"La política monetaria ha sido un MAMARRACHO": DIEGO GIACOMINI sobre por qué NO CAE la INFLACIÓN
De Acá En Más - 22/4/2026 - Duracion: 11:53
Transcripción
00:00:00Mañana vamos a charlar un poquito de
00:00:01economía. Hace mucho que no charlo con
00:00:03él. Es Diego Jacomini, economista,
00:00:05director de la consultora Economía y
00:00:07ética. ¿Cómo andas, Diego? Buen día.
00:00:09¿Qué tal? Buen día. ¿Cómo andás?
00:00:10Bien, muy bien. Bueno, ¿cómo estamos? A
00:00:12ver, ¿qué pasa con Primera pregunta que
00:00:15te haría es qué pasa con la inflación?
00:00:18Mira, eh, la inflación, como todos
00:00:21saben, viene subiendo hace 10 meses,
00:00:24está en términos anuales al 49% de la
00:00:29general y a 45% la núcleo. Okay. Me
00:00:34imagino que el presidente no debe
00:00:37entender,
00:00:39debe estar sorprendido
00:00:41de esta suba de la inflación. ¿Por qué?
00:00:44Porque él realmente está haciendo una
00:00:46política hace 10 meses también muy pero
00:00:50muy contractiva que lo normal sería que
00:00:55no solamente la inflación no estuviera
00:00:57subiendo como está subiendo, sino
00:01:00estuviera bajando. O sea, con esta
00:01:02política monetaria contractiva, con esta
00:01:04fuerza de contractividad de la política
00:01:07monetaria,
00:01:09lo normal sería que la inflación cayera.
00:01:11¿Por qué no cae la inflación? Porque
00:01:13este gobierno ha perdido reputación y
00:01:17credibilidad. Dos ingredientes
00:01:19esenciales para que un plan exitoso sea
00:01:22desinflacionario. ¿Y por qué la perdió?
00:01:25La perdió porque su política monetaria,
00:01:29que es el instrumento para bajar la
00:01:30inflación, fue una quearre en estos 27
00:01:34meses que va contra todas las
00:01:37recomendaciones de la teoría monetaria
00:01:38de lo que hay que hacer para tener
00:01:40chances de bajar la inflación.
00:01:43en forma contundente y sobre todo
00:01:46permanente, evitando
00:01:49que vuelva a subir. Eso todo mal. ¿Por
00:01:52qué? Uno, porque la economía monetaria
00:01:56dice, primer ingrediente que tenés que
00:01:58tener para tener chances de ser exitoso,
00:02:01un banco central independiente de la
00:02:04política. Y acá tenemos el Banco Central
00:02:07más dependiente de la política del
00:02:10mundo, porque lo maneja el presidente.
00:02:13Tanto es así que dio una conferencia de
00:02:16política monetaria en el Salón Blanco de
00:02:17la Casa de Gobierno
00:02:19con el ministro de Economía de un lado y
00:02:22con el presidente del Banco Central del
00:02:25otro. Segundo, dicen que vos tenés que
00:02:29elegir una política basada en reglas
00:02:34firmes, contundentes,
00:02:37que las tenés que enunciar, las tenés
00:02:38que explicar, no las tenés que cambiar
00:02:40nunca,
00:02:42poner los objetivos y cumplirlos, porque
00:02:45eso justamente genera reputación y
00:02:48credibilidad de vuelta. En estos 27
00:02:51meses el gobierno ha hecho todo lo
00:02:54contrario. ¿Por qué? Uno, no hay peor
00:02:58regla que la regla que se cambia
00:03:02permanentemente
00:03:04y no se cumple nunca.
00:03:07O sea,
00:03:08decir que fue muy variable en el
00:03:10movimiento de las tasas de interés y
00:03:11demás, ¿no? Estamos charlando con Diego
00:03:13Yacíz, economista. ¿Qué pasa con la
00:03:15inflación? Ahora, mi ley es un ortodoxo,
00:03:18va, uno lo ve muy dogmático diciendo que
00:03:22la inflación es en todo momento y todo
00:03:23lugar. Vos algún origen en común
00:03:25trabajaste, fuiste socio, amigo muchos
00:03:26años de mi ley.
00:03:28Él dice, "En todo momento y en todo
00:03:29lugar la inflación es un fenómeno
00:03:31monetario. Tarde o temprano la inflación
00:03:33se va a desplomar, va a caer como un
00:03:34piano, pues yo no emito desde que
00:03:36llegué." Y primero dijo, "Va a durar 12
00:03:38meses por el rezago, 18, 24, después no
00:03:40sé cuántos, ¿no? Este, y ahora, bueno,
00:03:43porque
00:03:43lo según conveniencia, obvio
00:03:45el año pasado porque los argentinos no
00:03:48querían los pesos porque se dolarizaron
00:03:50de cara a la selección de octubre, luego
00:03:52ahora el impacto de la de la crisis
00:03:55internacional del petróleo. Eh, pero a
00:03:58la vez uno se pregunta, ¿qué piensa él
00:04:00con relación a esto? Si se le quema o no
00:04:02la teoría.
00:04:04A ver, yo comencé diciendo, él debe
00:04:07estar muy preocupado
00:04:10porque él está haciendo una política
00:04:12monetaria muy contractiva.
00:04:15Contractiva es chupar pesos,
00:04:17¿sí? O sea, que cada vez haya menos
00:04:19pesos en términos reales y para que baje
00:04:23la inflación y la inflación no ha
00:04:24bajado. No es que se le queman los
00:04:27libros, es que él se inventa una
00:04:30realidad paralela, como lo hacen muchos
00:04:33eh ámbitos, no quiere ver la realidad y
00:04:37no asume responsabilidad de que esto que
00:04:40pasa con la inflación y el fracaso del
00:04:42plan desinflacionario es responsabilidad
00:04:44de él. ¿Por qué? Porque cambió la
00:04:48política monetaria cuatro veces en 27
00:04:52meses. Cambió la política cambiaria
00:04:55cuatro veces en 27 meses. No solamente
00:05:00las cambias, sino que va y viene desde
00:05:03el principio del gobierno hasta final de
00:05:05abril, hasta mayo del 24 fue
00:05:09hipercractivo.
00:05:11Entre julio del 24 y julio del 25
00:05:17emitió a lo pavo, expandió la base
00:05:21monetaria en términos reales aumentó por
00:05:24le ganó a la inflación por goleada M1,
00:05:27M2, M3. El crédito le ganaron por
00:05:31goleada
00:05:32a la inflación. Después, entre agosto y
00:05:36final del 2025 fue
00:05:39recontraipercontractivo
00:05:41y pasó de manejar los la cantidad de
00:05:44dinero a manejar la tasa de interés, a
00:05:46subir los encajes. Okay. Entonces, tú
00:05:48uno de tus diagnósticos es que ha sido
00:05:50inconsistente, ¿no?, la política
00:05:51monetaria, pero mencionaste,
00:05:52ha sido un mamarracho.
00:05:54Ahora mencionaste el tipo de cambio.
00:05:56Estamos charlando con Diego Jacomini.
00:05:57Ahora salió Roberto Frankel en un
00:05:59reportaje con Maxi Montenegro, un
00:06:01economista del riñón radical
00:06:03industrialista.
00:06:04Fue profesor de
00:06:05¿Cómo?
00:06:06Fue profesor de Elf,
00:06:07fue profesor de Make en efecto. Y
00:06:10hablan, digamos, hay toda una corriente,
00:06:11ayer nos lo decía también en Senital
00:06:13Pablo Gerunov, la idea de que el tipo de
00:06:15cambio se ha vuelto un problema, que con
00:06:17este tipo de cambio, o sea, con el dólar
00:06:18tan barato es un problema y tampoco es
00:06:21sustentable.
00:06:23A ver, yo lo vengo explicando desde el
00:06:25comienzo. Es un error intelectual
00:06:30escoger el tipo de cambio como
00:06:32instrumento para bajar la inflación en
00:06:34Argentina. ¿Por qué? Porque si vos
00:06:37escogés el ancla cambiaria, o sea, dejar
00:06:40anclado fijo, para que lo entienda la
00:06:42gente, bajito,
00:06:45abaratándolo artificialmente el dólar
00:06:47para que baje la inflación, porque te
00:06:50abarata los bienes importados de consumo
00:06:52final, te abarata los bienes de insumo,
00:06:54los bienes intermedios, los bienes de
00:06:56capital, etcétera. ¿Okay? ¿Por qué es un
00:07:00error intelectual? Porque en Argentina
00:07:04el dólar es escaso.
00:07:06¿En por qué es escaso en Argentina?
00:07:08Porque los de Argentina demanda dólares
00:07:11como cualquier país para importar bienes
00:07:13de consumo final. demanda dólares como
00:07:16cualquier país, insumo viene de capital
00:07:19intermedio para producir
00:07:22demanda para este fin más que cualquier
00:07:24otro país latinoamericano, salvo Brasil
00:07:26y México. Y después tenemos dos demandas
00:07:30que son excepcionales.
00:07:31El ahorro, que el argentino ahorra en
00:07:33dólares y lo saca el sistema muchas
00:07:36veces.
00:07:37Exacto. La demanda de dólares
00:07:40por motivo ahorro. El argentino, además,
00:07:42viaja más que nadie por el mundo, paga
00:07:45el pasaje más caro por una cuestión
00:07:47geográfica que está más lejos de todo el
00:07:49mundo
00:07:49y además tiene un gobierno que tiene un
00:07:53peso de pagos de deudas en dólares que
00:07:57en términos relativos es mayor que la de
00:07:59cualquier otro país emergente, con lo
00:08:01cual tenemos dos demandas que no tiene
00:08:03nadie. Entonces, más tarde, más
00:08:06temprano, el dólar se vuelve escaso. ¿Y
00:08:08qué pasa con el precio de un bien
00:08:11escaso? Sube el dólar, en algún momento
00:08:14subirá, el día que suba la deja de ser
00:08:19ancla y la inflación se vuelve a
00:08:20acelerar.
00:08:21Estamos charlando contigo, Jacob Mini. Y
00:08:23te hago una pregunta más como como
00:08:26habiendo pasado por por la intimidad en
00:08:28mi ley, si querés, ¿cómo ves este
00:08:30momento político en términos de me
00:08:32parece si uno tuviese que interpretar
00:08:35porque es difícil toda esta pelea de la
00:08:36fuerza del cielo con Karina si es
00:08:38Santiago Caputo versus Karina, pero
00:08:40también esta idea de nosotros te pusimos
00:08:42ahí, somos los pibes, no te olvides de
00:08:43eso. Yo lo veo muy de la mano de y
00:08:46aparece un cuestionamiento a Karina
00:08:48Miley, la idea de votamos a Javier
00:08:49Miley, pero no a Karina Miley, que tiene
00:08:51un rol preponderante, que Miley anunció
00:08:53desde el día un que dijo es el jefe,
00:08:55pero es un un funcionamiento al gobierno
00:08:57raro, no ha habido, digamos, es muy
00:08:59novedoso eh la idea de que en realidad
00:09:02quien maneja gran parte de la
00:09:03administración pública es la hermana por
00:09:05la confianza que le delega mi ley. ¿Cómo
00:09:08es tu en tu caso, tu ruptura tu hubo
00:09:10algo que ver, Karina Miley, ¿cómo ves
00:09:12eso?
00:09:13Karina Miley no existía cuando estaba
00:09:15yo,
00:09:16eh, casi. Karina Miley, esto parece
00:09:20egocéntrico,
00:09:22empieza a surgir a partir que yo lo lo
00:09:25dejo y me voy en septiembre del 2020
00:09:29al lado de Javier. Y el y el
00:09:31razonamiento de Javier es muy sencillo.
00:09:33Si yo fui
00:09:36el razonamiento de Javier, no estoy
00:09:38diciendo que es verdad ni que es
00:09:40correcto. El razonamiento de Javier es
00:09:43si el único amigo que tuve en mi vida me
00:09:45dejó solo en esto y entonces me
00:09:48traicionó, no puedo confiar en nadie. En
00:09:51consecuencia, solamente puedo confiar en
00:09:53mi hermana y ahí empieza el ascenso de
00:09:56hermana.
00:09:58Mm.
00:09:58¿Se comprende?
00:09:59Sí.
00:10:00Y la conociste vosillo.
00:10:02Sí, obvio, un montón.
00:10:05Y
00:10:06no, porque es alguien con muchísimo
00:10:08poder, con muy poco conocimiento. Se
00:10:10sabe muy poco de ella, de su
00:10:11personalidad. Me me me resulta me
00:10:13despierta curiosidad.
00:10:16A ver, demuestra lo que los liberales
00:10:19anarquistas
00:10:21sostenemos,
00:10:22que
00:10:24a la a la máxima esfera del poder
00:10:26político institucional llegan siempre
00:10:28los menos preparados.
00:10:32Voy a decir que no tiene preparación
00:10:34para el poder que tiene.
00:10:37No tiene preparación, no tiene luces. Es
00:10:40más, no estoy diciendo otra cosa. Estoy
00:10:42diciendo que para tener mucho poder en
00:10:44la política institucional no hace falta
00:10:48tener nada.
00:10:50Sí, a la vez uno podría pensar, mirarlo,
00:10:52pero uno podría pensar, mirar dónde
00:10:53llevó al hermano. Tan mal no le fue. Le
00:10:55fue muy bien en la selección del año
00:10:56pasado, en su armado. Y pintemos todo de
00:10:58violeta. la razón para llegar
00:11:02a las altas esferas de la política
00:11:04institucional,
00:11:06no hace falta tener ni muchas luces ni
00:11:09mucha preparación porque la gente capaz
00:11:14se queda en el sector privado porque le
00:11:16va bien en el sector privado y no quiere
00:11:21ni gobernar
00:11:23ni dirigir la vida del prójimo y mucho
00:11:27menos piensa que puede salvar a la vida
00:11:31del prójimo.
00:11:32Yo creo que hay gente con vocación
00:11:34pública que lo hace con con buenas
00:11:36intenciones, pero bueno, ya digo, yo
00:11:39tengo un poco más de fe en el estado en
00:11:41algunos aspectos. Diego Jacobini es
00:11:42economista, dirige la consultura de
00:11:44Economía y Ética. Gracias, Diego, un
00:11:45placer,
00:11:46un placer enorme. Hasta luego.
00:11:48Hasta luego. 8 8:47
00:11:51de la mañana. Yeah.