"Los bancos están teniendo balances feos": SANTIAGO BULAT sobre las tasas de interés #DeAcáEnMás
De Acá En Más - 20/8/2025 - Duracion: 10:55
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00:00:00que el
00:00:02gobierno decidió apostar todo a llegar a
00:00:05octubre con estabilidad y que no siga
00:00:08subiendo el dólar como había subido en
00:00:09el mes de julio y eso lo está pagando
00:00:11con tasas muy altas. ¿Qué quiere decir,
00:00:14no? ¿Qué quiere decir este apretón? ¿Qué
00:00:16consecuencias puede llegar a tener este
00:00:18apretón que obligó a los bancos a dejar
00:00:21de cada peso eh la mitad depositado en
00:00:23el central inmovilizado, no? Con lo
00:00:26cual, además, eh restringe mucho el
00:00:28crédito que el banco puede dar y el poco
00:00:30que le queda lo cobra caro. Eh
00:00:33sí, sí, sí, porque se tiene que dar
00:00:34vuelta y y el negocio se la achica y
00:00:37entonces tiene que sacar la rentabilidad
00:00:38de un negocio más chico.
00:00:39Santiago Bulatez, economista, magister,
00:00:41justamente en finanzas. ¿Cómo andas,
00:00:43Santi?
00:00:44¿Cómo andas, María? ¿Cómo andan todos?
00:00:45Un abrazo grande.
00:00:46Bueno, ayer vimos que cayeron no
00:00:48solamente las acciones de los bancos,
00:00:50sino de muchas de las empresas
00:00:51argentinas. ¿Lo ves como consecuencia
00:00:53este apretón financiero?
00:00:56Eh, no, no necesariamente. Yo te diría
00:00:58que, mira, cuando uno tiene acciones
00:01:00argentinas, la verdad que esto lo sigue
00:01:01permanentemente y hace tiempo que vengo
00:01:05con las acciones que suben y bajan,
00:01:06suben y bajan, parece, parece un
00:01:07ascensor, como se dice en el fútbol,
00:01:09pero eh no creo que sea necesariamente
00:01:13por esto. Sí, lo que te diría es que en
00:01:14general tenemos una Argentina que los
00:01:17activos de Argentina, tanto los bonos
00:01:19soberanos como las acciones, depende
00:01:21cuál elijas, ¿no? porque hay un montón,
00:01:22pero digo, en general lo que está
00:01:24pasando es que están todas planchadas,
00:01:25no hay mucha espera por lo que va a
00:01:27pasar con las elecciones. Este, hay
00:01:29bastante si se quiere incertidumbre para
00:01:32ver si el Banco Central va a seguir con
00:01:33la misma estrategia o no de este luego
00:01:35de octubre, un poco lo que vos decías de
00:01:37hasta octubre va a ser una cosa y
00:01:38después va a haber otra película. Yo
00:01:40creo que el mercado en general, tanto
00:01:41locales como internacional, están
00:01:42diciendo, "Llego y me quedo más o menos
00:01:45en estos niveles de de activos
00:01:47financieros argentinos."
00:01:49Okay. Ahora el negocio de los bancos sí
00:01:51está más complicado en este porque lo lo
00:01:53pero igual como decí es raro porque no
00:01:55es que solamente ayer cayó el macro,
00:01:57cayó un 7%, cayeron las acciones IPF,
00:01:59cayeron las acciones de Denor, cayeron
00:02:01un montón de y cayeron un siete, cayeron
00:02:05bastante.
00:02:06Sí, sí, cayeron bastante, pero te digo
00:02:07que que caídas hasta cinco y pico
00:02:10veníamos viendo también por es por eso
00:02:11te digo que es verdad que por ahí fue un
00:02:12poquito más, pero pero lo venimos viendo
00:02:15fuerte, sobre todo porque cayeron
00:02:17afuera, digamos. Este, entonces nada, no
00:02:20sé si se lo adjudicaría directamente a
00:02:21esto. Sí, lo que vos decí por ahí en los
00:02:23bancos están estamos viendo balances
00:02:25malos. digo, los últimos balances, creo
00:02:27que el último que yo vi en particular
00:02:29fue el del Banco Superbiel, fue bastante
00:02:31malo y eso sí te lo digo, se atribuye
00:02:33directamente a lo que está pasando con
00:02:36con los bancos, este porque los bancos
00:02:38están perdiendo negocio que antes tenían
00:02:40este más, digamos, más claro que era más
00:02:42fácil y con con el Banco Central que los
00:02:44dejaba hacer cosas que ahora no y eso le
00:02:46está pegando patrimonialmente a los
00:02:48bancos. Pero ayer justo fue un día malo
00:02:49para todas las acciones. Por eso te digo
00:02:51que no sé bien si es necesariamente por
00:02:53este apreto monetario, pero es cierto
00:02:54que los bancos están teniendo balances
00:02:56feos y eso está pasando.
00:02:58También las alimenticias, ¿no?
00:03:00Hablábamos hace un rato las de la los
00:03:02balances,
00:03:02las lácteas. Este, hasta ahora lo que
00:03:04vos tenés es que la eh la Serenísima dio
00:03:07pérdida, eh Molinos dio pérdida de
00:03:10consumo masivo, básicamente. Ledesma,
00:03:12Ledesma, que es proveedora de las
00:03:14empresas de consumo masivo, básicamente
00:03:16porque el consumo no reactiva.
00:03:18Sí, el consumo te diría que es de los
00:03:20sectores que claramente sigue más más
00:03:22golpeado. Si vos ves los números está
00:03:24levemente por encima de 2024, pero
00:03:27acordémonos que 2024 fue un año este muy
00:03:30malo, entonces la comparación habría que
00:03:31hacerla por ahí con con algún año previo
00:03:33a 2024 porque fue el inicio fue muy malo
00:03:36y claramente siguen con números muy muy
00:03:39de muy debajo, ¿no? Lo que está dando
00:03:40algo mejor, si se quiere, sigue siendo
00:03:43lo que es bienes durables, que acá hay
00:03:44un tema con lo de las tasas que
00:03:45mencionaban y y por eso lo traigo, pero
00:03:47fíjate que, por ejemplo, el
00:03:48patentamiento de motos y el
00:03:49patentamiento de autos venía muy bien en
00:03:52general. Lo mismo te pasaba con la
00:03:54venta, no sé, de aires acondicionados,
00:03:55de televisión,
00:03:56electrodomésticos, todo lo que eran
00:03:57cuotas de bienes durables, eh, estaba
00:04:00creciendo fuerte.
00:04:01Claro, tal cual. Pero bueno, ahí
00:04:03obviamente hay una tasa de interés
00:04:04implícita en todo eso. Digo, cuando te
00:04:06venden eso en cuotas, primero te dicen,
00:04:08"Bueno, a ver cuánto es la tasa de
00:04:09interés." Te lo vendo sin eh sin tasa de
00:04:12interés hacia futuro, es decir, cuota
00:04:13sin interés, pero primero te cargo un
00:04:15precio inicial más alto probablemente, y
00:04:17eso tiene que ver un poco con la tasa de
00:04:19interés que haya. Entonces, por ejemplo,
00:04:21los créditos prendarios, incluso te está
00:04:22pasando con los hipotecarios. Los
00:04:24hipotecarios ya están en torno a 10%,
00:04:26¿viste? Ya están bastant más 10, quiero
00:04:29decir, ¿no? Entonces, ya están bastante
00:04:30más alto de lo que habían empezado y eso
00:04:32para mí te va a pegar en estos últimos
00:04:35en estos, digamos, estos meses que
00:04:36corren hasta octubre en términos de esos
00:04:39sectores venían volando eh incluso en
00:04:41comparación con años previos y ahora se
00:04:44puede desacelerar con esta tasa de
00:04:46interés. Si vos ves cómo está la tasa,
00:04:48no sé, de adelantos, por ejemplo, bueno,
00:04:50hasta hace un mes estaba en 34, hoy está
00:04:52cerca de 90. Eh, lo mismo te pasa con la
00:04:54tasa Tamar, que es la referencia 33 paso
00:04:56a 54. Esos son saltos bruscos para una
00:04:59economía que de cortísimo plazo se se
00:05:02surfean. Si se sostiene mucho tiempo es
00:05:04difícil, ¿no?
00:05:05Claro, además son son las dos cosas,
00:05:07¿no? Por un lado que te cobran más caro
00:05:10si vas a pagar en cuotas porque está
00:05:12incluida la tasa la tasa de interés,
00:05:15pero a la vez si tenés plata, a estas
00:05:18tasas de interés te conviene mucho más
00:05:20meterla en un plazo fijo que invertirla.
00:05:24Bueno, yo creo que el gobierno un poco
00:05:26está pensando en eso de alguna manera,
00:05:27¿no? Está diciendo, "Te quiero ofrecer
00:05:30tasas que sean atractivas en pesos para
00:05:32que no vayas a buscar alternativas
00:05:34parecidas como puede ser el dólar, ¿no?"
00:05:35Y vos mencionabas una una decisión fue
00:05:38la suba de encajes. Esto, ¿qué quiere
00:05:39decir? Bueno, hay una parte que ni
00:05:41siquiera vas a poder pensar si a dónde
00:05:43va a ir, digamos,
00:05:43porque está obligado a
00:05:45porque lo tenés que meter en el en el
00:05:47Banco Central en ese caso, que esto no
00:05:48tiene que ver con los depositantes, ¿no?
00:05:50Esto es importante decirlo porque el
00:05:51otro día veía algunos comentarios que
00:05:53decían un super corralón a los
00:05:55depositantes, ¿no? En realidad no, el
00:05:56sistema está recontralíquido. O sea,
00:05:59esto es si los depositantes dejan su
00:06:01plata en el banco, bueno, cuánto el
00:06:04banco puede llegar a hacer o no con esa
00:06:06plata. Pero no es que el depositante no
00:06:08puede elegir qué hacer o si lo quiere
00:06:09sacar o si quiere poner un plazo fijo,
00:06:11eso son cosas distintas, digamos. Eso me
00:06:13parece importante destacarlo.
00:06:15Eh,
00:06:16decime. Perdón.
00:06:17No, no, no. Y lo último te iba a decir,
00:06:19bueno, y justo ayer la Secretaría de
00:06:20Finanzas hizo una nueva licitación para
00:06:22sacar 3,8 billones de pesos que le
00:06:24habían quedado medio dando vueltas,
00:06:26cerca de 6 billones, sacó casi cuatro,
00:06:28los sacó, digamos, de la calle con un
00:06:30bono de ellos. Entonces, quedó poca
00:06:32plata, si se quiere dando vueltas.
00:06:34Ahora, con una eh una tasa de interés
00:06:36tan por arriba de lo que es la la
00:06:38inflación anual, ¿no? Por lo menos el
00:06:40ritmo inflacionario que tenés, hay algo
00:06:43digamos que no te encaja, o sea, una
00:06:44economía normal puede funcionar con esa
00:06:47disparidad,
00:06:49¿no? Claramente, claramente no, no puede
00:06:51ser sostenida en el tiempo. Yo te diría
00:06:53que hay algunas economías que sí
00:06:55funcionan con tasa alta. Fíjate el caso
00:06:56de Brasil. Brasil tiene una tasa de
00:06:59interés anual de 15%, esto es la tasa
00:07:01CELIC y una inflación del cinco. Es una
00:07:03diferencia de 10 puntos reales. O sea,
00:07:05es una es es una de las economías que
00:07:07más alta tasa de interés real tiene y
00:07:09que siempre ha sido así Brasil en
00:07:11general en términos de este
00:07:13Latinoamérica, en la comparación
00:07:15regional, si se quiere. Eh, Argentina
00:07:16hoy está por encima de eso, eh, eh, y y
00:07:20claramente es es mucho, digamos, es es
00:07:22mucho, pero yo creo que Argentina, esto
00:07:25más pensando en el largo plazo, tiene
00:07:27que dejar de ir a tasas de interés
00:07:29negativas en general. O sea, para mí
00:07:31están muy altas, están
00:07:32sobrereaccionando,
00:07:33pero no podés tener tasas de interés
00:07:35negativas para que una economía
00:07:36funcione. O sea, tenemos que dejar de
00:07:38decir, "Se compro en cuotas porque
00:07:39después se elicúa o no puedo hacer un
00:07:41plazo fijo porque me termino ganando con
00:07:43el dólar." Entonces, prefiero si vos
00:07:44querés reconstruir moneda, la tasa de
00:07:46interés real tiene que ser positiva. La
00:07:48pregunta es, ¿cuánto cuánto estamos
00:07:50dispuestos a ceder? Bueno, Brasil
00:07:51decidió ceder bastante y Argentina está
00:07:53poniendo más arriba de eso. Yo creo si
00:07:55eso se sostiene mucho tiempo va a ser
00:07:57muy contractivo para la actividad
00:07:59económica. Claro, el tema es el gobierno
00:08:01está diciendo, esto es temporario,
00:08:03quiero dejar pasar las elecciones. Y un
00:08:05poco la pregunta por lo que decías,
00:08:07Tomás, es Tomás, mira, Tomás Bulat, el
00:08:11papá de Santiago, lo
00:08:15este eh pero eh bueno, espera, me
00:08:19distraje. Perdón, Santi, Tomás falleció
00:08:22hace unos años el papá de Santi, este
00:08:25con quien yo laburé en Continental. Eh,
00:08:28pero bueno, volviendo a Santibula, que
00:08:29con quien estamos charlando, economista,
00:08:32el tema del gobierno diciendo a partir
00:08:34esto es hasta octubre y un poco la
00:08:35pregunta es, ¿qué vas a hacer después de
00:08:37octubre por lo que estás diciendo
00:08:38entonces?
00:08:39Claro, tal cual. La verdad que bueno,
00:08:41viste, tratamos de escuchar un poco lo
00:08:43que van diciendo este el ministro y todo
00:08:45el equipo económico. Ellos dijeron, "Las
00:08:47bandas van a seguir." O sea, pareciera
00:08:49que que el dólar va a seguir con esta
00:08:51con esta idea de que si toca el techo
00:08:53van a vender dólares y si va al piso van
00:08:55a comprar. Ya parece que el mercado
00:08:57descartó completamente la idea de que
00:08:58vaya al piso.
00:09:00Claro. Exactamente. Y eh y te diría que
00:09:03con las tasas de interés, yo creo que lo
00:09:05que van a hacer es ser un poquito más
00:09:06laxos o debería ser un poco, ¿qué me
00:09:08refiero con más laxos? Bueno, dejar que
00:09:09haya algo más de pesos en la calle dando
00:09:12vueltas, no tratar de ser tan
00:09:13contractivo, estar sacando pesos todo el
00:09:15tiempo y que el dólar pueda ir a un
00:09:18equilibrio más alto. Ahora, si el dólar
00:09:19va a un equilibrio más alto, ya las
00:09:21bandas, probablemente el techo, digamos,
00:09:23eh que no sé, no sé cuánto sentido va a
00:09:26tener ese techo, porque ya estamos más
00:09:28cerca de ese techo que antes, ¿no?
00:09:30Entonces, si yo me tengo que jugar, yo
00:09:33diría que queda un ratito las bandas más
00:09:36después de las elecciones, pero después
00:09:37se sacan y vamos a un nuevo esquema.
00:09:39distinto con un tipo de cambio que puede
00:09:41ser algo más alto y tasas de interés más
00:09:43bajas. Para mí ese es el mejor
00:09:44equilibrio al cual podía ir Argentina,
00:09:46que para mí lo había logrado eh digamos
00:09:48antes de de esta forzada de nuevo del
00:09:50dólar a 1300 o a 10000 y pico, habíamos
00:09:53llegado un dólar de más o menos 1380,
00:09:561300 y pico, que para mí era más sano
00:09:58que estuviera ahí con tasas de interés
00:10:00más bajas que forzar el dólar más abajo
00:10:02y tasas de interés más altas. Me parece
00:10:04que que nada, lo otro era,
00:10:06lo que pasa que solo pagabas con un poco
00:10:08de inflación, que el gobierno no quiso
00:10:09la víspera de las elecciones.
00:10:11Sí, es muy probable y ellos monitorarán
00:10:14mucho mejor ellos eso que nosotros, pero
00:10:16te digo, la inflación venía siendo baja,
00:10:18¿eh?
00:10:19viendo un salto de inflación relevante,
00:10:22nos está dando apenas más agosto en las
00:10:24semanas que tenemos relevadas que que
00:10:26julio, pero te diría que son saltos de
00:10:280,4 en en el mes, o sea, no
00:10:31la mayorista no fue 2,8 en julio, que sí
00:10:34es
00:10:34claro, sí, sí, tal cual, pero la
00:10:36mayorista tiene sí un componente digamos
00:10:40exactamente.
00:10:41Muy bien. Santi Bulat es economista,
00:10:43managzas, dirige la consultora INBEC.
00:10:45Gracias, Santi,
00:10:46un beso grande a todos,
00:10:47hasta luego. 8:44 de la mañana.