INFLACIÓN: TODAVÍA NO VIMOS LO PEOR l HAROLDO MONTAGU en MAÑANAS CON VOS
Radio Con Vos - 11/2/2026 - Duracion: 15:28
Transcripción
00:00:00que la mayoría de los diarios reflejan
00:00:02esta mañana como título central la
00:00:04inflación de enero que fue del 2,9%
00:00:07y es un nuevo mes de suba en el plan
00:00:10económico del gobierno. Y para analizar
00:00:12un poquito lo que está pasando, tiene la
00:00:13amabilidad de atendernos a esta hora
00:00:15Aroldo Montagú, que es economista, jefe
00:00:18de Vectorial. ¿Cómo estás, Haroldo?
00:00:20Walter Garvarino y Silvia Mercado te
00:00:21saludan en radio con vos.
00:00:23¿Qué tal, Walter?
00:00:24un gusto.
00:00:25Aroldo, ¿qué estás viendo del plan
00:00:27económico que ya lleva 8 meses
00:00:29consecutivos de aceleración en la en la
00:00:31inflación?
00:00:32Bueno, a ver, en el marco de de de la
00:00:36del anuncio, ¿no?, de la inflación,
00:00:38primero resaltar eh las dudas ya que
00:00:42traía este
00:00:44número en particular debido a lo que
00:00:46sucedió la semana pasada con el
00:00:48desplazamiento del titular del INDEC,
00:00:50¿no? Entonces, ya hay un un primer valor
00:00:52tenido de de alguna sospecha de no de
00:00:55manipulación, pero sí de intervención
00:00:58política en sentido de no actualizar la
00:01:00metodología del de cálculo del índice,
00:01:03¿no? Algo que ya veníamos eh viendo y
00:01:06sosteniendo hace hace tiempo. Entonces,
00:01:08en ese marco aparece un valor de
00:01:10aumento, como vos dijiste, octavo mes,
00:01:12de aumento de de la inflación y que
00:01:16bueno, evidentemente marca, ¿no?, los
00:01:18límites eh de la desinflación, ¿no? El
00:01:21el límite al proceso de desinflación que
00:01:24sostiene que sostiene el gobierno. Y
00:01:26bueno, eh me parece que eh también hay
00:01:29que tener en cuenta que el la no
00:01:32actualización del índice todavía no
00:01:34vimos lo peor, ¿no? A pesar que muchas
00:01:37veces dicen, "Lo peor ya pasó."
00:01:38Todavía no vimos lo peor porque en
00:01:41cuando salgan los índices de febrero y
00:01:43marzo, es decir, a publicarse en marzo y
00:01:46en abril respectivamente, ahí vamos a
00:01:48ver aumentos aún mayores.
00:01:51Este, entonces bueno, ahí me parece que
00:01:53eh el gobierno va a tener que replantear
00:01:56parte de su política económica para ver
00:01:58qué está pasando con los índices de
00:01:59inflación que no están bajando y esto
00:02:01obviamente afecta un montón de
00:02:03variables, ¿no? salario real, eh las
00:02:06paritarias, toda la
00:02:10la serie de precios y digamos y otros
00:02:13indicadores que están indexados al al a
00:02:15la inflación, bueno, se ven afectados
00:02:17por este índice.
00:02:19Y ahora, ¿esto te parece que son
00:02:20coletazos de lo que queda por reacomodar
00:02:23de precios relativos? Porque lo que te
00:02:25podría decir el gobierno y bueno, lo que
00:02:27le reclaman tener también al gobierno
00:02:29con respecto del otro índice es todavía
00:02:31queda un aumento tarifario fuerte por
00:02:33delante. Esto tiene que ver con eso, con
00:02:35que la inflación de el 200% al 30 es
00:02:40fácil de bajar, pero después el tramo
00:02:42final siempre es más complicado o hay
00:02:44algo que está fallando hoy en el plan
00:02:45económico y que hay que revisar porque
00:02:47podría terminar en una espiralización.
00:02:50Sí, mira, hay algo de eso, porque el
00:02:52gobierno ha venido, ¿cómo ha venido
00:02:54manejando un poco la la inflación en los
00:02:56meses donde ha habido aumento de subida
00:02:59del tipo de cambio, eh no ha tocado
00:03:01tanto tarifas? en los meses en donde el
00:03:03dólar estuvo calmo, bueno, aprovechó
00:03:05para para aumentar tarifas, ¿no?
00:03:08Entonces, con en ese mix de de de
00:03:10combina, en ese mix, digamos, ¿no? Eh,
00:03:13se van dando esos aumentos que, como
00:03:15decíamos hace 8 meses que no no está no
00:03:17está descendiendo el índice. Entonces,
00:03:19bueno, eh enero vimos un poco de suba
00:03:22del tipo de cambio, se eh que reflejado,
00:03:26impactado en en precios de de algunos
00:03:28bienes, eh, no como los alimentos.
00:03:31Recordemos que si bien el dato de la
00:03:34inflación el nivel general fue de 2,9,
00:03:35Alimentos ha subido 4,7, casi cinco
00:03:38puntos, ¿no?, en un mes, eh, y todavía,
00:03:42como decíamos antes, no no no han
00:03:45aumentado las tarifas como el gobierno
00:03:46ya anunció que va a ser durante los
00:03:48meses de febrero y marzo. Entonces, la
00:03:50combinación de eh o la secuencia, ¿no?,
00:03:53de aumentar tipo de cambio eh y tarifas
00:03:57eh según el mes que sea. Bueno,
00:03:58evidentemente genera esta
00:04:00espiralización, est esta eh inflación
00:04:04que no desciende, ¿no? Entonces, bueno,
00:04:05me parece que ahí hay dos elementos a
00:04:07tener en cuenta. Como este mes el dólar
00:04:10está bajando durante febrero, bueno,
00:04:12aprovecha el gobierno para aumentar
00:04:14tarifas, como ya anunció. Entonces, de
00:04:16de este de este ritmo, bueno, ¿cómo se
00:04:18sale por ahora con más inflación?
00:04:21Se han dado eh casos en la historia
00:04:25donde se den estos procesos en en
00:04:28paralelo caída del
00:04:31del dólar y aumento de la inflación.
00:04:35Eh, bueno, en general digamos eh no para
00:04:40Argentina no es lo común y en otros
00:04:41países bueno, digamos no
00:04:45la comparación no este a veces se hace
00:04:48difícil por las propias características.
00:04:51de la Argentina. En general, lo
00:04:54que trata un plan de estabilización es
00:04:57alguna suerte de indexar algunos precios
00:05:00y eh digamos que no que el dólar corra
00:05:04por detrás de eso, ¿no? Eh, lo que lo
00:05:07que es interesante, Silva, que destacas
00:05:09es que en general todos los planes de
00:05:10estabilización que uno estudió, que lo
00:05:13puede comparar, ¿no?,
00:05:14eh Israel, Brasil, Perú, para citar
00:05:18algunos países más cercanos, todos
00:05:21tienen la característica de recibir
00:05:23algún tipo de ayuda externa como lo está
00:05:25recibiendo Argentina, ¿no? Ya sea
00:05:27mediante el fondo, mediante eh
00:05:31el swap del Tesoro norteamericano y
00:05:34progresivamente han logrado bajar la
00:05:35inflación. Bueno, aquí a pesar de que
00:05:37está este componente de ayuda, bueno,
00:05:41está costando, ¿no? Y esto es lo
00:05:42llamativo y eso es lo que pone algunas
00:05:45dudas sobre eh la sostenibilidad del
00:05:48programa económico.
00:05:50Tendrá que ver tal vez con la reducción
00:05:54del déficit fiscal, eh este este
00:05:58particular episodio. No sé, me cuesta
00:06:00entender el escenario que estamos
00:06:03viviendo.
00:06:05No, me parece que, a ver, eh eh entre el
00:06:09el programa desplegado por el gobierno
00:06:10que tiene que ver con un un apretón
00:06:14fiscal, ¿no? En términos de sostener un
00:06:16equilibrio fiscal a rajatabla no
00:06:18negociable, como dicen el presidente, el
00:06:20ministro, a su vez un control estricto
00:06:23de de la emisión monetaria, para decirlo
00:06:25de alguna manera, ¿no? El control de la
00:06:27base monetaria. Evidentemente son
00:06:29cuestiones que funcionan, yo diría, en
00:06:31el margen una vez que se puede controlar
00:06:35variables cambiarias que sí tienen mucho
00:06:37más impacto en la inflación en
00:06:39Argentina, ¿no? Estructuralmente e
00:06:41históricamente. Entonces, eh no, porque
00:06:44recordemos que en momentos de de eh
00:06:48donde se apuntó al equilibrio fiscal, al
00:06:50déficit cero y a control de la emisión
00:06:52monetaria, eh con un tipo de cambio
00:06:55desatado, la inflación siguió subiendo,
00:06:57¿no? Entonces, resaltar un poco la
00:06:58importancia de las variables cambiarias
00:07:00dentro de los precios. E en ese marco me
00:07:04parece que bueno, venimos de enero de
00:07:06una suba de tipo de cambio que está
00:07:08impactando. Ahora en febrero está
00:07:10bajando, veremos, digamos, me parece ahí
00:07:13ahí hay un tema de no poder todavía
00:07:15controlar de todo el tipo de cambio.
00:07:16Recordemos ahora que un aumento de la
00:07:18inflación también repercute en este
00:07:21esquema cambiario, en el aumento de las
00:07:23bandas cambiarias, ¿no? Entonces, el mes
00:07:25que viene
00:07:26eh la banda superior va a subir casi
00:07:28tres puntos. Eso bueno, ¿no? También
00:07:31puede generar alguna expectativa de ah
00:07:33crece la banda, puede crecer el tipo de
00:07:35cambio dentro de los parámetros mismos
00:07:37que fija el gobierno en términos de
00:07:39política cambiaria. Entonces, bueno, de
00:07:41nuevo ahí un poco la retroalimentación
00:07:43que estamos viviendo y que eh termina
00:07:46con este aumento inflacionario que ya
00:07:48lleva 8 meses.
00:07:49Y en ese sentido, ¿cómo estás viendo la
00:07:50parte financiera de la economía? Porque
00:07:52eh se cambió el paradigma de la
00:07:56discusión. Estos primeros dos años se le
00:07:58planteaba al gobierno que más allá de lo
00:08:01como vos decís, más allá de lo que hagas
00:08:02con la parte fiscal, tenés que acumular
00:08:03reservas para que el plan sea más
00:08:05sólido. El gobierno desde que empezó el
00:08:07año está acumulando reservas y hoy la
00:08:10discusión incluso entre los dólares que
00:08:12te están entrando por eh la deuda que
00:08:14están tomando algunas empresas y las
00:08:15provincias es si no tendría que comprar
00:08:17reservas a un ritmo más acelerado para
00:08:19que el tipo de cambio no siga bajando.
00:08:22¿Qué qué te parece que debería hacer el
00:08:24gobierno con respecto a esta dinámica de
00:08:27compra de reservas y cuál es el futuro
00:08:29del dólar que ves para este año 2026?
00:08:32Eh, mira, te digo dos cosas al respecto
00:08:34que que me parece que es el planteo
00:08:36central. Eh, el digamos hace bastante
00:08:40que muchos economistas y analistas
00:08:42venimos sosteniendo la necesidad de un
00:08:44cambio en la política, digamos, de
00:08:46acumulación de reservas, es decir, que
00:08:47el Banco Central empieza a comprar.
00:08:49Efectivamente, eso eh tarde y mal el
00:08:52gobierno, el equipo económico lo
00:08:53reconoce y cambia cambia esa estrategia
00:08:56y empieza a comprar reservas. Eso desde
00:08:58ya que es bienvenido, eh, porque digamos
00:09:01en en una economía como la Argentina, la
00:09:03acumulación de reservas, un banco
00:09:04central que acumule es algo fundamental
00:09:07para la sostenibilidad económica, ¿no?
00:09:09Este, ni hablar de la sostenibilidad
00:09:11política, pero sigamos en lo económico.
00:09:14Entonces, eh eso me parece que es un un
00:09:18un cambio positivo que tenemos que
00:09:20marcar, que el gobierno haya decidido
00:09:22empezar a acumular 3 horas. Bueno, el
00:09:25tema es que también hay vencimientos,
00:09:27¿no?, de deuda en dólares, acumulación
00:09:29de deuda en dólares, que digamos hay que
00:09:31el macheo entre lo que ingresa y lo que
00:09:34lo que hay que pagar es, digamos, es un
00:09:36desafío siempre para Argentina y eso no
00:09:38está resuelto. Recientes eh
00:09:40declaraciones, ¿no?, del de del ministro
00:09:42de Economía, del equipo económico,
00:09:44aclarando que ellos no pretenden salir a
00:09:46endeudarse al exterior, ¿no? que
00:09:48implícitamente están diciendo, "Bueno,
00:09:50dejemos que eh como vos dijiste, Walter,
00:09:53empresas y provincias sean las que toman
00:09:55deuda en dólares en el exterior, tal
00:09:57ingresan al Banco Central y con eso
00:09:58hacemos acumulación de reservas." Bueno,
00:10:00me parece que eh es una vía, pero que no
00:10:03es suficiente. No es suficiente. ¿Por
00:10:05qué digo esto? porque estamos en en
00:10:09digamos en las puertas de lo que va a
00:10:11ser la liquidación de la cosecha gruesa,
00:10:13¿no? A partir de marzo, a partir de
00:10:15abril, segundo trimestre del año, eh
00:10:17generalmente comienza la liquidación de
00:10:19las exportaciones agropecuarias, ¿no? En
00:10:21el principal trimestre de liquidación de
00:10:24exportaciones. Ahora, recordemos que las
00:10:26en los últimos los últimos años ya desde
00:10:29desde el 22 cada vez que tocó e cada vez
00:10:33que hubo problema con la acumulación de
00:10:35dólares, el gobierno, sea el que fuera
00:10:37en ese momento, eh
00:10:40implementó una política, decimos como de
00:10:43de endulzante, ¿no? de
00:10:46incentivo a la liquidación, que fue el
00:10:48dólar soja, que fue el programa de
00:10:49incentivo a la exportación, que fue el
00:10:51dólar blend, no sé si recuerdan, siempre
00:10:53hubo algún tipo de incentivo para que
00:10:55los exportadores, los grandes
00:10:57exportadores liquiden, pero esto no
00:10:59había ocurrido. Realmente no ocurría eso
00:11:01durante la la cosecha gruesa, ocurría en
00:11:05otros trimestres donde, digamos, la
00:11:07necesidad de dólares estaba más había
00:11:11más necesidad de dólares, digamos, ¿no?
00:11:13Entonces, la pregunta es, ahora que
00:11:15comienza la cosecha gruesa, que hay
00:11:17perspectivas de que va a ser una buena
00:11:19cosecha, el gobierno va a implementar
00:11:21algún tipo de incentivo para para que
00:11:23los exportadores liquiden
00:11:25ante la caída del dólar. Me parece que
00:11:27ahí eh es es un es una pregunta hacerse,
00:11:32ya que digamos esto va a ocurrir a
00:11:33partir del mes que viene o si el
00:11:35gobierno no va a ser no va a a
00:11:38implementar ningún incentivo para que
00:11:39los los exportadores liquiden eh no
00:11:43parte de su de sus productos a exportar.
00:11:46Claro.
00:11:46Y eso es lo que va a determinar, perdón,
00:11:48Sil que eso va a determinar un poquito
00:11:50la suerte del dólar en los próximos
00:11:52meses.
00:11:54Eh, una última, Walter, le eh,
00:11:58¿hay alguna manera de medir
00:12:02la crisis de digamos este el impacto en
00:12:05la credibilidad o en la confianza de un
00:12:08índice manipulado por el
00:12:11por el eh por el Estado, por los
00:12:14gobiernos? Eh, porque incluso eh eh
00:12:17cuenta Leandro Renú en página 12 que ya
00:12:20se presentaron el día de ayer este
00:12:24denuncias de ATE por un lado y denuncia
00:12:27penal que hizo Esteban Paulón contra el
00:12:31ministro de Economía. Es una situación,
00:12:35me parece que no es muy favorable, eh,
00:12:38incluso hasta para los productores
00:12:40agropecuarios, porque, digamos,
00:12:43pareciera que un preanuncio de de de
00:12:45alguna crisis de credibilidad. ¿Hay
00:12:47algún índice, alguna manera de medir
00:12:50esto?
00:12:51No, a ver, eh a mí lo que me me parece,
00:12:53lo que me llama la atención es que
00:12:55teniendo preparado el otro índice listo
00:12:58para debutar, para publicar, eh el
00:13:01gobierno haya eh no lo haya hecho, no
00:13:04digamos, no no haya no haya accedido a
00:13:05eso. Eh las consecuencias de los
00:13:08impactos son los que ya se dijeron
00:13:10durante la semana pasada, ¿no? Esto va a
00:13:12impactar en eh los bonos de deuda
00:13:15argentina que están atadas a la
00:13:17inflación, los bonos ser cuyos
00:13:19acreedores van a recibir un menor eh
00:13:22digamos eh una menor retribución de la
00:13:25que recibirían
00:13:27de de haber actualizado el índice. Eso
00:13:28podría generar algún tipo de bueno, no
00:13:31sé si demanda o o algo similar. Es
00:13:34decir, bueno, estamos estamos atados a
00:13:36un índice que no que no refleja. Ya
00:13:39recordemos, ¿no?, Walter y Silvia, que
00:13:42la la actualización del índice es algo
00:13:45que ya había anunciado el ministro
00:13:47economía, el propio organismo técnico,
00:13:49estaba arreglado con el FMI, estaba en
00:13:51la letra del acuerdo con el FMI.
00:13:52Entonces, un acreedor de deuda argentina
00:13:55de un bono atado a a inflación, los
00:13:58bonos ser, puede decir, "Bueno, pero
00:14:00che, para, estaban todos diciendo que
00:14:02esto iba a cambiar. Ya sabíamos que el
00:14:03índice también por la propia
00:14:05constitución del nuevo índice iba a dar
00:14:07un valor mayor debido a que las tarifas
00:14:09aumentan, pasan a tener un peso mayor,
00:14:11una ponderación mayor el índice y de
00:14:14repente da marcha atrás, acá no pasó
00:14:16nada y yo sigo eh digamos devengando un
00:14:19interés tal vez menor al que me
00:14:21correspondería a partir de un nuevo
00:14:23índice. Entonces yo veo que por ahí algo
00:14:25puede llegar a pasar más allá de
00:14:26denuncias que provengan de la parte
00:14:29política o o una denuncia, ¿no? también
00:14:31de del sindicato, eh, que que me parece
00:14:35bien que digamos que eso ocurra los que
00:14:36están encargados de de hacer índice,
00:14:38pero después en términos prácticos no me
00:14:40parece que ahí los los este los
00:14:44acreedores de deuda ahí puede llegar a
00:14:46pasar algo. Ni hablar ni hablar
00:14:48obviamente de de los que perciben
00:14:51jubilaciones y pensiones cuyo cuyo cuyo
00:14:54haber se actualiza por el índice
00:14:56también, ¿no? Recordemos que hoy las
00:14:57jubilaciones y pensiones por decreto
00:14:59presidencial en el año 24 canceló la ley
00:15:02de movilidad y lató al índice de
00:15:05inflación. Entonces también los
00:15:06jubilados están recibiendo, ¿no?, eh un
00:15:09un haber menor tal vez al que eh
00:15:12deberían recibir en base a un nuevo
00:15:14índice. Entonces, por ahí veo algunas
00:15:16cuestiones.
00:15:17Aroldo, muchas gracias por estos minutos
00:15:18en radio con vos.
00:15:20Muchas gracias a ustedes. Saludos.
00:15:21Estábamos hablando con Alto Montagú,
00:15:23economista, jefe de la consultora
00:15:24vectorial, tratando de entender un poco
00:15:26qué está pasando