, le daba al
00:03:01Banco Central para que le pague un
00:03:02interés y que esa plata no quede en el
00:03:04banco sin generar ninguna ninguna eh
00:03:07ganancia. y eh el banco, el banco
00:03:10central la tomaba y le le pagaba en ti
00:03:12al día siguiente, si necesitaba parte de
00:03:14ese dinero, el Banco Central se lo daba.
00:03:16Sí. Eh y no, obviamente por ese día no
00:03:19no le pagaba eh interés. Entonces los
00:03:22bancos tenían una gran cantidad de
00:03:25dinero puestas en las lefis para manejar
00:03:27su eh diariamente su liquidez. ¿Qué pasa
00:03:31cuando vos vas a una meta de agregados
00:03:33monetarios? que el Banco Central te
00:03:35fiste de una tasa de interés la cantidad
00:03:37de pesos que vos le quieras dar no es
00:03:40compatible. Entonces, lo tuvieron que
00:03:42eliminar, lo eliminaron
00:03:43porque si no tiene que de acá es que vos
00:03:45le vas a pedir que el banco le va a
00:03:46pedir plata, le tiene que dar plata.
00:03:47Entonces, si vos decís, si yo tengo un
00:03:48número fijo y preestablecido, no te
00:03:50puedo dar toda la plata que vos me
00:03:51pidas.
00:03:52Exactamente. Exactamente. O sea, como yo
00:03:54voy a un a una cantidad de dinero,
00:03:57bueno, como vos me yo te voy a tomar
00:03:58todo lo que vos me des, bueno, esa
00:04:00cantidad de dinero, digamos, no la estoy
00:04:01cumpliendo, entonces lo tengo que que
00:04:03eliminar. Y
00:04:03tengo que cerrar esta ventanilla porque
00:04:05si no
00:04:06Exactamente. Exact. Porque si no no es
00:04:08compatible con digamos mi política
00:04:10monetaria.
00:04:11Bueno, hacen eso en julio y ¿qué dijo lo
00:04:14que estima el Banco Central? El Banco
00:04:16Central dice, "Bueno, mira, con este
00:04:18dinero vos vas a poder dar más préstamos
00:04:21a a prestarle a otros bancos o vas a
00:04:23poder usar las lecap del tesoro. El
00:04:26tesoro sigue emitiendo deuda todos los
00:04:27meses, que son las famosas lecap que son
00:04:30a 30 días y demás y lo y lo y podes
00:04:32poner tu plata en el tesoro, pero la
00:04:34tiene que poner a 30 días, que era un
00:04:35poco lo que le decía el otro día. Me
00:04:37acuerdo a partir de lo que te escucho,
00:04:38Cristian, estamos charlando con Cristian
00:04:39Butelar, cuando Caputo y Bausili van a
00:04:42 y dice, "No, porque los bancos se
00:04:44malacostumbraron a que tenían un negocio
00:04:47garantizado por el central, ahora van a
00:04:48tener que laburar de bancos, ¿no?
00:04:50Entonces le cierran esa ventanilla y le
00:04:52dicen, "Andá a laburar de banco, yo no
00:04:53te voy a garantizar la rentabilidad."
00:04:55Fíjate cómo te las arreglas.
00:04:56Y si necesitaban plata, si necesitaban
00:04:58peso, se tenían que prestar entre ellos.
00:05:01Exacto. O sea, esa era una de las
00:05:02opciones. Entonces, ¿qué pasó? Eh, los
00:05:05bancos no hicieron eso. El 10 de julio,
00:05:07cuando terminaron las lefis, los bancos
00:05:08se quedaron con la plata. Obviamente
00:05:10sobraba muchos pesos en el mercado y
00:05:13tuviste ahí tres consecuencias. Primer
00:05:15consecuencia, la cantidad de dinero no
00:05:17era la que fijaba el Banco Central,
00:05:18porque los bancos se quedaron con más
00:05:20platas de lo que el Banco Central
00:05:22pensaba que iba que iba a quedarse.
00:05:24Quedaron dando vueltas peso que no
00:05:25absorbió nadie. Exactamente. Segundo,
00:05:28segundo hecho, como que quedó un exceso
00:05:30de pesos muy grande, las tasas se
00:05:32desplomaron y la tercer consecuencia fue
00:05:35una tasa exceso de pesos, tasa
00:05:37desplomada, empezó a subir el dólar,
00:05:39¿no? O sea, es esos tres esas tres
00:05:42consecuencias tuviste a la salida de
00:05:44¿Qué hizo
00:05:45julio, julio. Julio, que acordate que
00:05:47julio terminó subiendo 14% el dólar. Sí.
00:05:50Eh, fue el la suba, la mayor suba desde
00:05:53la devaluación de diciembre del 2023. la
00:05:55mayor chuva mensual desde la devaluación
00:05:57del 2023. Y ahí pega un volantazo y
00:05:59deciden. Entonces
00:06:01ahí pegan un volantazo y salen con otra
00:06:03con leaportas a 15 días ya no a 30 a 15
00:06:07días y retiran peso. Ahí ya tuviste un
00:06:10cambio.
00:06:11Ofrecen un instrumento más corto, ¿no?
00:06:13Los 30 días del tesoro para decirle a
00:06:14los bancos, "Vení" que te lo que en 15
00:06:16días puedes salir.
00:06:17Exactamente. A ver, ahí tuviste un
00:06:19cambio. Primero diste un un mayor un
00:06:23menor plazo. tuviste que convalidar
00:06:25tasas más altas porque ya el banco te
00:06:27dice, "Mira, no es lo no es el mismo mi
00:06:29riesgo prestarte la plata un día, no por
00:06:31el riesgo de prestarte la plata, sino
00:06:33por la liquidez que yo pierdo,
00:06:35darte la plata y poder sacarla al día
00:06:37siguiente que tener que dejarla 15 días,
00:06:39¿no? Entonces, ya ahí ya tuviste que
00:06:41elevar un poco la tasa. Eh, bueno, eso
00:06:44más o menos se normalizó. Tuviste unas
00:06:47tasas que ya quedaron en un escalón más
00:06:50alto, pero estuvieron
00:06:51bien por arriba la inflación, ¿no?
00:06:53Ex. Sí, sí, sí. Bien por arriba, pero
00:06:55estuvieron más más estable y demás. Pero
00:06:57tenés volatilidad, seguís teniendo
00:06:59volatilidad. Ahora, ¿qué pasa? Ayer, no,
00:07:02el lunes, mejor dicho, salió la los
00:07:04instrumentos que ibas a dar para la
00:07:07nueva licitación, la que es en el día de
00:07:08hoy. Esos instrumentos volvieron a
00:07:11cambiar. Primero, ya no tenés la letra
00:07:13de 15 días, tenés la de más la más corta
00:07:16es de 30 días, sino 45 días. Y además el
00:07:20el tesoro le puso un manto máximo que va
00:07:22a tomar. No te va a tomar todo lo que
00:07:24vos le quieras dar a 15 y a 30 días.
00:07:26Puso eh, perdón, a 30 y a 45. Puso un
00:07:28monto máximo. Cuando cuando sucede eso,
00:07:32eh, obviamente, ¿cuál es la idea, la
00:07:35intención del del del tesoro? Que no se
00:07:38le concentren antes de las elecciones de
00:07:40septiembre. una montaña de pesos a
00:07:43vencer para no tener, digamos, ningún
00:07:45tipo de problema. Ahora bien, esa es ese
00:07:48nuevo esta nueva licitación generó
00:07:51todavía o los instrumentos, mejor dicho,
00:07:53generó todavía más incertidumbre en el
00:07:55mercado y las tasas volvieron, digamos,
00:07:58ayer a tener mucha volatilidad, llegaron
00:08:00a estar la caución, por ejemplo, llegó a
00:08:02estar al 80%, las tasas de las lecap
00:08:04están en el 65 anual, tasa nominal anual
00:08:07que si la vez efectiva mensual es más
00:08:09del 80. La realidad es que este nuevo
00:08:12esquema que está implementando el el
00:08:16tesoro nos está dejando con tasas reales
00:08:19muy positivas, que
00:08:21tasa real es la tasa de interés menos la
00:08:23inflación, ¿no? Entonces,
00:08:26vos imagínate, tenés una tasa efectiva
00:08:28del 80%, ¿sí? En en la DECAP corta
00:08:33contra una inflación que vos proyectas
00:08:35en cuánto, en eh 30%, 25, 30%. Es la
00:08:39verdad una tasa real que no solamente te
00:08:42ayudó a bajar el dólar, de hecho la
00:08:44semana, toda la semana el dólar vino
00:08:46bajando, estos últimos días menos, pero
00:08:48pero bajó, pero también te va a afectar
00:08:50la actividad.
00:08:51Claro,
00:08:51¿no? O sea, porque las empresas,
00:08:53primero, las empresas que se financian
00:08:55diariamente, el costo es prohibitivo,
00:08:58¿no? Porque, a ver, contra una inflación
00:08:59de 30 tener que tomar tasas de los 60%
00:09:03imposible y para un individuo el
00:09:05descubierto de la tarjeta o el
00:09:06descubierto del banco, todo eso es una
00:09:08locura.
00:09:09Es sí, eso no, pero a ver, pero también
00:09:13la tarjeta sí, eso también. Sí, sí, eso,
00:09:15pero es que la tarjeta en realidad
00:09:16siempre fue una locura. Okay. Okay.
00:09:18Nunca bajaron la tarjeta, siempre la
00:09:21mantuvieron en tasas usurarias, así que
00:09:24por eso te no era no era el punto. Pero,
00:09:27por ejemplo, o sea, vos, yo tengo hay
00:09:29dos factores. Primero, eh financiarse
00:09:32una empresa diariamente le es muy caro.
00:09:35Segundo, yo como empresa, entre poner
00:09:38plata en mi negocio,
00:09:40¿sí? Sí,
00:09:41a producir, sí, con los riesgos que eso
00:09:44conlleva con una economía media
00:09:46complicada y demás o ponerla una tasa
00:09:49real de 50 puntos y la verdad, o sea,
00:09:53con riesgo prácticamente y la real me
00:09:55voy por ahí. Entonces ahora Cristian,
00:09:58tengo un minutito no más. Sigo una cosa
00:10:01no más, tengo un minutito, pero pienso,
00:10:02no sé si te interpreto mal, pero pienso
00:10:05que Caputo cuando el mes pasado dijo,
00:10:07"Si te parece barato el dólar, compra
00:10:09campeón, todo el mundo fue a comprar 14%
00:10:12de salto del tipo de cambio." Y ahora le
00:10:13están diciendo a los bancos, "Trabaj
00:10:15bancos y se están llenando a los
00:10:17bancos." O sea, ¿o no?
00:10:21No quiero poner en esa en esa posición a
00:10:23los bancos como malos.
00:10:25No, no, pero digo, el resultado no es el
00:10:27que buscaban. O sea, el resultado no es
00:10:30el que buscaban. Digo, cuando te dicen,
00:10:31si querés comprar, comprar, no querían
00:10:33que hubiera una, digamos, que saltara el
00:10:35tipo de cambio a esa velocidad. Y ahora
00:10:37quería,
00:10:37un ejemplo, un ejemplo con la tima de la
00:10:39tasa. el Banco Central, o sea, el el
00:10:41tesoro con las Lefi pagaba 29% de tasa,
00:10:45con las lecap está pagando 65.
00:10:47Obviamente, a ver, la salida, el desarme
00:10:50de las lefi claramente no fue no fue
00:10:52tan, ¿Viste como ellos dicen? Todo de
00:10:54acuerdo al plan. Obviamente no salió
00:10:56bien. Eh, a ver, yo entiendo cuál es la
00:10:59mecánica y el por qué se hace, pero
00:11:00claramente no salió bien porque
00:11:02terminaste con tasas mucho más altas.
00:11:05Sí, incluso en términos reales
00:11:07estratosféricas y hasta con un tipo de
00:11:09cambio más alto, porque si bien bajó el
00:11:11tipo de cambio, digamos, todavía sigue
00:11:12muy por arriba de lo que estaba a fines
00:11:15a fines de junio. La realidad que en los
00:11:17últimos días, digamos, el el el mercado
00:11:20financiero, pero mejor dicho, el
00:11:23gobierno ha tenido errores que llevaron
00:11:27a este movimiento, al cual vos le podés
00:11:29sumar también si querés eh un ruido
00:11:32electoral que siempre existe y demás,
00:11:33pero no es la causa principal ahí, ¿no?
00:11:36Eh, Cristian Buteler, economista
00:11:38especialista en mercados financieros, en
00:11:40un día que va a ser clave para todo esto
00:11:41que nos está contando Cristian. Gracias,
00:11:44Cristian, que tengas buen día.
00:11:46Beso grande, que tengan buen día para
00:11:47todos.
00:11:47Para y hablando de la cuestión
00:11:48financiera, ayer yo les vengo hablando
00:11:50de esto. Puo yora, dos gobernadores muy
00:11:52importantes de Córdoba, la provincia de
00:11:54Santa Fe. Ninguno podría decir uno que
00:11:57es quisnerista. Digo, porque esa idea de
00:11:58desacreditar a cualquiera plantando en
00:12:00realidad ese kisnerismo. Dicen, "Che,
00:12:02ojo, porque esto es una timba
00:12:03financiera, tenemos un problema."
00:12:06Escúchenlo a llora.
00:12:08Naturalmente uno tiene que buscar el
00:12:10equilibrio económico y financiero, pero
00:12:13tenés que también gestionar los otros
00:12:15aspectos de la comunidad.
00:12:19Bueno,
00:12:20en eso creo que nosotros vamos a ser
00:12:22fundamentales para darle sensatez y para
00:12:25defender a muchos de los sectores que
00:12:27aquellos que están opuestos a todos o
00:12:29que trabajan en un lado o en el otro no
00:12:31lo van a poder hacer. Pero aparte yo le
00:12:33digo a un santafesino o a un cordobés
00:12:37qué mejor propuesta que votar
00:12:40la defensa de los intereses de cada una
00:12:42de sus provincias en un contexto de que
00:12:44queremos que la Argentina le vaya bien,
00:12:45porque si no a nosotros tampoco nos va a
00:12:47ir bien, pero para que le vaya bien en
00:12:49Argentina también le tiene que ir bien
00:12:52al interior productivo y no solo a la
00:12:54timba financiera. Como decía Maximili,
00:12:57este es Puo.
00:12:59Este es Puo,
00:13:00no hay Yarlora. Este es el gobernador de
00:13:02la provincia Santa Fe. Eh, dice, "No
00:13:05solamente la timba financiera." Eh,
00:13:08no sé. A ver, esora. Es Arora.
00:13:14Ah, como decía Maximiliano, lo cita
00:13:15Flaro, que lo tiene al lado.
00:13:17Y Córdoba que en esto de que le da le
00:13:19dice, "Yo te puedo dar clases de cómo
00:13:21gestionar. Córdoba que colocó deuda a
00:13:23los mercados internacionales, algo que
00:13:25le cuesta mucho al gobierno nacional, a
00:13:27una tasa de menos del 10% está
00:13:29recomprando deuda. Entonces, se para en
00:13:31un lugar de decirle, "Che, mirá, eh
00:13:34nosotros eh hacemos todo lo que tenemos
00:13:36que hacer. No nos vengan acá a decir que
00:13:38es lo que vamos a hacer y la liga de
00:13:41gobernadores se empieza a armar cada vez
00:13:43más fuerte." Tenemos entonces el super
00:13:45miércoles financiero.