Spotorno, economista y ex asesor: “El momento ideal para salir del cepo era diciembre/enero”
Radio Con Vos - 14/4/2025 - Duracion: 11:58
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Transcripción
00:00:00Eh, pero necesitamos volver a la
00:00:03realidad. Lamentablemente es un día
00:00:06tenso en los mercados y está en línea
00:00:08Faustos Potorno, economista,
00:00:10exintegrante del Consejo de Asesores de
00:00:13Javier Miley. ¿Qué tal, Fausto? ¿Cómo
00:00:15estás? Sale Berkovic acá en radio con
00:00:16vos. ¿Qué tal? ¿Cómo te vale? Bien, muy
00:00:18bien. Gracias por atendernos nuevamente.
00:00:20Es un día clave, un día bisagra, el
00:00:22debut de un nuevo régimen cambiario que
00:00:26por la lo que yo veo del ancho de la
00:00:29banda de flotación es prácticamente como
00:00:32flotar, ¿no? Porque es muy ancha la
00:00:35banda y nada, el dólar está flotando ahí
00:00:38en el medio. Sí, lo que pasa es que en
00:00:41realidad no es una flotación pura. Es
00:00:44una flotación administrada realmente,
00:00:45¿no? ¿En qué sentido?
00:00:48Porque el propio la propia norma del
00:00:50Banco Central dice que el banco central
00:00:51va a poder comprar dólares en el medio
00:00:53de la banda para cumplir los objetivos
00:00:55de reservas. Claro. Entonces hay una
00:00:59intervención continua dentro de de las
00:01:02bandas justamente para acumular
00:01:04reservas. No está muy claro cómo no está
00:01:06muy clara el criterio por el cual puede
00:01:08intervenir dentro de la banda. Eh, en
00:01:11realidad no sabemos porque lo que sí
00:01:13sabemos es que tiene una meta de ver
00:01:14reservas en acuerdo con el FMI, ¿no? Por
00:01:17eso una acumulación de 4000 millones de
00:01:19dólares de reservas netas eh a fin de
00:01:21año. O sea, que lo que sí sabemos que
00:01:23tiene que comprar tantas reservas a lo
00:01:24largo del
00:01:25año. Así que dentro de la banda no es
00:01:28tampoco una flotación superlimpia y por
00:01:31eso es que las bandas pueden ser tan
00:01:32anchas, ¿no? Igual sinceramente lo que
00:01:35me importa es la banda de arriba. Sí,
00:01:36sí, claro. Banda abajo, que es cuando
00:01:39empieza eh a partir de la de que toca
00:01:41los 1400 empieza eh a sacrificar
00:01:44reservas eh en groso el Banco Central
00:01:46como viene como venía siendo las últimas
00:01:49tres semanas, ¿no? La pregunta es eh lo
00:01:51estabilizan en este valor que se parece
00:01:53mucho al dólar blend de la semana pasada
00:01:56y que es una devaluación porque es un
00:01:57salto del 10% del tipo de cambio para el
00:02:01para el exportador, 15% para el
00:02:03importador. Eh, después hablando de las
00:02:05consecuencias, pero para vos lo
00:02:06estabilizan acá.
00:02:08Mira, yo creo, la verdad que creo que
00:02:10todavía no está estabilizado esto hasta
00:02:11que no, porque fíjate que todavía sigue
00:02:14habiendo con el contador con
00:02:15liquidación. Vamos a ver dónde dónde
00:02:16termina todo el mercado de acomodarte.
00:02:20Eh eh para mí no va a haber una A ver,
00:02:22lo que se interpreta lo que dijo el
00:02:24gobierno es que no es que en el medio de
00:02:26la banda van a intervenir para con un
00:02:28objetivo de tipo de cambio, sino con
00:02:29objetivo de acumulación de reservos.
00:02:31Eh, pero también no sabe que si vas a
00:02:34comprar reserva no la vas a comprar el
00:02:35día que estás subiendo, que está
00:02:36subiendo el don, por ejemplo, ¿no? No,
00:02:38claro. Entonces, eh sabemos que algún
00:02:41tipo de estabilidad le da eso, el tipo
00:02:43de ese tipo de intervenciones. Me parece
00:02:46para mí que sobre el el exportador, sí,
00:02:49no sé, me está dando seis y pico de de
00:02:51corrección de los tipo de cambio oficial
00:02:53y para el importador un poco más alto
00:02:54porque claro, el importador operaba el
00:02:55tipo de cambio formal, ¿no? Y esto, ¿qué
00:02:58consecuencia? cambio, perdón, oficial
00:02:59puro al oficial puro, claro, el que el
00:03:01que podía comprar, eh, de hecho, ellos
00:03:03son básicamente los que se llevaron
00:03:05tantos dólares más baratos de lo que
00:03:07está hoy en estas últimas cu semanas,
00:03:092,500 palos. Claro. Exactamente. La
00:03:11pérdida de reserva está por ello. Por
00:03:13eso yo me imagino que los próximos días
00:03:15vamos a estarendo acumulación de
00:03:16reservas, ¿no? Esa acumulación. Y
00:03:18respecto del impacto en precios, ¿qué
00:03:20ves, eh, Fausto? Porque es evidente que
00:03:22una suba del dólar del 10% en Argentina
00:03:24genere, digo, más allá, no me quiero
00:03:26poner en a discutir
00:03:29teoría cuantitativa del dinero, que si
00:03:32la emisión, digo, eh es bastante claro
00:03:34que en lo empírico un impacto y sí
00:03:38siempre lo tuvo, pero para vos mucho o
00:03:40poco para mí poco. Y hicimos un análisis
00:03:42de las últimas eh corre, las últimas
00:03:45todas las correcciones que hubo del tipo
00:03:46de cambio así fuerte del siglo XX, 21,
00:03:48perdón. Sí, la gas, pero
00:03:53este y más o menos que vimos es lo
00:03:55siguiente, las dos últimas correcciones
00:03:57así importantes que fueron el 2018 y la
00:04:00del 2000
00:04:0216 de Macri y después 2018 el
00:04:05desbarranque fueron dos claro fueron dos
00:04:08shocks con
00:04:10menor pasaje a precio, o sea, pastru de
00:04:13todo el siglo XX. la la de la de 16 fue
00:04:18probablemente incluso más baja porque
00:04:20creo que ahí se hizo con con un contexto
00:04:23de eh credibilidad, o sea, por lo menos
00:04:26salía para por qué salía el CEPO, no una
00:04:28corrección tan forzada, era una cosa que
00:04:30el mercado había anticipado bastante.
00:04:32Obviamente igual tuvo impacto sobre los
00:04:34precios, pero algo que estaba bastante
00:04:36anticipadito. El 2018 no tanto, pero aún
00:04:39así unos faltos más bajos. Che, después
00:04:43tuvo la la perdón, la peor, no, la
00:04:45última que fue la la de Masta, esa fue
00:04:47la peor, donde el tipo de cambio se eh
00:04:49porque no es que solamente se evaluó Maa
00:04:52para tratar de llevar el tipo de cambio
00:04:53de 300, 600, sino que la falta de
00:04:56credibilidad y y lo que vino
00:04:58después hizo que nunca se terminara de
00:05:02de cerrar ese ese pasaje aprecho, ¿no?
00:05:04Pero para de la más grande de todas que
00:05:06fue la de Caputo, la de diciembre, 118%.
00:05:10¿Qué qué me qué me diste? ¿Esa cuánto se
00:05:12trasladó a precios? No, esa se trasladó
00:05:14pasó un 30% a precios. La peor fue la la
00:05:18la anterior, la de masa de 300 pesos y
00:05:22la de 2016 fue un 20% de pasaje de
00:05:25precio, ¿no? Al cabo de 5 meses. O sea,
00:05:28para vos no va a potenciar demasiado la
00:05:31inflación en este mes de abril, este 10%
00:05:34que sube el dólar para los importadores.
00:05:37¿Cuánto puede ser? Mira, asumiendo,
00:05:39asumiendo, mira, yo creo que los
00:05:41importadores en los que menos va a
00:05:42impactar, eh, creo que es más peligroso,
00:05:45si querés, lo que pasa del lado de los
00:05:47exportadores, de los exportadores de la
00:05:49comida, porque cosa es que claro, porque
00:05:50cosa es que los exportadores han sí o
00:05:52cierto el tipo de cambio oficial, no se
00:05:55no tienen capacidad de regular mucho
00:05:57eso. En cambio, el importador, cuanto
00:05:59más restricciones a las importaciones
00:06:01hay, más puedes fijar el precio
00:06:02independientemente del tipo de cambio.
00:06:04No entiendo.
00:06:06Entonces, la verdad que todo subió mucho
00:06:09el mes pasado, o sea, el dato del
00:06:11viernes es malo en varios sentidos, pero
00:06:13especialmente es malo porque dio Claro,
00:06:155,9% de alimentos es una bocha. Sí,
00:06:19igual qué estamos viendo primer semana
00:06:22en abril de inflación fue relativamente
00:06:25tranquilo, parecido a lo que viene
00:06:27haendo las primeras semanas de enero,
00:06:28febrero
00:06:30y la segunda semana dio negativa
00:06:33negativa de abril.
00:06:35Eh, yo creo que muchos sean pasado roja
00:06:38con algunos y va la tercera semana
00:06:39calculo que no, que va saltar por esto,
00:06:42¿no? Claro. ¿Qué nos imaginamos
00:06:44nosotros? Nos imaginamos imaginamos una
00:06:46expción un poco más fuerte en el mes de
00:06:49abril y mayo poner en el rango de Bueno,
00:06:53acá hay una particularidad que hay que
00:06:55mencionarla. Esto se hizo a mitad de
00:06:56mes, a mitad de mes y encima un mes que
00:06:59tiene dos feriados largos para llegar.
00:07:02Entonces por ahí no tenés suficientes
00:07:05días como para ver todos los todo lo que
00:07:07todo el impacto de del tipo de cambio en
00:07:10los precios.
00:07:12Entonces, me imagino más impacto en mayo
00:07:13que en abril, ¿no? Okay. Bueno, pero en
00:07:18todo caso si hay más impacto en mayo
00:07:21será una seguidilla de malos datos, ¿no?
00:07:24Porque ya venimos de marzo, eh, marzo
00:07:27fue 37, me imagino, una un abril en el
00:07:30orden del 3. Vamos a ver. La verdad es
00:07:32que no tengo número de esto todavía,
00:07:34pero la semana pasada fue bajó bastante,
00:07:38eh, tres, el tres bajo y por ahí en mayo
00:07:42sí, por ahí volviendo algo parecido a lo
00:07:43que fue marzo, ¿no? Mm 3 y medio, cuatro
00:07:46en ese r. Eh, ahora lo del fondo
00:07:49monetario no es eh haberse entregado,
00:07:52digo, al Fondo Monetario, no es también
00:07:54un riesgo para mi ley el el hecho de que
00:07:57le puedan decir, "No te desembolso
00:08:00porque no acumulaste reservas, te doy un
00:08:02waver por las reservas, pero entonces
00:08:04devalúa más para dejar de perder." Hay
00:08:08es un tema un punto. A ver, por eso creo
00:08:11que el gobierno habrá existido con no sé
00:08:13quién habrá existido, pero imagino que
00:08:14el gobierno es el que habrá existido con
00:08:15el tema de la banda. Mm. Eh, justamente
00:08:19para evitarse eso, porque lo que puede
00:08:20decir es, "Yo tengo una banda, ¿no? Si
00:08:23no se acumulan será por Trump o por no
00:08:26sé qué, por China o por y yo hice todo
00:08:30bien el tipo de Cantó de la banda no
00:08:32acumulada más." Bueno, no
00:08:34es eh amigo, entonces te facilita la
00:08:38posibilidad de pedir we. Me imagino que
00:08:40esta la negociación. Y Fausto, vos
00:08:42conociéndolos de la de la conversación
00:08:45sobre macro y pero también en el
00:08:48ejercicio del poder, porque los primeros
00:08:49meses estuviste ahí, eh, ¿crees que lo
00:08:53hicieron ahora eh pensando en que llegan
00:08:56a las elecciones con la inflación más o
00:08:58menos aplacada de vuelta? que lo
00:09:01hicieron ahora porque no les quedó otra,
00:09:02porque los empujó la corrida de el
00:09:05último mes. ¿Qué qué crees que los llevó
00:09:07a tomar la decisión? Yo creo, te cuento
00:09:11que creo que pasó a mi sensación eh el
00:09:14mercado, la verdad que el momento para
00:09:15salir del CEPO por momento que estaba
00:09:17tirando el mercado era diciembre, enero.
00:09:20Claro, cuando está el riesgo país, la
00:09:21mitad que lo de ahora la mitad está
00:09:24mucho más abajo. La brecha estaban 7%
00:09:26lle a estar. Sí. Eh, la inflación estaba
00:09:28claramente a la
00:09:30baja. Eh, pero creo que el gobierno
00:09:33quería tener más reservas para salir del
00:09:35CEPA, ¿no? Eh, quería tener acuerdo, me
00:09:38imagino yo, el acuerdo con firmado y y
00:09:41tener, digamos así, todos los seguros,
00:09:43porque la realidad no es que está las
00:09:45reservas para salir el SEPO, eh, porque
00:09:48SEPO puede salir sin reservas. Lo que
00:09:50las reservas lo que te sirven es como si
00:09:52tener un seguro porque si las salen mal,
00:09:53¿no? Sí, sí. Pero bueno, si vos salís de
00:09:56CEPO bien, suponés que las cosas van a
00:09:57salir bien, no es porque pensá que las
00:09:59cosas van a salir. Pero, ¿por qué no lo
00:10:00hizo en enero? ¿Por qué no lo hizo en
00:10:02febrero? Porque porque para mí estaba
00:10:04esperando cerrar el acuerdo con FM y
00:10:07cerrar probablemente también lo de China
00:10:09la cerró y cerrar con nosotros
00:10:12organismos. Ahora, ¿por qué se demoró
00:10:14tanto el acuerdo con FMI? Ahí no tengo
00:10:16idea. ¿Por qué no cerraron antes era el
00:10:19tema?
00:10:20Eh, hizo mal para vos, evidentemente.
00:10:23Eh, hizo mal para vos. No, no, que no sé
00:10:26cuál. No, no es que hizo mal. No quiero
00:10:27jugar eso porque no tengo ni idea de
00:10:29cómo eran las negociaciones. Entiendo.
00:10:32Pero digamos, para mí el momento hubiera
00:10:35sido de diciembre enero y preguntas,
00:10:38¿por qué no cerró antes el acuerdo con
00:10:40FM? No sé qué estaba pasando ahí. No sé
00:10:42cómo era la negociación. No será, no sé
00:10:45si lo que todos supon estaban esperando
00:10:47a Trump, ¿no? Lo que todos suponemos es
00:10:49que no, no. Trump se asumió en enero. Lo
00:10:51que todos suponemos es que no querían
00:10:52devaluar. Evidentemente que el Fondo
00:10:53Monetario lo exigió, lo exigió, lo
00:10:55exigió hasta que los empujó. No, yo no
00:10:57creo. Mira, estas son hipótesis. Estamos
00:11:00acá discutiendo hipótesis, ¿no? Mi
00:11:03hipótesis es que estaban esperando a
00:11:04Trump. ¿Qué cosa de Trump? Si ya habí
00:11:07asum que gan que trampa asumieran, ¿eh?
00:11:09Pero asumió en enero. Bueno, pero está
00:11:11bien. Entonces, entonces lo que digo es
00:11:13ahí empezaron las negociaciones de
00:11:14verdad. Molora.
00:11:17Bueno, bastante bastante Me imagino yo
00:11:20que hasta este momento por ahí era todo
00:11:21un Sí, sí. ¿Qué s yo? Está changado.
00:11:25Bueno, veremos, pero no no era, no lo
00:11:28habíamos invitado a salir todavía al
00:11:30FMI. Mejor no profundicemos esa
00:11:32metáfora. Fausto. Temo que lleguemos a
00:11:35la cama en cuestión de segundos. Gracias
00:11:37por este rato. Eh, un abrazo, abrazo
00:11:39grande. Faut Fautos Potorno, economista
00:11:42de OJF y Asociados de consultora de
00:11:45Orlando Ferreres, eh hasta hace muy poco
00:11:47miembro del equipo de asesores de Javier
00:11:50Miley. con su evaluación y su pronóstico
00:11:53para los dos meses que vienen, dice que
00:11:56algo de inflación