Medidas del BCRA por falta de reservas: el Gobierno emite hasta US$ 7.000 en el año: SANTIAGO BULAT
De Acá En Más - 10/6/2025 - Duracion: 12:52
Transcripción
00:00:00un ratito va a pasar algo bastante
00:00:02curioso, que es que el equipo económico
00:00:04va a ir al stream de eh del
00:00:08gordo, donde el gordo dan es una de sus
00:00:09principales figuras, a explicar una
00:00:11medida económica que hasta ahora solo se
00:00:13conoce a través de un tweet. Entonces va
00:00:15el titular del Banco Central con el
00:00:18ministro de Economía, ministro de
00:00:19Economía Caputo, y anuncian que a las 10
00:00:22de la mañana en si querés
00:00:24enterarte bien cómo van a colocar deuda,
00:00:26las nuevas regulaciones y demás, hay que
00:00:28ir a ver, Es rarísimo, pues ni
00:00:30siquiera es una conferencia de prensa,
00:00:32una presentación en el Ministerio de
00:00:33Economía. Yo no sé si tiene que ver con
00:00:35que Caputo se fastidió con una pregunta
00:00:37que le hicieron la última vez que fue a
00:00:39hacer un anuncio en Casa Rosada. Pero
00:00:41bueno, más allá de la modalidad, me
00:00:43interesa entender qué es lo que está
00:00:44pasando, porque, bueno, hay quienes
00:00:46interpretan que a falta de reservas del
00:00:49Banco Central para porque estarían
00:00:51incumpliendo la meta con el Fondo
00:00:53Monetario Internacional, el gobierno
00:00:55empieza a tomar medidas que van sobre un
00:00:57mayor endeudamiento y a tomar riesgos.
00:01:00En este sentido, Santiago Bulat,
00:01:02economista, dirige la
00:01:04consultora INBE secu. Inbec. ¿Cómo
00:01:08andas, Santi? Siempre me quedo con el
00:01:09mismo problema. ¿Cómo andas? Buen día,
00:01:13María. ¿Cómo estás? Perfecto, Invec está
00:01:15perfecto, no hace falta el CQ. Claro,
00:01:17porque termina con CQ, ¿entendés?
00:01:19Entonces ahí me quedo con la Q colgada
00:01:21al final. Inbec. Bueno, a ver, Sati,
00:01:23¿qué anunció ayer a través de un
00:01:25Twitter? Porque después esperaremos las
00:01:27aclaraciones hoy a las 10 de la mañana.
00:01:31Sí, en realidad te comento ahí, María,
00:01:32hubo un comunicado que salió del
00:01:35Ministerio de Economía citado por por
00:01:37Pablo Quiro, que lo vi yo lo vi por
00:01:39Twitter, por ejemplo, y después un una
00:01:41difusión de prensa por parte del Banco
00:01:43Central que también la repartieron. Así
00:01:45que por eso fueron dos canales, además
00:01:47de lo del tweet, digamos, con los cuales
00:01:49este llegaron. Eh, creo, o sea, fueron
00:01:52varias medidas, ¿no? No solamente una,
00:01:54algunas son más técnicas que otras, con
00:01:56lo cual terminan siendo más aburridas,
00:01:57si se quiere. Creo que la principal y la
00:01:59que vos hacés mención es, bueno, el
00:02:01Banco Central ahora viste que hace
00:02:04poquito se colocó por primera vez
00:02:06después de 2018 lo que se llamó el
00:02:09bonte, que es un bono que puede venir
00:02:12inversores de afuera con sus dólares,
00:02:15venderle los dólares al tesoro y el
00:02:18tesoro le dice, "Bueno, ahora te doy un
00:02:20compromiso." Es decir, un bono de pago
00:02:22en pesos que va a tener una tasa de
00:02:24interés determinada durante 5 años.
00:02:27Entonces, lo que están avisando ahora es
00:02:30eso que ya ocurrió va a volver a ocurrir
00:02:33ahora con una mayor frecuencia o digamos
00:02:36con unas determinadas subastas que ya
00:02:37tenemos planificadas de acá hacia fin de
00:02:40año con el fin de acumular reservas tal
00:02:42cual estabas mencionando vos. Yo no creo
00:02:45que necesariamente sea para el acuerdo
00:02:47con el Fondo Monetario, María, porque
00:02:49esa meta se viene ahora. Eh, va a estar
00:02:52llegando en en días prácticamente la
00:02:54meta con el fondo que habría que cumplir
00:02:56de reservas. Sí, me parece que el
00:02:58objetivo que varios analistas por ahí
00:03:00estaban planteando es, necesitamos un
00:03:02banco central que de largo plazo acumule
00:03:05reservas para no tener eventualmente
00:03:07nuevos problemas cambiarios. entendería
00:03:10que viene más por ahí y creo que lo que
00:03:12están haciendo por ahí, diferente a lo
00:03:14común eventualmente es que no están
00:03:17comprando esos dólares en el mercado
00:03:20oficial, o sea, que un exportador venda
00:03:22y sale al Banco Central a comprar, sino
00:03:24que están diciendo, "Los voy a adquirir
00:03:26vía eh endeudamiento afuera de los no
00:03:29residentes." Ahora, ¿qué precios? es la
00:03:32pregunta porque parte de la razón por la
00:03:34cual Argentina estaba fuera de los
00:03:35mercados era porque, bueno, dado los
00:03:37incumplimientos y la situación de la
00:03:39economía era tan caro salir a hacer eso
00:03:42que habían dejado de hacerlo.
00:03:45Claro, tal, tal cual. Bueno, de hecho si
00:03:48me dejas meter un punto ahí, para mí
00:03:49también lo hacen para demostrar que
00:03:53Argentina está volviendo a tener acceso
00:03:55a los mercados internacionales de deuda.
00:03:57Eh, ¿cuál es el precio? Por lo menos
00:03:59tenemos una referencia. el primer precio
00:04:01del bonte que fue
00:04:0329,5% de tasa. Esto quiere decir que si
00:04:06viene un inversor de afuera vende
00:04:08dólares y pone, vamos a poner 1000
00:04:10pesos, se va a llevar a fin de año
00:04:141295 pesos. Bien. Y al otro año se va a
00:04:18llevar nuevamente 295 pesos más y ese va
00:04:22a ser lo que pague el lo que pagó el
00:04:24primer bonte, si se quiere. Ahora, si la
00:04:26inflación es realmente baja como el como
00:04:29el como el gobierno está esperando que
00:04:31suceda eventualmente, esa muy alta.
00:04:35Claro, la rentabilidad en dólares es
00:04:36altísima, digamos. Eh, claro. Bueno, ahí
00:04:40tienes que ver qué pasa con la inflación
00:04:41y qué pasa con el tipo de cambio. Las
00:04:42dos cosas exactamente, pero te puede
00:04:43quedar muy alta. Pero déjame decirte una
00:04:46cosa del bonte y que esto ya pasó en
00:04:482016. La primera colocación que se hizo
00:04:51así en 2016, que se llamó Bote, de hecho
00:04:53había bastante chiste con el tema de
00:04:55todos a los botes y demás, chistes de
00:04:57economista que no son demasiado
00:04:58graciosos, pero bueno, no importa. Eh,
00:05:01que en su momento la primera licitación
00:05:03salió muy cara y las siguientes
00:05:05licitaciones que fueron a los próximos
00:05:07meses salieron bastante más baratas. En
00:05:10general, esto suele pasar porque la
00:05:11primera das más premio, cosa de hacer
00:05:14que los de afuera se sientan atraídos
00:05:17para entrar, si querés, a una licitación
00:05:18en peso que suele ser más riesgoso y las
00:05:21siguientes van dando más bajo. De todas
00:05:23maneras, Santi, estamos hablando con
00:05:24Santiago Gulata a partir de los anuncios
00:05:26que hizo ayer, como contaba Santi, ¿no?,
00:05:27distintos anuncios de parte de Kirno, el
00:05:29Banco Central, hoy darán algunos
00:05:31detalles más en el equipo
00:05:32económico, pero vos vas al 2016, que es
00:05:35justo a donde te quería llevar. Te
00:05:37pregunto esto porque la gestión anterior
00:05:40de Caputo fue cuando era ministro de
00:05:42finanzas de Mauricio Macri, ¿no? Vos
00:05:43decís, bueno, hay un mecanismo parecido
00:05:45al que fue la toma de deuda ahí. En un
00:05:48momento cuando vuelve este gobierno,
00:05:49dice, "Hay errores que no vamos a volver
00:05:51a cometer de los que ya cometimos." Uno
00:05:53es salir del cepo inmediatamente. Se
00:05:55tomaron su tiempo y lo hicieron de una
00:05:56manera que hasta ahora funcionó. Ahora
00:05:59dice, el otro error era había libre
00:06:01movimiento de capitales hasta ayer por
00:06:03lo menos los que entraban se tenían que
00:06:05quedar por lo menos 6 meses. Ahora
00:06:07levantarle esa restricción, ¿no volves a
00:06:10tener el riesgo de que en un momento el
00:06:12viento cambia y se te complicó todo, que
00:06:14es lo que le pasó ya a Caputo cuando va
00:06:16a buscar el endeudamiento con el Fondo
00:06:18Monetario?
00:06:20Sí, para mí es un rebuen punto. Bueno,
00:06:22lo que vos estás mencionando es eh la
00:06:24medida que incluso se tomó cuando
00:06:25pusieron eh cuando salieron de las
00:06:27restricciones cambiarias, porque si eso
00:06:28en abril esto en abril, en a mediados de
00:06:30abril, cuando salimos del CEPO, eh se
00:06:34puso un plazo de límite digamos de 6
00:06:36meses que tenían que quedarse estos que
00:06:39vinieran a invertir desde afuera, se
00:06:40tenían que dar 6 meses y ahora eso lo
00:06:42sacaron. La explicación más interna, si
00:06:44querés, de esto, María, es eh estos
00:06:47controles son menos efectivos de lo que
00:06:49eran hace unos años, pero eso no
00:06:51explicaría el por qué lo pusieron ahora
00:06:53en abril, con lo cual no tien que igual
00:06:55es menos efectivo que antes por temas
00:06:57financieros, que ahora hay más movilidad
00:06:59de capitales y demás, pero tampoco
00:07:01tendría mucho sentido el por qué se puso
00:07:02este en abril. Y después la segunda
00:07:04explicación, que esto sí es cierto,
00:07:06digamos, tiene que ver con que los
00:07:08flujos de mercados emergentes, los
00:07:10flujos de inversión que andan dando
00:07:12vueltas por el mundo, hoy están en
00:07:15países, si se quiere, bastante más
00:07:17seguros. Hasta si vos te fijás, están
00:07:18saliendo más de Estados Unidos. Hoy la
00:07:20tasa de interés de Estados Unidos está
00:07:22cerca de 4 y5%, que es una tasa muy
00:07:24alta. Cuando se puso esto en 2016, la
00:07:27tasa era 1,8%. O sea, lo que quiero
00:07:30decir era en su momento no era tan
00:07:32atractivo estar en bonos americanos. Hoy
00:07:36pareciera que es más atractivo incluso,
00:07:37con lo cual tenés que ir a pelearle en
00:07:39algún sentido esos flujos de inversión a
00:07:41economías que son mucho más seguras que
00:07:42la tuya, que ahora pagan un interés más
00:07:45interesante. ¿Cómo para traer la
00:07:47pregunta? Perdona, no te interrumpo,
00:07:49pero es esta, ¿no? Que la pregunta
00:07:51vuelve a ser la idea de si no volvemos a
00:07:54hacer de nuevo lo mismo. Y el viene
00:07:57diciendo mi ley muchas veces, no estoy
00:07:59haciendo lo mismo, no estoy haciendo lo
00:08:00mismo. Ustedes dicen que estoy haciendo
00:08:01lo mismo, no estoy haciendo lo mismo,
00:08:02¿no? Dólar planchado, esta vez es
00:08:05distinto porque tengo el superáit y
00:08:06ahora eh Caputo, vuelve a tomar deuda,
00:08:09toma deuda cara, tenés el endeudamiento
00:08:11con el fondo. dice, "Pero esta vez no va
00:08:13a pasar de vuelta lo que nos pasó cuando
00:08:15le estalló todo la mano en la segunda
00:08:17parte del gobierno de Macri, que le
00:08:18venían diciendo en la primera parte,
00:08:20"Che, te estás endeudando muy rápido, te
00:08:22estás endeudando muy rápido, no pasa
00:08:23nada, no pasa nada. Sin controles
00:08:25capitales se fueron los capitales de un
00:08:27día para el otro, Fondo Monetario no
00:08:29alcanzó el acuerdo del fondo. La idea de
00:08:31que esta vez es distinto. ¿A vos te
00:08:34cierra?
00:08:36A mí me cierra eh una parte, o sea,
00:08:38primero esta medida de haber sacado esta
00:08:40restricción a mí no me gusta. Okay.
00:08:42Inicialmente, o sea, yo lo hubiera
00:08:43dejado. Claro, pues si no es el carry
00:08:45trade, en cualquier momento le decí,
00:08:46"Che, te estoy dando casi el 30 en
00:08:47pesos. En el momento que quieras irte te
00:08:49vas." No sabes en qué momento se van de
00:08:51un sin total.
00:08:55Exactamente, exactamente. Pero déjame
00:08:56decirte por qué sí creo que hay una
00:08:58diferencia importante. Cuando vos tenés
00:09:01mucho déficit fiscal, vos no solamente
00:09:04salís a buscar plata para uno acumular
00:09:07reservas o dos refinanciar los
00:09:09vencimientos de deuda que tenés en el
00:09:10corto plazo, que es por ahí un poco lo
00:09:12que el gobierno este necesita, sino que
00:09:15también necesitas más plata deuda para
00:09:18salir a financiar tu propio déficit.
00:09:20Por eso tengo el paralelismo. En su
00:09:22momento en el pico de Macri habían
00:09:24entrado solo para comprar deuda en
00:09:28pesos el equivalente a 25,000 millones
00:09:31de dólares. Hoy ese número de tenencia
00:09:34de activos en peso de los no residentes,
00:09:37hoy es solamente 2,500 millones de
00:09:40dólares. O sea, era 10 veces más lo que
00:09:43había en su momento. Quizás esta
00:09:44dinámica si lo sostienen durante 2 años
00:09:46consecutivos llegamos a lo mismo. Puede
00:09:49ser y te digo, eso es también tu
00:09:51problema. Pero tenés que sumar la deuda
00:09:52con el fondo monetario en este caso
00:09:54porque esa primera parte del gobierno de
00:09:55Macri no tenía la deuda con el fondo que
00:09:57ahora sí tenés.
00:09:59Claro, pero pero vos me estabas hablando
00:10:00más de la que se puede la que se puede
00:10:03ir de un día para el otro. Tenés razón.
00:10:04Sí, claro, claro. Por eso te digo, por
00:10:06eso te digo, esa diferencia de de el
00:10:08monto y con la fuerza que se pueden
00:10:09venir hoy es mucho menor todavía. Claro,
00:10:12claro, claro. Entiendo. La
00:10:14vulnerabilidad a esa situación de que se
00:10:16den vuelta un día para el otro todavía
00:10:18no es no es tan grande. Todavía se te
00:10:20suman las deudas con el fondo.
00:10:24Eh, claro, pero la deuda con el fondo es
00:10:26como bastante más estable y tenés los
00:10:28plazos postergados. O sea, el fondo no
00:10:30es de los que te va a generar esa crisis
00:10:32cambiar eventualmente. Sí, lo que te
00:10:34demanda el fondo es, che, acumular
00:10:36reserva porque en algún momento esto que
00:10:37ahora te perdoné, en 4 años me lo tienes
00:10:40que estar pagando de nuevo. Entonces, en
00:10:41algún momento tu estrategia tiene que
00:10:42cambiar. Por eso para mí van por fases y
00:10:44anunciando cosas distintas a medida que
00:10:46pasa el tiempo y yo creo que en algún
00:10:47momento van a volver a comprar reservas
00:10:49en el mercado. Si no, me parece que no
00:10:50se llega a ese objetivo. Claro, pues
00:10:52siguen que hasta que no llegue al piso
00:10:54de los 1000 no compran, ¿no? Pero
00:10:56estamos clavados en 12. Para mí el dólar
00:10:58no va al piso. Para m el dólar no va al
00:11:00piso. Va, para mí va a quedar medio
00:11:02estable. Si si es creíble que vienen
00:11:04dólares de afuera a poner plata, el
00:11:05dólar debería quedar bastante estable en
00:11:07estos niveles, pero no creo que vaya al
00:11:09piso de la banda. Y me animo a decir que
00:11:11en algún momento en la fase cuatro o
00:11:13cinco que aparezca el Banco Central van
00:11:15a empezar a decir, "Bueno, ya a estos
00:11:17valores empiezo a comprar." No sé
00:11:19cuándo, no me animo a decirlo, pero me
00:11:21parece que en algún momento cambia esa
00:11:22estrategia. Claro. Y es que ahora
00:11:23terminan los dólares de la cosecha, ¿no?
00:11:25Fin de junio más termina la baja
00:11:26temporalia de la de las retenciones,
00:11:29¿no? Pues claro, por la baja temporada
00:11:31te Sí, por eso mayo fue bastante fuerte
00:11:33la entrada de dólares. Supongo que junio
00:11:36pasará algo similar. El gran tema que
00:11:38tienen desde el campo y que están viendo
00:11:40si ahora empiezan con las cosechas de
00:11:41con las siembras de invierno es que los
00:11:43precios internacionales están muy mal.
00:11:46Entonces, cuando vos combinas precios
00:11:47internacionales malos, un tipo de cambio
00:11:49bajo y encima una presión tributaria
00:11:52alta, sobre todo por el tema
00:11:53retenciones, el margen del agro está muy
00:11:55muy fino ahora. Entonces, eso también
00:11:57está llevando a tomar decisiones de
00:11:59sembramos o no sembramos. Por ahora la
00:12:01campaña es un poquito menos a la del año
00:12:03pasado. No es nada preocupante en ese
00:12:05sentido. Santi Bulat, economista,
00:12:08director de la consultora INBEC.
00:12:10Gracias, Santi. Un beso a todos.
00:12:12Gracias. Un beso, hasta luego. Bueno, a
00:12:14las 10 de la mañana hay cuestiones
00:12:15técnicas, ¿no?, que entienden más los
00:12:17economistas respecto de estos anuncios,
00:12:19respecto cómo va a ir eh apostando a
00:12:22tratar de juntar reservas el Banco
00:12:24Central sin salir a comprarlas en el
00:12:26mercado, ¿no? Ahora, vos fíjate que lo
00:12:27que decía Santi, lo que nosotros
00:12:28hablamos cuando se hizo la primera
00:12:30colocación. Digo, la tasa era alta, casi
00:12:32un 30%, pero el gobierno, el Ministerio
00:12:34de Economía, había salido a decir,
00:12:36"Bueno, colocamos 1000 millones, pero la
00:12:39demanda era del doble."
00:12:40Eh, eso qué es lo que quería decir el
00:12:42Ministerio de Economía es voy a volver,
00:12:44voy a volver, voy a volver. Eso es lo
00:12:46que están anunciando. Eso es lo que
00:12:47están
00:12:48anunciando 8:36 de la mañana. la
00:12:51Cardeus.