¿El aumento del dólar impactará en la inflación? "Se debería esperar un aumento pero menor": ARTANA
De Acá En Más - 11/8/2025 - Duracion: 11:11
Transcripción
00:00:00Vamos a charlar un poquito con Daniel
00:00:01Artana. Es economista jefe de Fiel, la
00:00:03Fundación de Investigaciones Económicas
00:00:05Latinoamericanas. ¿Cómo le va, Artana?
00:00:06Buen día.
00:00:08Buen día. ¿Cómo les va?
00:00:09Bien. A ver, hubo una discusión un poco
00:00:11técnica para los que no somos
00:00:12economistas durante el fin de semana a
00:00:15partir de un texto que publicó el Banco
00:00:17Central con la firma de Javier Miley,
00:00:20donde el presidente se dedica a discutir
00:00:22la idea de que va a haber un pass
00:00:24through, un pase a precios de la
00:00:26devaluación, ¿no?, del tipo de cambio
00:00:28del peso del 14% del mes pasado. Él
00:00:31dice, "No entienden nada, eso no va a
00:00:33ocurrir porque no aumentó la base
00:00:35monetaria durante este tiempo." Están
00:00:37diciendo No sé si lo resumo
00:00:39bien.
00:00:41Sí, la verdad que no lo leí el el
00:00:43comunicado todavía, pero a ver, eh puede
00:00:47haber algún passw a precios, lo que está
00:00:49claro que debería ser bastante más
00:00:51limitado de lo que teníamos, por
00:00:53ejemplo, en el año 23, ¿no? Donde
00:00:56el, a ver, una una depreciación del peso
00:00:59en un contexto donde todo el resto de un
00:01:01programa económico eh no cierra, se
00:01:03traslada rápido a precios. Eso fue lo
00:01:05que pasó, por ejemplo, con alguna de las
00:01:07evaluaciones de cuando más se era
00:01:08ministro.
00:01:09Sí, en tres meses se comió toda la
00:01:11devaluación. Sí, creo que fue un poquito
00:01:12más, pero digamos unos pocos meses. Eh,
00:01:14hoy estamos en un contexto distinto,
00:01:17entonces
00:01:18eh puede haber algún impacto en algunos
00:01:21precios, pero uno debería tener. De
00:01:23hecho, el Banco Central tiene un modelo
00:01:26que yo no lo conozco, pero porque no es
00:01:29público hasta donde yo encontré, pero
00:01:31que ellos citan en alguno de los
00:01:33presentaciones que hace uno de los
00:01:34vicepresidentes del Banco Central, donde
00:01:36tienen medido que este efecto del
00:01:38traslado de la depreciación del tipo de
00:01:40cambio a precios
00:01:43es mucho más bajo que en el pasado y eso
00:01:45es consistente con otras mediciones que
00:01:48hacemos economistas del sector privado,
00:01:50así que uno debería esperar algún
00:01:51traslado, pero menor. Claro. Ahora, la
00:01:53otra discusión por
00:01:54un tema de cómo cómo, a ver, es un tema
00:01:57de cómo miden los índices, ¿no? Pero eso
00:01:59es demasiado técnico para explicarlo
00:02:00ahora a las 8 de la mañana, digamos.
00:02:03Claro, porque a ver, eh justamente y y
00:02:05agradezco, sino sin entrar en grandes
00:02:07tecnicismos,
00:02:09eh, a ver, mi ley tiene dos dos
00:02:12argumentos para decir que no va a haber
00:02:13traslado a precios. Uno es que si lo
00:02:16subís la gente no compra. Que otros
00:02:17economistas más críticos lo que está
00:02:19pasando dicen, "Bueno, también hay
00:02:20recesión, entonces no hay mucho margen
00:02:22para trasladar precios porque el consumo
00:02:24está muy caído." Y lo otro que dices,
00:02:26"No aumentó la base monetaria, no hay
00:02:27más peso circulando, razón por la cual
00:02:30no va a pasar lo que ustedes dicen que
00:02:32va a pasar." Y ahí se armó una discusión
00:02:34con un montón de economistas que le
00:02:36dijeron, "Es mentira que no haya
00:02:37aumentado la base monetaria durante el
00:02:39gobierno de Mil." decir, es mentira que
00:02:41no haya emitido pesos bajo ninguna
00:02:44circunstancia. ¿Es verdad o es mentira?
00:02:46A ver, vamos despacio
00:02:49porque ahí sí requiere alguna precisión
00:02:51porque acá me parece que hablamos de, a
00:02:53ver, hasta mediados de abril Argentina
00:02:56tenía un régimen cambiario en el cual el
00:03:00instrumento por el cual se controlaba la
00:03:02inflación era eh el tipo de cambio.
00:03:06En ese esquema, como diríamos los
00:03:08economistas, el dinero es pasivo. Ahora,
00:03:10¿qué por qué importa la emisión? Porque
00:03:12si uno en un esquema donde se determina
00:03:15el el va concentrar el tipo de cambio,
00:03:17eso va a gobernar un poco los precios y
00:03:19el gobierno emite mucho, por ejemplo,
00:03:21para sostener el desequilibrio del
00:03:24gobierno, para financiar al gobierno, eh
00:03:26los pesos empiezan a sobrar y el Banco
00:03:29Central empieza a perder reservas y en
00:03:30algún momento se le acaban y en algún
00:03:32momento termina devaluando. Esa es la
00:03:35historia en el medio. Si uno tiene
00:03:36control de cambios como tenía Argentina
00:03:38con el gobierno anterior, digamos, eh
00:03:40primero le pegan la brecha cambiaria,
00:03:42después en algún momento se lecionan las
00:03:44reservas y esa historia la vimos muchas
00:03:46veces en la Argentina.
00:03:48En ese contexto, eh, bueno, ahora
00:03:50después de mediados de abril cambió el
00:03:52régimen Argentina el tipo de cambio
00:03:54flota dentro de una banda, pero flota.
00:03:57Entonces ahora y el gobierno decidió
00:04:00utilizar como instrumento
00:04:01antiinflacionario el control de los
00:04:03agregados monetarios, no de la base,
00:04:05sino del M2, que es el circulante más
00:04:09los depósitos a en caja de ahorro
00:04:12básicamente y en las cuentas corrientes,
00:04:14o sea, chupar pesos, o sea, de alguna
00:04:16manera, perdón que lo comentamos
00:04:18despacio, ningún chupar pesos, vamos
00:04:20despacio. Controla una una variable
00:04:22distinta.
00:04:22Sí.
00:04:23Ahora, no toda la emisión se traslada a
00:04:26la inflación y eso es algo que el propio
00:04:28presidente, yo recuerdo que ha dicho en
00:04:30algún momento, porque en definitiva, eh,
00:04:32es la diferencia entre lo que emite el
00:04:35gobierno en este caso, ahora sí, porque
00:04:37vamos a un esquema distinto del que
00:04:38teníamos antes y lo que nosotros como
00:04:42agentes económicos, decimos los
00:04:43economistas, queremos demandar de peso,
00:04:46por ejemplo, para hacer transacciones.
00:04:47¿Qué es lo que pasa en la Argentina? que
00:04:50veníamos de una inflación muy alta,
00:04:52naturalmente nosotros economizábamos los
00:04:55pesos, los pesos que no pagan interés
00:04:58los tratábamos de tener al mínimo
00:04:59posible porque el peso perdía de 2 3%
00:05:02por semana. Entonces, naturalmente la
00:05:04gente se protegía de alguna manera en
00:05:06una economía con menor inflación eh
00:05:09nosotros vamos a tender a usar más
00:05:10pesos. Si eso, si ustedes se fijan, está
00:05:13previsto en el en el los informes del
00:05:15Fondo Monetario que la economía se va a
00:05:17remonetizar, no es que lo dice el
00:05:18gobierno, eso creo que lo decimos la
00:05:20mayoría de los economistas.
00:05:22Contra esa remonetización el gobierno
00:05:25tiene que emitir peso porque si no mete
00:05:27a la economía en una deflación y es
00:05:29natural que la base monetaria suba.
00:05:31Ahora ustedes me pueden decir, ¿cómo
00:05:32sabemos cuánto es lo que quiere la gente
00:05:33y cuánto está por arriba? Bueno, ese es
00:05:35el arte de hacer la política monetaria.
00:05:37Bien, no es fácil. Entonces, los bancos
00:05:39centrales habitualmente van tanteando y
00:05:41van mirando y van corrigiendo si por
00:05:43alguna razón emitieron un poco de más o
00:05:45emitieron un poco de menos. Entonces, en
00:05:48definitiva, es natural que la economía
00:05:50argentina aumente la cantidad de peso
00:05:52porque la inflación bajó contra ese
00:05:55aumento genuino en la demanda de pesos,
00:05:58uno esa ese aumento en la base monetaria
00:06:00o en los agregados monetarios de lo que
00:06:02uno quiere hablar, no debería generar
00:06:04una aceleración de la inflación.
00:06:06Entonces, esto es bastante técnico, pero
00:06:07no hay otra manera para ti de
00:06:08explicarlo, ¿no?
00:06:10Sí, es bastante técnico, pero entonces
00:06:12digamos no es cierto que no aumentó
00:06:15o que no hubo tiene que ver eso si tenía
00:06:16que aumentar, si no hubiera aumentado,
00:06:18no está bien. Lo que pasa que el
00:06:19argumento de mi ley es que no aumentó,
00:06:20no es que él dice aumentó, pero no tiene
00:06:22un efecto.
00:06:23Vamos despacio otra vez porque si nos
00:06:25apuramos vamos el gobierno en algún
00:06:28momento
00:06:29hasta el 14 de abril o hasta el 11 de
00:06:32abril tenía otro concepto que era un
00:06:34concepto no muy arbital que se llamaba
00:06:36base monetaria amplia.
00:06:39En realidad, desde el punto de vista del
00:06:41funcionamiento de la economía, de lo que
00:06:42yo estaba contando antes, importa la
00:06:45base monetaria común y la base monetaria
00:06:47común venía aumentando, pero la amplia
00:06:50esa que una definición que incluía otras
00:06:53cosas, por ejemplo, los los pasivos
00:06:55remunerados del Banco Central, que
00:06:56después fueron reemplazados por las LEFI
00:06:58y ahora por otra cosa, eh, se mantenía
00:07:01constante. Entonces, si uno se fija esa
00:07:03base monetaria amplia, estuvo constante,
00:07:05como dice el presidente. Entonces
00:07:06depende de qué agregado monetario
00:07:08estemos mirando. Entonces yo decí es
00:07:09mentira, no es mentira. Me parece que no
00:07:12no ayuda a la discusión de fondo, porque
00:07:14tenemos que definir sobre qué agregado
00:07:17monetario se está expresando el
00:07:18presidente, usted, yo, quién fue.
00:07:22Al aire y no me parece. No, no, no. Por
00:07:24eso lo estamos, por eso estamos.
00:07:25Yo diría la palabra es mentira, no es
00:07:27mentira.
00:07:28A ver, lo que uno puede mirar acá es
00:07:30aumentó la base monetaria, los datos del
00:07:32Banco Central, que lo el Banco Central
00:07:34lo maneja un señor que se llama Bausil,
00:07:36que forma parte del equipo económico.
00:07:37Dicen que la base monetaria subió y eso
00:07:39subió. La base monetaria ampla cuando
00:07:41esta existía porque dejó de ser
00:07:44relevante ante el cambio de régimen
00:07:47cambiario a partir de mediados de abril
00:07:49se mantenía constante del momento que lo
00:07:51anunciaron. Bueno, no, las dos cosas son
00:07:53ciertas, entonces depende qué estemos
00:07:55mirando.
00:07:56Bien. Eh, le estamos charlando con el
00:07:58economista Daniel Artana. ¿Le preocupa
00:08:00los vencimientos de esta semana?
00:08:03Yo diría que hay muchos vencimientos de
00:08:04deuda en peso que sabíamos que eso
00:08:07ocurre. Pasa que a veces el periodismo
00:08:08le presta más atención. Argentina
00:08:11siempre han tenido, yo diría desde hace
00:08:13mucho antes que asumiera mi ley, eh, un
00:08:16montón de vencimientos en pesos. Lo que
00:08:18pasa que como usted tenía y todavía
00:08:20tiene alguna suerte de control
00:08:22cambiario, bueno, en algún lado de los
00:08:24pesos esos terminaban renovando. Hoy
00:08:26tenemos, por lo menos para personas, una
00:08:27situación de más libertad, por lo tanto,
00:08:29hay alguna duda, pero eso ocurre desde
00:08:31hace dos meses y medio y se vienen
00:08:32renovando. O sea, a ver, usted tiene
00:08:35bancos y tiene eh fondos de inversión
00:08:37que no tienen mucho lugar de donde parar
00:08:39esa liquidez. Por ejemplo, los bancos
00:08:40tienen restricciones para la cantidad de
00:08:42dólares que pueden tener. Entonces, ¿qué
00:08:43van a hacer con los pesos? Entonces, lo
00:08:45que uno tiene que mirar es si no se
00:08:48renueva la totalidad de vencimientos,
00:08:50que son muy altos en agosto, como 30 y
00:08:51pico de billones. Bueno, ¿qué es lo que
00:08:53va? ¿De dónde puede sacar el tesoro para
00:08:56Primero? ¿Tiene el tesoro los pesos para
00:08:57pagar? Sí, los tiene. ¿Por qué? porque
00:08:59recibió en su momento utilidades del
00:09:01Banco Central, que eran utilidades
00:09:02contables, pero bueno, y tiene algunas
00:09:04colocaciones en exceso de licitaciones
00:09:07anteriores. Entonces, des el punto de
00:09:09vista de si el mercado no le quiere
00:09:10renovar, tienen los pesos sin necesidad
00:09:13de recurrir a la maquinita, al banco
00:09:15central, sí los tienen porque el tesoro
00:09:16los guardó en una cajita.
00:09:18Entonces, a ver, por lo menos el primer
00:09:20vencimiento, el del miércoles esta
00:09:21semana, no debería tener demasiados
00:09:23problemas si no se renueva, si usaran
00:09:25esos pesos. Después otra vez hay en
00:09:28algún momento el el tema este, ¿qué va a
00:09:29ser el los que tienen esos pesos? ¿Qué
00:09:31van a hacer si no renuevan? ¿A dónde los
00:09:33van a poner? Bueno, si tienen
00:09:35restricciones para comprar dólares, que
00:09:36sería una opción, en algún momento
00:09:38también renovando. Ahora, yo que usted
00:09:41me antes que me lo pregunte, ¿qué me
00:09:43preocupa a mí que para que todo esto
00:09:45cierre tan un poco lo decía usted recién
00:09:47con su con la persona que hablaba antes
00:09:49que no retuve el nombre? El muchacho que
00:09:50hablaba antes,
00:09:51con David Callón. Bueno, no retuve el
00:09:53nombre porque se me cortó un poco el
00:09:55teléfono, pero en el momento él dijo una
00:09:57cosa y usted también lo dijo
00:09:59que estamos en este momento teniendo una
00:10:01tasa de interés que es muy alta porque
00:10:02si para que la gente se quede en pesos
00:10:04en cicros públicos, en lo que fuere, la
00:10:08tasa de interés tiene que estar muy por
00:10:09arriba de la inflación y eso se mantiene
00:10:11en el tiempo porque si pasa una semana,
00:10:13dos, tres, no me preocupe, pero se
00:10:15mantiene en el tiempo, sobre todo
00:10:17después de la elección, cuando está el
00:10:18argumento del gobierno del riesgo
00:10:20político, superada esa instancia,
00:10:22tenemos una tasa de interés muy alta,
00:10:24que de hecho lo es. Bueno, ahí es para
00:10:26preocuparse porque ahí lo que uno tiene,
00:10:28independientemente que el tesoro renueve
00:10:29su deuda, es que eso tiene consecuencia.
00:10:31Tiene consecuencia sobre la morosidad de
00:10:33los créditos, sobre la actividad
00:10:34económica, en fin, sobre la el pago de
00:10:37intereses de la deuda, empieza a afectar
00:10:39el resultado fiscal, empieza a tener un
00:10:40montón de consecuencias. Entonces, la
00:10:42pregunta es, ¿dónde aterriza la tasa de
00:10:44interés después que desaparezca lo que
00:10:45el gobierno llama riesgo político? Lo
00:10:47sabremos después del 26 de octubre.
00:10:49Daniel Artana, economista, es el
00:10:51economista jefe de fiel, la Fundación de
00:10:53Investigaciones Económicas
00:10:54Latinoamericanas. Muchísimas gracias, eh
00:10:56a usted, que siga bien.
00:10:57Adiós. Buen día. 8:32 de la mañana.
00:11:00habló durante el fin de semana el juez
00:11:02Ernesto Creplac, que es el juez federal
00:11:04que está a cargo de la investigación de
00:11:06las muertes por Fentanilo.