Marcos Buscaglia, economista y fundador de Alberdi Partners.
Radio Con Vos - 8/7/2025 - Duracion: 14:22
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Transcripción
00:00:00Y a esta hora voy a eh saludar a Marcos
00:00:03Buscaglia, que es economista, fundador
00:00:05de Albert Partners, un hombre eh muy
00:00:08escuchado en el mercado financiero, que
00:00:11me animo a decir eh comparte
00:00:13lineamientos generales del rumbo y las
00:00:16políticas que ha aplicado el gobierno de
00:00:17Javier Miley, pero lo vengo leyendo en
00:00:20las últimas semanas eh con distintas
00:00:22objeciones al programa económico y en la
00:00:25última nota eh por lo menos que le vi
00:00:27publicada en el diario de la Nación,
00:00:29advierte sobre la posibilidad de que se
00:00:31pare la economía en el segundo semestre.
00:00:34Eh, Marcos Buscaglia está en línea. Buen
00:00:36día. Acá Jairo Estracha y el equipo de
00:00:38Radio Con vos te saluda. ¿Cómo estás?
00:00:39Hola, ¿qué tal? Buenos días a todos.
00:00:41Eh, gracias por atenderme. Eh, y te
00:00:44quería preguntar directamente eso. ¿Por
00:00:46qué fuiste tan contundente con la
00:00:48posibilidad de que se pare la economía
00:00:50en el segundo semestre?
00:00:53Bueno, me parece a mí que como bueno,
00:00:55como os decí, yo comparto las líneas
00:00:57generales del programa económico, me
00:00:58parece que estructuralmente es muy muy
00:01:00sólido.
00:01:02Sí, sí, creo que hay que ser conscientes
00:01:06de las de algunas consecuencias de la
00:01:08parte más práctica del plan de
00:01:10estabilización y una de estas
00:01:12consecuencias es que eh pasamos de un
00:01:15programa de que se basaba en la
00:01:18estabilización del tipo de cambio fijo,
00:01:20que es inicialmente muy expansiva, pero
00:01:23que te aprecia el tipo de cambio y que
00:01:25llega a un punto donde se vuelve más
00:01:26recesiva. Y es lo que yo creo que ya
00:01:28estaba pasando antes del poco antes del
00:01:31del cambio, digamos, de programa el 12
00:01:34de abril con el fondo y que el nuevo
00:01:36programa con el fondo, que es basado es
00:01:37un programa de estabilización basado en
00:01:38cantidad de dinero, son programas que
00:01:40típicamente inician cuando uno mira la
00:01:42experiencia histórica,
00:01:44inician con una una leve recesión o una
00:01:47recesión dependiendo del tipo de
00:01:49programa o del del evento histórico. E y
00:01:53creo que es lo que está pasando ahora.
00:01:54Lo vemos, por ejemplo, esto en en unas
00:01:57tasas de interés que están subiendo, un
00:01:58mercado de crédito que está más más este
00:02:01lento, es decir, con menos otorgamiento
00:02:02de crédito en pesos y este con algunos
00:02:06temas como bueno, rechazos de este
00:02:10subcreditos porosos, etcétera, ¿no?
00:02:12Entonces de nuevo yo no digo que venga
00:02:14una recepción, sí creo creo que lo que
00:02:16podemos esperar, me parece es una
00:02:17economía más lenta en los meses
00:02:19siguientes de lo que vimos en los meses,
00:02:21te voy a decir así, no sé, entre mayo
00:02:23del año pasado y y febrero de este año,
00:02:26¿no?
00:02:26Y eso que se empieza a ver que vos
00:02:28marcas recién de aumentos de cheques
00:02:29rechazados de algunas empresas puntuales
00:02:32que e están con problemas para pagar sus
00:02:35vencimientos. es también algo eh
00:02:38pasajero, puntual o puede estar dando
00:02:40lugar a un eh fenómeno más estructural.
00:02:45A ver, lo primero que tenemos que
00:02:46entender es que todavía se trata de
00:02:47números muy chicos, digamos, ¿no?
00:02:50Eh, entonces no no son números, me
00:02:54parece que a este nivel sean para para
00:02:58eh para alterarnos. O sea, lo que sí
00:03:00muestran es que hay un cambio de
00:03:01tendencia, hay una suba y esas uvas
00:03:03típicamente, bueno, son signos de que
00:03:05hay un estrés en el mercado creditic,
00:03:07que por lo tanto un estrés en las
00:03:09empresas, digamos, ¿no?
00:03:10El gobierno te dice, "Bueno, ahora hay
00:03:12más crédito, ¿cómo no va a crecer la
00:03:14irregularidad?" ¿Comprás esa explicación
00:03:16o ves eh algún problema de el impacto de
00:03:19la situación financiera en las empresas?
00:03:22Eh, bueno, a ver, un punto tiene siempre
00:03:26que hay aumentos de crédito eh
00:03:31fuertes, digamos, suba fuertes en el
00:03:33crédito sube la morosidad eh eh
00:03:37históricamente.
00:03:39Eh,
00:03:40pero me parece acá que que
00:03:44eh que que digamos que no no es tanto
00:03:47eso. Me da la impresión de que cuando lo
00:03:49ves este impacto del crédito lo ves en
00:03:52tantos distintos eh cómo decirte,
00:03:55manifestaciones, ¿no?
00:03:58Eh, empresas que van a que que están en
00:04:00default, cheques rechazados, aumento de
00:04:03créditos morosos en la banca. Eh,
00:04:05después lo escucha de de también
00:04:07empresas no empresas no bancarias que
00:04:10por aumento de moridad. Cuando uno ve
00:04:12todas esas cosas, dice, "Me parece que
00:04:14hay algo más acá de nuevo." Y yo creo
00:04:16que es algo más. Es
00:04:18una economía que está con tasas más
00:04:20altas, que está eh con más lenta y que
00:04:25eso implica que las empresas están con
00:04:27más este problemas, digamos, ¿no?
00:04:29Eh, estamos hablando con Marcos
00:04:31Bucaglia, que nos está ayudando a
00:04:33entender este momento, como él decía,
00:04:34con una mirada positiva general del
00:04:36gobierno, pero marcando eh estos puntos
00:04:39eh críticos. Y te pregunto, el
00:04:41movimiento del dólar que se está viendo
00:04:43en este momento, e, ¿cómo lo ves? ¿Qué
00:04:47crees que puede pasar hacia delante?
00:04:50Bueno, me parece que que la
00:04:54el digamos lo la fortaleza del dólar, no
00:04:58junio, por ejemplo, tenemos un un tipo
00:05:00de cambio que se apreció levemente,
00:05:03¿me entiendes? Obedeció en parte a e a
00:05:08digamos a la de reducción temporaria,
00:05:10digamos, de las de las este pretensiones
00:05:13que que implicó una fuerte digamos este
00:05:15liquidación del agro. Pensemos que en
00:05:17junio fueron 3,700 millones de de
00:05:19exportaciones de Sara y una estimación
00:05:21de la bolsa de comercio de Rosario. Dice
00:05:24que dadas las declaraciones juradas de
00:05:26de fin de hasta fin de junio vamos a ver
00:05:28más de 4,000 millones de dólares en
00:05:30julio, de los cuales la mayor parte se
00:05:32están liquidando ahora a principios de
00:05:34mes, ¿no?
00:05:35Claro. Y hay con toda esa oferta un
00:05:37precio que igual sube.
00:05:39Claro. Pero eso que te deja te deja con
00:05:44te deja con poca liquidación para el
00:05:46resto del año. Este mismo reporte, la
00:05:47bolsa de Rosarios habla de básicamente
00:05:511000 millones de dólares de liquidación
00:05:53en agosto, es decir, estamos hablando de
00:05:54más de 4000 a 1000 en su mes. Entonces,
00:05:57me parece que el mercado
00:05:58se está eso más la intervención del
00:06:00Banco Central, mercado de futuros, este,
00:06:03es decir, eso fue lo que lo había
00:06:04mantenido relativamente fuerte. Esas
00:06:06cosas me parece a mí, yo la parte,
00:06:08digamos, del del este del del
00:06:13las retenciones es se termina, la gente
00:06:15ve que ese p de exportaciones agrícolas
00:06:18llega a su fin y entonces la oferta de
00:06:20dólares en los meses siguientes va a ser
00:06:21va a ser menor. Número uno. Número dos,
00:06:24eh hubo pago dealdo, la gente dolariza
00:06:26probablemente parte de la cartera,
00:06:28número tres, se acerca al periodo
00:06:30electoral. En los periodos electorales,
00:06:31la gente en Argentina suele dolorizar
00:06:33algo sus carteras. Entonces, me parece
00:06:35que es parte del movimiento que estamos
00:06:36viendo.
00:06:37Pero entonces para adelante es más, se
00:06:39me juntan las dos cosas que estás
00:06:40diciendo, el pronóstico de la
00:06:42posibilidad de una ralentización o
00:06:44parate de la economía y proyecciones de
00:06:46que va a haber eh menos oferta de
00:06:49dólares y por ende ya se está
00:06:51anticipando una cierta dolarización.
00:06:53Entonces, vas a tener un movimiento al
00:06:55alza del tipo de cambio con un parate de
00:06:56la economía. Eh, no no suelen salir
00:06:59buenas combinaciones de de eso. ¿Cómo
00:07:01ves que se resuelva esa situación? ¿A
00:07:03dónde puede derivar?
00:07:05Bueno, primero que supongamos que es
00:07:06así, que es nosotros es lo que estamos
00:07:09pronosticando, si el tipo de cambio que
00:07:10se sigue deciando algo en los meses
00:07:12siguientes y una economía que está
00:07:13lenta. Tengo que pensar que esto es de
00:07:15acá octubre,
00:07:17o sea, esto vamos por etapas, esto es
00:07:18como un juego, ¿viste?
00:07:20por etapas y el el a partir del del de
00:07:24la elección la economía va a entrar en
00:07:26otra etapa electoral, eh
00:07:30en en otra etapa económica, perdón, ¿no?
00:07:32Entonces eh eh
00:07:35me parece a mí que vamos a ver como de
00:07:37nuevo entonces esto que estamos viendo
00:07:39acá hasta las elecciones, ¿no? Donde
00:07:40está este proceso de valorización, este
00:07:42esta economía lenta por las tasas altas.
00:07:45Después de las elecciones va a haber, me
00:07:47parece a mí, otra fase, otra fase del
00:07:50programa de estabilización. Eh, yo no
00:07:52creo que que que quede inalterada.
00:07:56Sí. Y número dos, va a haber otra fase
00:07:58de de las reformas estructurales. Decir,
00:08:00me parece que un gobierno que se supone
00:08:02por lo menos digamos que le debería ir
00:08:04relativamente bien la elección va a
00:08:06iniciar otro proceso de reforma
00:08:07estructural. Entonces, yo creo que no
00:08:09podemos extrapolar. Okay.
00:08:11Tienen tr meses con esta característica,
00:08:13es decir, alguno depresión sobre el tipo
00:08:14de cambio en la economía lenta, pero son
00:08:163 meses, no estamos hablando de 10
00:08:17meses, 12 meses.
00:08:19Eh, Marcos, te viene un inversor de
00:08:20afuera, me imagino que debes tener de
00:08:22clientes, eh, y te dice, "Che, está para
00:08:24invertir en la economía real." E y
00:08:27también te pregunto, uno lee los
00:08:29informes financieros que dicen, "Che,
00:08:31hagamos un alto en esto de hacer carry
00:08:33trade. E, ¿cuál es tu consejo para el
00:08:36inversor extranjero en estas dos eh
00:08:38áreas?" Pregunto, porque pueden estar
00:08:40mirando, "Che, hay déficit de cuenta
00:08:42corriente, esto ya lo vi, se está este
00:08:45postergando la acumulación de reservas
00:08:47hasta hace muy poquito y al mismo
00:08:48tiempo, no sé, eh puede haber otros
00:08:50riesgos. ¿Vos aconsejarías una inversión
00:08:52real o una inversión financiera en el
00:08:54corto plazo en Argentina?"
00:08:56Bueno, a ver, de de inversión
00:08:57financiera, yo creo que obviamente e
00:09:00digamos bonos en pesos, digamos, donde
00:09:02tenés el el problema de la posible
00:09:04depreciación cambiar lo veo más más
00:09:06difícil. Eh, sí, nos parece, digamos,
00:09:09que que con una perspectiva más de
00:09:12mediano plazo los buenos dólares tienen
00:09:13sentido. Desde el corto plazo pensamos
00:09:16que van a seguir con cierto challenge,
00:09:18eh, porque vienen vienen semanas
00:09:20difíciles en el Congreso para el
00:09:21gobierno, pero nos parece a nosotros que
00:09:24de mediano plazo eh se vale la pena
00:09:26porque eh más allá de de las tracesones
00:09:29fiscales que pueda tener el gobierno del
00:09:31Congreso en las próximas semanas, hay un
00:09:33comit fiscal muy grande, hay un gobierno
00:09:36que probablemente le vaya relativamente
00:09:38bien la elección y pueda seguir
00:09:39implementando reformas y este y estas
00:09:43dos cosas te dan, me parece a mí, que
00:09:45que los spreads deberían comprimirse
00:09:47desde donde están ahora, ¿no? Luego es
00:09:49una es algo más de mediano plazo que que
00:09:51que un trade de corto plazo. Estoy
00:09:53hablando los en dólares, no de pesos.
00:09:56Bueno, en cuanto inversión es lo mismo.
00:09:57Es decir, yo creo que al final eh
00:10:00dependiendo del sector, dependiendo
00:10:01obviamente el precio de entrada, ¿no? Eh
00:10:03no no es una no es una recomendación eh
00:10:06digamos así general, ¿no? Eh me parece a
00:10:09mí que hay muchos sectores donde va a
00:10:11haber crecimiento en la Argentina los
00:10:12años que viene y y donde va a valer la
00:10:14pena invertir de nuevo dependiendo del
00:10:16momento de entrada, el precio de
00:10:17entrada, etcétera, etcétera.
00:10:19Y eso no, no, o sea, vos decís ahí
00:10:20tampoco hay que extrapolar que ahora la
00:10:22inversión extranjera directa esté para
00:10:23abajo. Vos decis con algún tipo de otras
00:10:25señales políticas puede gatillarse en
00:10:28algunos sectores. No juega en contra las
00:10:31particularidades de la forma política de
00:10:33actuar, de tratar a los disidentes, de
00:10:35expresarse el presidente a veces con
00:10:37todas las formas que usa. Eso no lo
00:10:40miran los inversores o sí.
00:10:41Sí, sí, obvio que sí, obvio que sí.
00:10:43Bueno, a ver, eh tenemos que ser
00:10:46conscientes que la historia nos condena,
00:10:48entonces eh siempre esta idea de que van
00:10:50a morar las impresiones mismo después de
00:10:52la elección de medio término, hay que
00:10:53ponerle, hay que moderar las
00:10:55expectativas, ¿no?
00:10:57E porque claramente digamos la
00:11:00posibilidad de una reversión todavía de
00:11:01las políticas y mirar lo que pasó con
00:11:03Macri, que también ganó la elección
00:11:04intermedia, ¿no? Entonces me parece que
00:11:07obviamente lamentablemente la historia
00:11:09nos condena, una política fracturada nos
00:11:12condena.
00:11:13Entonces, eh básicamente sí, yo creo que
00:11:16hay que moderar las expectativas sobre
00:11:17cuál va a ser el inversor postérmino,
00:11:20¿no?
00:11:21Marcos Bucaglia, una pregunta medio
00:11:23descolocada antes de terminar. ¿Vos sos
00:11:24de Newbels,
00:11:25no? Porque hace un par de semanas
00:11:27escribiste una nota citando una jugada
00:11:29de logro Fabiani en New Central y yo
00:11:32dije, "¿O es de Newbel o es fui
00:11:34futbolero o se la contó alguien de
00:11:36Newbels, porque hace referencia, lo
00:11:39cuento para la gente que no vio la nota,
00:11:40a una jugada del 2008 en un clásico
00:11:43Central News, donde Fabiani hace una
00:11:45pilada de jugadores, entra y la tira por
00:11:48arriba y la nota de Marcos empieza
00:11:50diciendo que eh Fabiani declaró en un
00:11:52momento que él en realidad quiso tirar
00:11:53una rabona y no la tiró y
00:11:56Y entonces el ejemplo que él daba es que
00:11:57hizo una de más Fabiani en su cabeza
00:12:00como para decir que el gobierno estaba
00:12:01haciendo una de más al no acumular
00:12:02reservas. Pero bueno, te quería
00:12:03preguntar si eras de Newbels. Eh
00:12:05eh solo te llegó la anécdota de el logro
00:12:08Fabiani.
00:12:09Así es.
00:12:10Eh y pensass que paga un costo de haber
00:12:11hecho una de más para terminar eh de no
00:12:13haber acumulado reservas ahora que
00:12:15empieza a comprar con el tesoro haciendo
00:12:17todo un este una triangulación justo
00:12:20cuando el dólar está más arriba.
00:12:22Sí, yo creo que fue un error, fue un
00:12:23claro error. Yo creo que que si ellos
00:12:26hubieran eh implementado el programa con
00:12:28el fondo y a los pocos días o una vez
00:12:31que se veía que el teo de cambio eh no
00:12:33se disparaba, digamos que había calma al
00:12:35mercado, hubieran anunciado un programa
00:12:36de compra al estilo Chile, donde se
00:12:38anuncian compras diarias limitadas, poco
00:12:41digamos de poco monto,
00:12:43podrían haber estado acumulando reservas
00:12:45y hab hecho bajar el riesgo país sin
00:12:47mucho impacto en el tipo de cambios y
00:12:48estaremos hoy en una situación mejor, me
00:12:50parece. ¿Sabes qué?
00:12:51Dado que yo creo que las compras al
00:12:53final son por presión del fondo. Me
00:12:55parece que el fondo al final se separó
00:12:56en la suya
00:12:57y los ha forzado a comprar reservas. No
00:13:00sabes que te estaba por despedir y me
00:13:02surge una pregunta que me interesa para
00:13:04trasladarla bien a los que miran el
00:13:05mundo financiero eh y las variables y lo
00:13:08que hace o no rentable una inversión.
00:13:10¿Cómo se cómo se resguarda? ¿Cómo se
00:13:12mete, cómo se pondera dentro de esas
00:13:14variables la situación social? digo, si
00:13:17de golpe vos tenés eh en algún momento
00:13:19un aumento del desempleo por una
00:13:21apertura de importación, si de golpe
00:13:23tenés eh un empeoramiento de las
00:13:25condiciones de vida porque la gente
00:13:26trabaja más tiempo para sostener su
00:13:28ingreso. Si hay un problema social de de
00:13:30humor social que empeora eh ya sea por
00:13:33desempleo, por calidad de vida, se mira
00:13:36eso desde el mundo financiero o es todo
00:13:37variable, tablero, ecuación,
00:13:39rentabilidad y listo. No, obviamente que
00:13:43se mira, obviamente que se mira, se mira
00:13:45entre otras cosas porque afecta la
00:13:46sostenibilidad de cualquier programa
00:13:48financiero, ¿no? Entonces, me parece es
00:13:50una variable importante, eh, afecta la
00:13:53estabilidad política, la estabilidad del
00:13:56programa, entonces es una variable que
00:13:58siempre se monitorea. Sí.
00:14:00Marcos Bucaglia, gracias por esta
00:14:01comunicación acá en todos. Muy buen día.
00:14:04Un abrazo. Era eh de economista eh
00:14:06fundador de Alberde Parnes, un hombre
00:14:08del mercado financiero eh que eh nada,
00:14:11lo queríamos escuchar porque apoya al
00:14:12gobierno en general, pero dice, "Esta
00:14:14economía se va a parar, el dólar se va a
00:14:15estar moviendo acá las elecciones, eh y
00:14:17las noticias eh no aparecen tan
00:14:19auspiciosas." dicha por alguien que está
00:14:21de acuerdo con