Tesoro acaleró la compra de resrevas para acercarse a la meta con el FMI: Santiago Bulat #DeAcáEnMás
De Acá En Más - 24/7/2025 - Duracion: 13:10
Transcripción
00:00:00competencia externa. Claro.
00:00:018:20 de la mañana. Vamos a hablar ahora
00:00:03un poquito también de economía, pero de
00:00:05finanzas. Santiago Bulat es economista,
00:00:07master en finanzas, dirige la consultora
00:00:09INBEC. ¿Cómo estás, Santi? Buen día.
00:00:12Hola, María. Hola a todos. ¿Cómo andan
00:00:13por ahí? Un abrazo.
00:00:15Bueno, ¿cómo? Porque viste que hay toda
00:00:17una discusión que el riesgo país sigue
00:00:19en 750 puntos. eh las eh y la
00:00:24interpretación que hace el gobierno de
00:00:26que no hay ningún problema, que en todo
00:00:28caso lo que hay es solo un riesgo
00:00:29político, ¿no? Stureneger dijo es el
00:00:31riesgo cuca, pero uno lee por ahí el
00:00:33informe del Fondo Monetario
00:00:34Internacional de anteayer o propios
00:00:37informes de consultoras de riesgo y
00:00:39demás. Bueno, algunas advertencias
00:00:42respecto de ajustes que le están
00:00:44pidiendo a mi ley que haga.
00:00:47Sí. Eh, yo te diría que por ahí me
00:00:50centraría en dos cosas. Primero que
00:00:51obviamente los políticos juega en
00:00:52general este siempre hay ahí este una
00:00:56dolarización de carteras en años
00:00:58electorales. O sea, que quiero decir,
00:00:59bueno, salgo de los activos más
00:01:01riesgosos, mejor no me meto en cosas en
00:01:03pesos. De hecho, para poder quedarte en
00:01:05pesos ahora te tienen que pagar una tasa
00:01:07muy alta. O sea, es un poco la
00:01:08contraposición de de querer de alguna
00:01:10manera salir de del riesgo. Este, así
00:01:13que lo político siempre juega en
00:01:15Argentina, pero me parece que el punto
00:01:17más eh que que más se hace ruido tiene
00:01:20que sigue siendo el tema de las
00:01:21reservas. Ahora el tesoro creo que un
00:01:23poco tomó nota de esto, si vos te fijas,
00:01:25bueno, tenemos dos actores ahí, ¿no? El
00:01:27tesoro que sería Luis Caputo y después
00:01:29tenemos el Banco Central que sería
00:01:31Santiago Bausili. Bueno, el tesoro ahora
00:01:33empezó a comprar dólares, creo un poco
00:01:35tomando nota de esto. Si uno lo ve con
00:01:37un como un agregado total del sector
00:01:39público, eso ayuda un poco, debería
00:01:42ayudar algo a las expectativas de un
00:01:43banco central que no venía comprando
00:01:45nada de reservas, pero te diría que son
00:01:47los dos puntos más importantes y después
00:01:49que obviamente pasó el proyecto de de
00:01:52ley que ahora vamos a ver cómo funciona
00:01:53el veto y demás de este llegado agosto,
00:01:55pero que es un proyecto de ley que
00:01:57eventualmente en términos fiscales,
00:01:58bueno, al gobierno le juega le juega,
00:02:00digamos, es un peso bastante importante,
00:02:02cerca de 1,7 puntos del PI
00:02:04aproximadamente,
00:02:05que era lo que buscaban de superhábit
00:02:07este año, ¿no? Entonces eso te
00:02:08golpearía, si se quiere una de las
00:02:10cuentas más firmes que tenía el gobierno
00:02:11quea la fiscal. Yo creo
00:02:12estás hablando de la suba de
00:02:13jubilaciones que ahora va a vetar mi ley
00:02:16y también la reintroducción de la
00:02:18moratoria las leyes que están al a la
00:02:20espera de que las vete mi ley.
00:02:22Exactamente. Claro. Exactamente. Eso el
00:02:24mercado dice, "Bueno, a ver, digamos de
00:02:26alguna manera si eso se va a sostener o
00:02:28no, porque vos pensá que si tenés que
00:02:29evaluar cómo venía, si digamos si a un
00:02:31bonista le van a pagar o no, recordemos
00:02:34que el riesgo país es si los bonos suben
00:02:36o no, básicamente, ¿no? Entonces un
00:02:37bonista mira, a mí me van a pagar o no."
00:02:39Bueno, primero para pagarme tené que
00:02:41tener superhábil, después para pagarme
00:02:43me tenés que pagar en dólares, no en
00:02:44pesos, con lo cual necesito que además
00:02:45juntes reserva. Bueno, si esas dos cosas
00:02:47no están pasando por x motivo, el rego
00:02:50país se dispara porque baja el precio de
00:02:52los bonos. ¿Por qué? Porque los bonistas
00:02:53dicen, "Yo mejor este bono no lo quiero
00:02:55si no si no sé si me van a poder pagar o
00:02:57no." Creo que funciona un poco por ahí.
00:02:58También el Fondo Monetario lo que dice,
00:03:00tienen que prestarle atención a la
00:03:02cuenta corriente, o sea, el hecho de que
00:03:04eh haya cada vez más demanda de dólares
00:03:07y no solamente por el lado que decís,
00:03:09Santi, de que la previa a las
00:03:10elecciones, bueno, sobre todo los
00:03:11individuos y demás, hay como una
00:03:13obviamente una memoria adquirida y una
00:03:16conducta de los argentinos que en eso
00:03:18nos mordemos la cola porque, bueno,
00:03:19vienen las elecciones y empezas a
00:03:21comprar dólares, siendo un dólar, además
00:03:23que todavía está relativamente barato.
00:03:26La cuestión es que la el Fondo Monetario
00:03:29dice, "Bueno, pero fíjense qué está
00:03:30pasando con eso. Suben mucho las
00:03:32importaciones, suben mucho los gastos de
00:03:34los argentinos en el exterior, pero el
00:03:36gobierno dice, "No, eso no importa. en
00:03:38la medida que yo tenga superado el
00:03:39fiscal, no importa lo que pase con la
00:03:41demanda de dólares.
00:03:43Eh, sí, de hecho te diría, mira, el
00:03:45Fondo Monetario tiene una proyección
00:03:47bastante baja de lo que va a ser el
00:03:49déficit de cuenta corriente. Creo que ya
00:03:50todo el mercado incluso espera que sea
00:03:52un poco más alto. Eh, si hay un ahí
00:03:55hecho que para mí es bastante cero, que
00:03:57en general el déficit de cuenta
00:03:59corriente medio estructural que que
00:04:01tiene Argentina y te diría que se
00:04:02replica un poco en varias economías de
00:04:05la región, es más o menos dos puntos del
00:04:06PIB. Argentina, yo creo que está
00:04:08apuntando ahora hacia eso. Eh, el riesgo
00:04:11es cuando eso se empieza a acelerar más.
00:04:12Eh, por ejemplo, el caso de de Macri en
00:04:14su momento llegó hasta cinco y se estaba
00:04:16yendo para más de cinco, con lo cual era
00:04:19una cosa que era muy insostenible en su
00:04:20momento. Y en general, si el Estado
00:04:23tiene eh no está gastando tanto en,
00:04:26digamos, no está teniendo tanto déficit
00:04:28fiscal, eh eso ayuda a que no tengas una
00:04:31cuenta corriente tan tan grande, ¿no? Un
00:04:34déficit de cuenta corriente tan grande.
00:04:35Pero obviamente que si tenés un déficit
00:04:37de cuenta corriente, lo que estás
00:04:38demandando del otro lado, lo que tiene
00:04:40que aparecer del otro lado es
00:04:41financiamiento. Y cada vez que Argentina
00:04:43necesita financiamiento fuerte, bueno,
00:04:46eso termina siendo un riesgo cuando se
00:04:49dan vuelta y dicen, "Bueno, yo ya tomé
00:04:50riesgo argentino, ahora no quiero más
00:04:52riesgo argentino." Y cuál es el problema
00:04:53que te empiezan a comprar los dólares
00:04:55que antes te habían vendido, se lo
00:04:56llevan para fuera y te generan una
00:04:58devaluación. Con lo cual no es imposible
00:05:01tener déficit de cuenta corriente. No
00:05:02está tan mal si es financiable. El
00:05:04problema es que acá hay mucha
00:05:05volatilidad, ¿viste? Y pocas ganas de
00:05:07financiar Argentina por su historia, por
00:05:09todo lo que ya conocemos que no no vale
00:05:11la pena repetir demasiado, pero hay
00:05:12mucha incertidumbre con Argentina y eso
00:05:15se traduce en más volatilidad. Y el
00:05:17tema, me imagino, estamos charlando con
00:05:18Santiago Bulat, economista, y el tema
00:05:20también es si esa demanda no sigue en
00:05:22aumento, porque si uno ve, está bien,
00:05:24sumas de acá, de allá, ¿no? Lo que está
00:05:26pasando acá es suben las importaciones,
00:05:29la el el superá comercial se va
00:05:32achicando porque suben mucho más
00:05:33importaciones que las exportaciones,
00:05:35suben las compras de Currien, suben los
00:05:37viajes de los argentinos al exterior, o
00:05:39sea, no es que se mantiene constante, da
00:05:41la sensación que eso en estas
00:05:42condiciones aumenta la presión de acá,
00:05:45octubre, incluso con, bueno, la
00:05:47dolarización de la cartera a los
00:05:48individuos. Eh, ¿no le ves riesgo a eso
00:05:52también al lado de la demanda?
00:05:54No, por eso te digo, mira, mira, justo
00:05:56el último dato de junio eh, fue un dato
00:05:58que no fue no fue tan malo. Si vos
00:06:00venías cómo venían las exportaciones
00:06:02venían cayendo y junio te dio positivo,
00:06:05te dio 10% más arriba, con lo cual eso
00:06:07me parece que fue una aliciente lo que
00:06:08venimos comentando. De todas maneras, el
00:06:10cálculo que yo te venía haciendo, ya
00:06:11tenía contemplado que esto se sigue
00:06:13expandiendo. Por ahora el déficit de
00:06:14cuenta corriente es más chico de lo que
00:06:16yo te dije. Lo que te digo es que para
00:06:17mí este año vamos hacia un déficit de
00:06:19dos de dos puntos del PIB,
00:06:21eh, con lo cual ya tengo contemplado e
00:06:23en lo que te comento que sí, para mí se
00:06:25sigue se sigue incrementando hasta
00:06:27llegar a ese a ese ritmo. O sea,
00:06:29aún y aún el segundo semestre con menos
00:06:31dólares porque ya pasó la cosecha, la
00:06:33liquidación de la cosecha igual. Ah,
00:06:36pero eso el Fondo Monetario dice algo
00:06:38que a mí me parece relevante también que
00:06:40decía, bueno, esta situación también de
00:06:43eh de déficit de cuenta corriente se da
00:06:46cuando vos ahora tenés una situación
00:06:48relativamente buena para la historia
00:06:50argentina, que es que tuviste una muy
00:06:51buena cosecha y además te apareció el
00:06:54sector energético que no solamente no te
00:06:56demanda importaciones, sino que te
00:06:58colabora con las exportaciones. Eso es
00:07:00nuevo.
00:07:02Eso es nuevo. Claro. Totalmente. De
00:07:03hecho, estacionalmente en esta parte del
00:07:06año te diría que a partir de agosto ya
00:07:08empez a partir de cerrado agosto ya
00:07:10empezabas a perder dólares. Bueno, lo
00:07:12más probable es que ahora no tengas un
00:07:15superáit comercial, digamos, fuerte,
00:07:17pero no pierdas dólares por la parte de
00:07:18la de la cuenta de bienes. ¿Viste?
00:07:20Cuando nosotros hablamos de
00:07:21exportaciones menos importaciones, en
00:07:23general estamos hablando de los bienes,
00:07:24pero después aparecen las otras cuentas
00:07:26que son servicios y el pago de
00:07:28intereses, que son los que hoy te están
00:07:30sacando más cantidad de dólares. El año
00:07:32que viene el pago de intereses de de
00:07:34deuda te da algo más bajo, sobre todo
00:07:36por los privados y demás, así que eso se
00:07:37aminora. Lo que sigue muy fuerte es
00:07:39turismo y lo que sigue muy fuerte por
00:07:41ahora que yo pensé que algo podía llegar
00:07:43a bajar es el tema de la compra de
00:07:45dólares ahorro. viste que eso eh fueron
00:07:48$,000,00000 el primer mes, 3,000,000000
00:07:51el segundo y eso es una cuenta que te
00:07:52saca bastante. Este sí es cierto que el
00:07:5675% del turismo se paga este hoy con eh
00:08:01dólares propios, ¿no? Hay hay poquito
00:08:03que que termina pagándose con pesos. Con
00:08:05lo cual,
00:08:06¿por qué te hago esta salvedad? Bueno,
00:08:07porque en general vos ves una cuenta de
00:08:09turismo muy deficitaria, pero que en
00:08:11realidad lo que está pasando es que hay
00:08:13mucha gente que primero compra el dólar
00:08:15en el los dólares en el banco para
00:08:17después salir a pagar su turismo.
00:08:19Entonces, sería como duplicar una cuenta
00:08:21si decimos hay déficit de turismo de
00:08:231000 millones y además la gente sale a
00:08:24comprar por 1000 millones porque en
00:08:26realidad estás pagando gran parte de su
00:08:28turismo con dólares propios este sobre
00:08:31todo por este tema del dólar targeta y
00:08:33demás que está ocurriendo en este
00:08:34momento. Claro, porque el gobierno habla
00:08:35mucho de que es distinto que otras
00:08:37veces, se va a aguantar porque tengo
00:08:39superar el fiscal. Yo creo que en ese es
00:08:41distinto que otras veces hay que sumar
00:08:43un vacamerta, ¿no? Que es un escenario
00:08:45distinto sobre el cual el gobierno de
00:08:47alguna manera tiene la ventaja de no
00:08:49haber llegado cuando con todas las
00:08:51dificultades que tuvo, con todas las
00:08:52demoras, con todo lo que uno podría
00:08:54pensar que se podría haber desarrollado
00:08:56antes y de mejor manera o lo que fuese,
00:08:59decís, "Bueno, en ese sentido tuvo un
00:09:01viento a favor mi ley tuvo una herencia
00:09:03complejísima. Pero a la vez le tocó Vaca
00:09:05Muerta empezando a explotar.
00:09:08Yo te diría que lo que lo mejor que le
00:09:10tocó, sí. Si vemos toda la herencia de
00:09:12todas las malas que le tocaron, la de
00:09:13Vaca Muerta fue claramente muy positiva
00:09:15y hoy si no como bien decís, estaría
00:09:17haciendo una cuenta corriente más
00:09:19deficitaria de lo que de lo que sería si
00:09:21no fuera por por la aparición de Vaca
00:09:23Muerta y el cierre por lo menos de las
00:09:24de las importaciones en términos
00:09:26generales de energía. Así que eso es muy
00:09:28importante.
00:09:29Claro, porque no solo no solo exportas,
00:09:31sino que además no demandas dólares para
00:09:33importar energía, o sea, que es como que
00:09:35tiene un doble efecto positivo.
00:09:37Tal cual, tal cual. Pero está bueno lo
00:09:39que decís, porque lo que marca es que
00:09:40justamente el valor del dólar en una
00:09:42economía libre, viste que venimos
00:09:44acostumbrados de que haya CPO cambiar y
00:09:46que nos digan cuánto vale el dólar.
00:09:48Bueno, una economía que más o menos
00:09:49tiene un tipo de cambio libre, que
00:09:50todavía sigue con alguna restricción,
00:09:52pero en general es bastante libre, sin
00:09:53brecha cambiaria, justamente el valor
00:09:55del dólar va a depender mucho de los
00:09:57flujos que que vengan y que salgan de la
00:09:59Argentina. Hoy los flujos de de cuenta
00:10:01corriente, o sea, de turismo, de compra
00:10:04de dólares para pagar intereses, de
00:10:06exportaciones menos importaciones, ese
00:10:08flujo y te dice, "Che, vos acá esto está
00:10:10negativo." Con lo cual eventualmente el
00:10:12tipo de cambio se va a ajustar para
00:10:13arriba porque están saliendo mucho más
00:10:15dólares de lo que están entrando y hay
00:10:17más presión de demanda. Ahora, hay otra
00:10:19cuenta que aparece ahí que es la
00:10:20financiera, que es de repente, bueno,
00:10:22que creo que lo que confía el gobierno
00:10:23también, ¿no? Dicen, "Bueno, si me va a
00:10:25ir en las elecciones, se abre la cuenta
00:10:26financiera. este bono que yo coloqué por
00:10:291,000 millones de dólares. Bueno, ahora
00:10:30van a venir más si hay empresas públicas
00:10:32que se van a vender. Esto pasó mucho en
00:10:34los 90, por ejemplo, entró mucha plata
00:10:35por el lado de empresas públicas. Hoy
00:10:37creo que la la valja
00:10:39supongamos que se empiezan a vender
00:10:40muchas empresas públicas, también tendrá
00:10:42un caudal de plata que te puede planchar
00:10:45el dólar. Entonces, lo que digo es el
00:10:47valor del dólar finalmente una economía
00:10:48más liberada va a depender mucho de los
00:10:50flujos. Por eso digo, si hay mucha
00:10:52desconfianza, lo que va a pasar es que
00:10:54van a haber mucha salida de activos de
00:10:56Argentina, de empresas, de bonos, de lo
00:10:58que sea, y van a ir a comprar dólares y
00:10:59lo van a subir más. Por eso el gobierno
00:11:01confía mucho en lo electoral para que
00:11:03entre en dólares y pueda tener dólares
00:11:05más estables
00:11:06y decir después el blanqueo y después
00:11:07los acuerdos con el fondo, la próxima
00:11:10digamos ingreso grande de dólares para
00:11:12seguir con este esquema sería las
00:11:14privatizaciones.
00:11:15Lo que pasa que el año que viene te vas
00:11:17a enfrentar también a la compra de
00:11:19dólares de parte de las empresas porque
00:11:21vos le liberás el CEPO a las empresas
00:11:23para que puedan girar dividendos.
00:11:26Eh, totalmente.
00:11:28¿Cuál es? Creo que la la contraposición
00:11:30ahí que que el gobierno espera también,
00:11:32bueno, que vengan dólares de este a
00:11:35proyectos de inversión acá desde las
00:11:36empresas, ¿no?
00:11:37Que todavía no está pasando mucho, ¿no?
00:11:39Tenés tres tenés tres, cuatro rigi como
00:11:41mucho y más empresas vendiendo se que
00:11:43llegando.
00:11:44Ayer salió el quinto, Rigi.
00:11:46Ayer salió el quinto y no de de litio,
00:11:48creo que es.
00:11:48Sí, exactamente.
00:11:50Sí, sí, sí. Ayer seba en esto de la
00:11:52discusión, hay una empresa china que
00:11:53está haciendo el mismo que pidió el Rigi
00:11:55y una empresa australiana.
00:11:57La aprobaron a la empresa australiana,
00:11:58pero no la probaron a la empresa china
00:12:00que ya está instalada. Ah, mira, es para
00:12:02el régimen de las grandes inversiones
00:12:04que, digamos, les dan ciertos este
00:12:07condiciones eh de cierto privilegio con
00:12:10inversiones son de más de 200 millones
00:12:12de dólares, que se suponía que iba a ser
00:12:13una de las fuentes de dólares que por
00:12:15ahora, no sé, viene un poco más lento de
00:12:17lo que se esperaba, me parece
00:12:19viene y sí, en realidad el gobierno era
00:12:22difícil saber, la verdad, cómo iba a
00:12:23venir eso. Yo no sé si viene más lento o
00:12:25no. Lo cierto es que IPF fue con sus
00:12:27primeros tres proyectos el el que
00:12:28primero arrancó con esto, pero es verdad
00:12:30que tardan en aprobarse, son proyectos
00:12:32de de un caudal importante con
00:12:34exenciones fiscales por mucho tiempo,
00:12:36así que imagínate que poner la firma ahí
00:12:38también es un tema, ¿no? Para los
00:12:40funcionarios.
00:12:40Claro, claro. Bueno, Santiago Gulat,
00:12:42economista, máster en finanzas, dirige
00:12:45la consultora INBEC acá. Gracias. Este,
00:12:47Santi, un poco pensando los desafíos de
00:12:49la economía en los tiempos que se
00:12:51vienen. Gracias,
00:12:52un beso grande a ustedes. Chao, chao.
00:12:54Hasta luego. 8:34 de la mañana.
00:12:56La Cardeus es el colchón que está a la
00:12:58vanguardia del mejor descanso, porque
00:13:00nuestra calidad supera a la realidad y
00:13:02te invita a sonear. Somos los mejores en
00:13:04sueño, por eso presentamos el estado del
00:13:07tránsito para que no se te convierta en
00:13:09una pesadilla.