Christian Buteler, economista sobre las tasas que ofrece el gobierno para frenar al dólar.
Radio Con Vos - 30/7/2025 - Duracion: 11:04
Transcripción
00:00:00Eh, otra vez la mirada sobre el devenir
00:00:03de los argentinos está puesta en el
00:00:04mundo financiero. En lo estructural, lo
00:00:07que ocurre es que permanentemente el
00:00:09gobierno ofrece cada vez más tasas,
00:00:14tasas más altas o contratos de dó al
00:00:16futuro más tentadores para que eh o
00:00:20letras con tasas muy atractivas para que
00:00:25los inversores, los que tienen pesos,
00:00:26desde los pequeños inversores hasta los
00:00:28grandes inversores, se deje atraer por
00:00:30esos instrumentos financieros y no por
00:00:32el dólar, que es el elemento que
00:00:34teóricamente puede ser disruptivo.
00:00:35respecto de la elección, sobre todo en
00:00:38épocas preelectorales. Entonces, hasta
00:00:40la elección el gobierno está peleando
00:00:42todo el tiempo para que el esté lo más
00:00:43quieto posible y poniendo cualquier tipo
00:00:45de compromiso hacia el futuro. Eh, en un
00:00:49contexto además donde uno ve los números
00:00:50de los últimos 3 meses y la demanda de
00:00:53dólares para atesoramiento personal de
00:00:55los 4 meses, 3 meses y medio desde que
00:00:58el mediados de abril que se autorizó a
00:01:01las personas a comprar dólar en el dólar
00:01:03eh oficial. Eh, bueno, se fueron en ese
00:01:07concepto 9,000 millones de dólares que
00:01:08es cierto fueron abastecidos por el
00:01:10sector agropecuario, pero en un contexto
00:01:12donde es el trimestre donde el sector
00:01:14agropecuario liquida, termina eso y si
00:01:16la demanda sigue, bueno, todo el mercado
00:01:19ve que hay un problema ahí y entonces
00:01:21compra dólares y el gobierno entonces
00:01:22sube la tasa para que compren menos y
00:01:24estamos en esa eh bicicleta eh cada vez
00:01:28más acelerada que genera todo tipo de
00:01:30preguntas. Entre mis referentes, como
00:01:32todo el mundo sabe, en el mundo
00:01:34financiero está Cristian Buteler, que
00:01:36permanentemente viene contando, bueno,
00:01:38los dimes y diret quilombo, eh, y está
00:01:40en línea con nosotros. Cristian, ¿cómo
00:01:42te va, Ernesto? Tenemo te saluda. ¿Cómo
00:01:43te va? ¿Cómo andás?
00:01:44Buen día, Ernesto. Saludos para toda la
00:01:46mesa.
00:01:46Eh,
00:01:48decime cómo lo ves, qué sensación tenés
00:01:50que va a pasar en los próximos ponerle
00:01:5210 días.
00:01:54Mira, la verdad que el resultado de la
00:01:56licitación de ayer fue un mal resultado,
00:01:59¿no? Desde el porcentaje de renovación
00:02:01se renovó desde más del 76%, casi 12
00:02:04billones de pesos, pero yo entiendo que
00:02:07en un contexto donde ahora los bancos
00:02:09manejan su rigidez diaria con este
00:02:12instrumento, las lecap, que está frente
00:02:14al principio de mes, renovar el 76% para
00:02:17quedarte con liquidez es algo normal.
00:02:19Así que yo desde el porcentaje de
00:02:21renovación no lo veo como complicado,
00:02:23sino lo veo como algo lógico. El
00:02:26problema es la tasa que se pagó. Sí. Una
00:02:29tasa que se pagó ayer entre el 60 y 65%
00:02:32para las lecap más cortas de 15 y 30
00:02:34días. Eh, realmente es un problema. No
00:02:36hay forma de decir que eso eh ha sido
00:02:40bueno. Ese tipo de tasa es un tasa que
00:02:43es una tasa que es el doble de inflación
00:02:45esperada. Sí, el doble de la inflación
00:02:47esperada. Es una tasa que para
00:02:49exactamente lo mismo hace el 11 de
00:02:52julio, o sea, en menos de 20 días, el
00:02:54Banco Central, el tesoro pagaba 33%, hoy
00:02:58está pagando 60 65. Sí, el, o sea, el
00:03:01instrumento que vino a reemplazar las
00:03:03leyes que pagaban 33% el 11 de julio,
00:03:06ayer tuvo que pagar 60 y 65%, eso es un
00:03:09costo mayor para el para el tesoro por
00:03:13un lado, o sea, más gasto en intereses y
00:03:15por el otro lado es una tasa mucho más
00:03:17alta que va a terminar impactando
00:03:19obviamente en el nivel de actividad,
00:03:21¿no? O sea, es la tasa de referencia de
00:03:23mercado que ha subido y que en una
00:03:26economía que viene ya mostrando signos
00:03:29de enfriamiento va a terminar teniendo
00:03:32eh un impacto. La idea, ¿cuál es? Es
00:03:35retirar la todos los pesos que se puedan
00:03:38retirar a los efectos de que no te
00:03:40presionen sobre el tipo de cambio o no
00:03:43se te presionen sobre los precios.
00:03:45Ahora, cuando vos hacés esa política
00:03:47monetaria tan contractiva, tan fuerte de
00:03:49retirar tantos pesos, no te afecta nada
00:03:51más que esas dos variables. También te
00:03:53va a afectar, como te estaba diciendo,
00:03:54el nivel de actividad, en una actividad
00:03:56que, como te acabo de decir, viene ya
00:03:59con problemas.
00:04:00Cristian, a ver, eh eso respecto de los
00:04:03efectos de la política financiera del
00:04:05gobierno en la economía real. Ahora, hay
00:04:07algo eh que yo me pregunto haciendo
00:04:10cuenta de almacenero respecto del dólar.
00:04:12Si las reservas quedaron fijas en el
00:04:15trimestre de oro, en un contexto donde
00:04:17solo para atesoramiento eh después hay
00:04:20turismo y qué sé yo, eh la demanda de
00:04:22los argentinos fue de 9,000 millones de
00:04:24dólares en un trimestre, un trimestre y
00:04:25un mes y medio eh más medio mes más.
00:04:30Uno imagina que esa demanda va a seguir
00:04:32y la oferta ya no está. Con lo cual eh
00:04:36no sé, hay un indicio ahí o una
00:04:38preocupación o una advertencia de que la
00:04:41presión sobre el dólar en las próximas
00:04:43semanas va a ser más fuerte. ¿Vos no
00:04:45creés que esto sea así?
00:04:47Sí, o sea, es lo que estamos viendo en
00:04:48realidad.
00:04:50La la verdad es que las reservas
00:04:52crecieron, no quedaron fijas. Crecieron
00:04:55en base a préstamos, no en base a que el
00:04:57Banco Central pudo comprar dólares en
00:04:59forma. No, pero está bien, pero si vos
00:05:01lo que lo que tenés es que eh suponete
00:05:05cuál es el escenario que para el
00:05:07gobierno y para todos nosotros sería el
00:05:08más preocupante que rápidamente en las
00:05:10próximas semanas el dólar se ponga 100,
00:05:13o sea, que toque el techo y que el
00:05:15gobierno para frenarlo ahí empiece a
00:05:17vender reservas. ya estaría vendiendo
00:05:19reservas que eh no son genuinas, sino de
00:05:22deudas que tomó y que algún día hay que
00:05:23devolver con intereses. Entonces, en el
00:05:26momento que pase eso, los medios, vos en
00:05:29tu cuenta de Twitter y los medios
00:05:30copiando como hacen siempre, eh, vas a
00:05:33empezar a decir, "Che, hoy vendieron
00:05:34tantas reservas."
00:05:36ese tema instalado nuevamente, el cálco
00:05:38de cuánto tiempo le en cuánto tiempo se
00:05:40come la reserva del fondo, etcétera,
00:05:42etcétera, va a generar una presión extra
00:05:44porque ya lo vivimos, salvo que el
00:05:45gobierno tenga eh espalda para para
00:05:48tratar de bajarlo. Y esa dinámica es la
00:05:50que me preocupa a mí.
00:05:51Sí. A ver, acá hay algo que es muy
00:05:54claro. Sí. Mientras cuando vos saliste
00:05:57con este nuevo esquema, vos viste que el
00:05:59dólar se puso de la mitad de la banda
00:06:01hacia abajo. Nunca tocó, nunca llegó al
00:06:03piso ni mucho menos, como que decía el
00:06:05gobierno que iba a pasar, pero se había
00:06:07acomodado de la mitad de la banda hacia
00:06:08abajo. ¿Por qué había pasado eso? Porque
00:06:10vos tenías todos los incentivos, ¿sí?,
00:06:12puestos a una mayor liquidación del
00:06:15campo, o sea, más oferta. Entonces, con
00:06:18esa mayor oferta que te dieron, el dólar
00:06:21tenía que estar más tranquilo.
00:06:22Obviamente esa es esos incentivos que
00:06:25que vos tuviste con la baja de
00:06:26retenciones parciales no hacen crecer la
00:06:28producción, hace que vos la liquides
00:06:30antes. O sea, los dólares que vos hoy no
00:06:32estás recibiendo, la la oferta que te
00:06:35falta hoy es la oferta que vos recibiste
00:06:37de más en la primer en el primer en el
00:06:40primer semestre. Ahora bien, eso va a
00:06:42ser obviamente si yo bajo la oferta,
00:06:45pero sostengo, o sea, la demanda que me
00:06:47mantienen, ¿no? Que cre que incluso se
00:06:49mantiene, va a ser que el precio vaya
00:06:51para arriba y es lo que estamos viendo,
00:06:53un dólar que está mucho más demandado,
00:06:55¿sí? ya está de la mitad de la banda
00:06:58hacia arriba, el Banco Central, teniendo
00:07:00que vender fuertemente, interviniendo
00:07:02fuertemente en el mercado de futuros eh
00:07:04todos los días, eh, hasta posiciones
00:07:07medias ridículas cuando cuando vos ves
00:07:09al precio que vende, eh, tasas como las
00:07:12que vos tuviste que pagar y sí vas a
00:07:14tener seguramente más presión en esta
00:07:17segunda parte del año. Además te acercan
00:07:18a las elecciones. Las elecciones siempre
00:07:21es un periodo donde hay baratización de
00:07:23cartera, donde digamos más gente se pasa
00:07:27el dólar para esperar el resultado,
00:07:28digamos, más tranquilo. Y y y volviendo
00:07:30a la licitación de ayer, vos imagínate
00:07:33si ayer tuviste que pagar entre 60 y 65%
00:07:37los pesos para que no digamos para para
00:07:39poder tomarlos y sacarlos del mercado,
00:07:41¿cuánto vas a tener que pagar cuando
00:07:43estés en la licitación previa a la a las
00:07:46elecciones, ¿no? O sea, es es realmente
00:07:48preocupante y sí, dentro de esa
00:07:50preocupación financiera, la presión
00:07:52sobre el tipo de cambio, yo no veo el
00:07:54Banco Central realmente teniendo en
00:07:57apuros. La verdad que eso yo no lo veo
00:07:58porque me parece a mí que eh a medida
00:08:01que eh el dólar suba, lo que le queda
00:08:04por subir es menos. Mientras el dólar
00:08:06mientras el Banco Central tenga reserva,
00:08:08ahí te van a aparecer las ofertas
00:08:10genuinas para hacer tasa. De hecho, ya
00:08:1365% de tasa es una tasa que llama de
00:08:17vuelta a ser carry train. El problema es
00:08:18que, bueno, en algún momento ese carry
00:08:20trade se te da vuelta y terminas
00:08:22teniendo una salida fuerte de dólares y
00:08:23presionando nuevamente. O sea, no es
00:08:25sano este nivel de tasas y no vamos,
00:08:28digamos, hacia dos meses o tres meses
00:08:31siguientes, tranquilos, al contrario,
00:08:33vamos a tener seguramente bastante
00:08:35volatilidad. Eh, Cristian, cuando uno
00:08:37mira eh ya a un poquito más de largo
00:08:39plazo y se pregunta, bueno, hay algo que
00:08:42es bastante evidente en esta dinámica,
00:08:44que a este nivel de tipo de cambio la
00:08:47Argentina consume más dólares de los que
00:08:49genera y es una dinámica que en más
00:08:52tiempo, menos tiempo termina en una
00:08:54crisis porque va consumiendo esos
00:08:55dólares. Eh, ¿qué es lo que el gobierno
00:08:58dice de esto? Dice, "Dejame ganar las
00:09:00elecciones." Eso va a generar confianza.
00:09:02Eso finalmente va a destrabar el ingreso
00:09:03de capitales, tanto financieros como
00:09:05para la economía real. Y ahí se liquida
00:09:07el problema, porque ahí sí la cantidad
00:09:09de dólares que entran te aumentan las
00:09:10reservas, no te genera este problema que
00:09:12usted están eh planteando. Eh, ¿vos
00:09:16creés que va a ser así?
00:09:18No, yo creo que es el mismo cuento de
00:09:20siempre. Siempre todos los gobiernos
00:09:22dicen, "No, bueno, tenemos que pasar las
00:09:24elecciones y después que las elecciones
00:09:26se terminen esto va a cambiar." Y
00:09:29digamos siempre hay digamos parte de un
00:09:32relato que intenta sostener que bueno
00:09:34que más adelante esto va a mejorar. La
00:09:37realidad es que las cosas, a ver, el
00:09:40riesgo Cuca que dijo Turcenegger, ¿cuál
00:09:43es a que vuelva el gobierno anterior?
00:09:45Bueno, si. ¿Y por qué podría volver el
00:09:48gobierno anterior? Porque a vos te va
00:09:50mal. ¿Y por qué vos mal? Porque el el
00:09:53plan económico no funciona. Bueno, en
00:09:55realidad cuando yo termino de hacer todo
00:09:57el diagrama veo que el riesgo el riesgo
00:09:59no es riesgo es el riesgo que a vos te
00:10:02vaya mal. Y si dudan que a vos te vas
00:10:04que que a vos te puede ir mal es porque
00:10:06realmente hay algo en el plan actual que
00:10:09no cierra. Sí. O sea, cuando yo termino
00:10:11de dar toda la vuelta a ese diagrama,
00:10:13veo que el problema sigue siendo que hay
00:10:16algo en el programa económico que al
00:10:18mercado no le está cerrando, no le está
00:10:20gustando y por eso tenéis los valores
00:10:22que que tener. Eh, yo no creo que
00:10:25después de las elecciones, más allá de
00:10:27cuál sea el resultado, mágicamente
00:10:29aparezcan todos los dólares, ni mucho
00:10:31menos. Podrás tener menos presión porque
00:10:33tenés presiones siempre previas a las
00:10:35elecciones. Sí, eso puede llegar a
00:10:37pasar, pero que vos el día siguiente
00:10:39elecciones abrís la la ventana, la
00:10:42persiana de tu negocio y tenés a la
00:10:44gente comprando y el nivel de actividad
00:10:45nuevamente volando y los dólares
00:10:47entrando eh en por todos lados a la
00:10:50Argentina, eso no pasa ni pasó nunca.
00:10:52Eh, Cristian, te mando un abrazo y
00:10:54gracias por la generosidad de siempre.
00:10:57Por favor, gracias a ustedes y teng un
00:10:58buen día. Cristian Buteller hablando con
00:11:00nosotros de el proceso financiero que
00:11:02vuelve a estar.