SUBIÓ el DÓLAR: NUEVO ESQUEMA CAMBIARIO | GABRIEL RUBINSTEIN en VERANO CON VOS
Radio Con Vos - 2/1/2026 - Duracion: 16:07
Transcripción
00:00:00que es un año que arranca difícil,
00:00:02arranca con una modificación en las
00:00:03bandas cambias, con un pequeño salto del
00:00:06dólar, quizás previsible, nada para
00:00:08asustarse demasiado, pero en la apertura
00:00:11de mercados después de lo que fue la
00:00:14modificación en el sistema de bandas, el
00:00:16dólar está 1485, subió cinco manguitos,
00:00:20lo que bajó es el riesgo país para
00:00:22hablar de este tema en comunicación con
00:00:25Gabriel Rubstein. Ustedes lo conocen, no
00:00:27necesitan mucha presentación. Rubistin,
00:00:29¿cómo le va? Agustín Álvarez Rey, Gabi
00:00:31Vulcano y Fe Yáñez lo saludan. ¿Cómo
00:00:33anda?
00:00:34¿Qué tal? ¿Cómo están?
00:00:36Bien, muy bien. Eh, quería eh
00:00:39preguntarle por esto en principio, ¿no?
00:00:42Por por este cambio que ya se hizo
00:00:45efectivo a partir de hoy de el sistema
00:00:48de bandas cambiarias. E, ¿cómo lo vamos
00:00:50a notar nosotros los ciudadanos a pie?
00:00:54No, no, no implica ningún cambio en
00:00:56particular.
00:00:58Eh, posiblemente el dólar esté un
00:01:00poquito por arriba porque tiende a estar
00:01:02cotizando
00:01:04más o menos 5% abajo de la banda
00:01:06superior
00:01:08e de lo que se llama techo y más como el
00:01:12techo va a estar subiendo más que al 1%
00:01:15como antes, entonces habría un poco más
00:01:17de suma del dólar probablemente.
00:01:20Y bueno, digamos
00:01:23es un, yo diría, es un esquema cambiario
00:01:27bastante frágil que mal llamado banda
00:01:30cambiaria porque la banda inferior
00:01:33carece de toda relevancia, nadie le
00:01:35importa, es un capricho delay,
00:01:41eh, incluso se encapricharon más todavía
00:01:43le siguieron bajando más, con lo cual eh
00:01:47no no podemos hablar de bandas
00:01:49cambiarias porque cuando hay bandas
00:01:50cambiaria suele fluctuar en el medio.
00:01:53Este es un valor de referencia de techo,
00:01:56básicamente sostenido por el gobierno
00:01:59norteamericano, por Scott Besen, en su
00:02:02decisión de hacer todo lo que sea
00:02:04necesario para ayudar a mi ley y bueno,
00:02:07entonces nadie apuesta contra el
00:02:08gobierno americano y por lo tanto las
00:02:11cosas se mantienen tranquilas y es
00:02:12previsible que más o menos sigan así.
00:02:15Ahora, Rubstein, en ese marco, e el
00:02:20único valor que hay que mirar es el
00:02:21techo. Usted lo dice claro, porque para
00:02:23abajo nadie mira, no fluctúa en el medio
00:02:26y el desafío que tiene el gobierno eh
00:02:29parece seguir siendo acumular reservas.
00:02:33Y sí, lo que pasa es que es un esquema,
00:02:37llamémosle así, débil de acumulación de
00:02:39reservas,
00:02:41eh, porque incluso cada vez el Banco
00:02:43Central no se anima a comprar reservas
00:02:45porque entonces el dólar se va al techo
00:02:49y la monetización que ya os dijeron,
00:02:51solo vamos a comprar reservas en la
00:02:53medida en que aumente la demanda de
00:02:55pesos.
00:02:57Bueno, la demanda de pesos aumenta,
00:02:59llamémosle, lentamente.
00:03:01Entonces, lo que un poco el mercado ve
00:03:03es que el el proceso de acumulación de
00:03:06reservas
00:03:08eh tiende a ser lento y eso hace que el
00:03:11rico país en vez de estar en la zona, no
00:03:13sé, de 300 o 400
00:03:15todavía ni siquiera pueda llegar a 500.
00:03:19Con lo cual al gobierno se le hace
00:03:20difícil renovar las deudas y tiene que
00:03:23apelar permanentemente a operaciones
00:03:25especiales como los RIPO y demás para
00:03:28para estar, digamos, evitar default y
00:03:31demás, pero no tiene fluidez de
00:03:34endeudamiento. Entonces ahí hay toda una
00:03:37zona de debilidad, de fragilidad del
00:03:40esquema económico
00:03:42que parte de un esquema cambiario. Esta
00:03:45fragilidad es una fragilidad cambiaria.
00:03:48por el hecho que estamos en más o menos
00:03:5015,000 millones de reservas negativas.
00:03:53Entonces, el punto de partida es muy
00:03:56malo.
00:03:57Era muy malo cuando empezó el gobierno y
00:03:59es peor ahora. Entonces,
00:04:02eh
00:04:04hay toda una fragilidad importante que
00:04:06estamos muy lejos de solucionar
00:04:09y que no sea año electoral en ese marco.
00:04:12Eh, le da parece por lo menos darle una
00:04:15chance más al gobierno de de no tener
00:04:18tantas turbulencias
00:04:20durante el año o el ruido político en
00:04:23este caso al ser un esquema frágil como
00:04:25usted describe, no tiene mucho que ver
00:04:27con eso,
00:04:28¿no? Yo creo que justamente al no ser un
00:04:30año electoral y persistir la ayuda del
00:04:33gobierno norteamericano y no hay
00:04:35indicios de que eso no de que eso se
00:04:37vaya a modificar, o sea, mientras
00:04:39persista la ayuda americana y es un año
00:04:42no electoral, todo indica que a nivel eh
00:04:47que vamos a seguir más o menos como
00:04:48ahora, quiere decir que bastante
00:04:49tranquilo en lo financiero
00:04:52e sin como siendo sin grandes cambios,
00:04:56sin ninguna turbulencia en particular y
00:04:59bastante tranquilo en lo económico
00:05:01general, de manera a los que le está
00:05:02yendo más o menos bien, le seguirá yendo
00:05:04más o menos bien, quizás un poco mejor,
00:05:06un poco peor y a los que no les va bien,
00:05:08a los que le va mal, seguramente le
00:05:09seguirá yendo mal, un poco mejor, un
00:05:11poco peor, pero yo diría que es un año
00:05:14que suena como
00:05:17de pocos cambios, de bastante
00:05:20estabilidad en ese punto para bien y
00:05:22para mal, ¿no? Para los que están bien y
00:05:24para los que están mal también.
00:05:26Y en y en ese marco estamos charlando
00:05:28con Gabriel Rubis, es economista, fue
00:05:30secretario de política económica eh del
00:05:33gobierno de Alberto Fernández y director
00:05:35ejecutivo de GRA, la consultora en
00:05:38economía y y finanzas. Eh, en ese marco,
00:05:42eh, digo, más allá de de lo cambiario y
00:05:45de la falta de reservas, uno entiende
00:05:47que eh con paritarias eh amañadas o a la
00:05:51baja tampoco el sector será un gran año
00:05:53para el sector productivo.
00:05:56A ver, yo diría no hay mucho margen para
00:05:58sufaldario real para las empresas en
00:06:01general
00:06:03e entonces es difícil pensar que
00:06:07que iba a haber cambios.
00:06:10Incluso el panorama no luce positivo
00:06:13para los futuros años, porque incluso si
00:06:15hubiera una corrección cambiaria, que no
00:06:17creo que este año se produzca, pero si
00:06:19más adelante se produce una corrección
00:06:21cambiaria, algún impacto negativo en el
00:06:24salario también tendrá. O sea, que para
00:06:26los asalariados, yo diría que el mensaje
00:06:28es, los salarios más o menos van a
00:06:30seguir como están, no va a haber ningún
00:06:33cambio especial y bueno, cada uno tendrá
00:06:36que hacer sus cuentas para acomodarse a
00:06:38esa situación. y el crédito, que sería
00:06:40una
00:06:45o con crédito pinta que va a mejorar,
00:06:47pero no de una manera muy importante,
00:06:51ni en su nivel, ni en nivel
00:06:56un boom, no no preveo que vaya a haber
00:06:59un boom crediticio tal que pueda suplir
00:07:04este tema de que el salario va a estar
00:07:06más o menos parecido, con lo cual, por
00:07:08eso diría ía que hay una cierta
00:07:10estabilidad en las variables económicas
00:07:13para bien, porque siempre es bueno que
00:07:15haya cierta estabilidad y mucha gente le
00:07:17va bastante bien y puede planificar la
00:07:21su vida bastante bien y hay sectores que
00:07:23les va muy bien, compran minería, con el
00:07:27petróleo y otros y otros que no les va
00:07:32bien, como la industria, la
00:07:33construcción, eh algunas economías
00:07:35regionales que mejoraron unas bajas
00:07:39retenciones, pero que están medio mal y
00:07:42muchos otros sectores que están la lucha
00:07:44del mes a mes que no no veo que se vaya
00:07:46a modificar, va a seguir un como está en
00:07:50esencia, ¿no? Siempre puede haber, por
00:07:51supuesto, cambios en el margen, pero yo
00:07:55no creo que haya un cambio drástico de
00:07:57nada.
00:07:58como mucha inestabilidad, eso es bueno
00:08:01desde el punto de vista de la
00:08:03estabilidad, pero no es muy bueno desde
00:08:04el punto de vista de las cosas que no
00:08:06andan bien y además que en la mía que se
00:08:09acerque al momento el prelio electoral
00:08:12que vaya tomando, se vaya incorporando
00:08:16en el ambiente de los argentinos,
00:08:19ahí puede cambiar las cosas y también
00:08:22tenemos que estar pendientes de los
00:08:23cambios que pasan en Estados Unidos.
00:08:26Eh, eso es un tema importante que antes
00:08:28no lo teníamos en cuenta y que ahora sí.
00:08:31Rubinstein, eh, ¿por qué cree que Caputo
00:08:34insiste con eh aplicar este esquema de
00:08:38bandas cambiarias teniendo en cuenta
00:08:40que, como usted mencionaba recién, no
00:08:43funcionan como tal?
00:08:46Bueno, el gobierno lo que no quiere es
00:08:49levantar las restricciones, o sea, que
00:08:51llama CPO, que básicamente hoy afecta a
00:08:54las empresas. Las empresas no pueden
00:08:56comprar
00:08:58e digamos dólares librementes.
00:09:02Si compran CCL no pueden acceder al
00:09:04Multis, entonces están es como CEPO que
00:09:08rige para las empresas. Eso el gobierno
00:09:10no lo quiere levantar porque tiene miedo
00:09:12que suba el dólar. ya no pueden girar
00:09:14dividendos, etcétera. Ahora,
00:09:18eh
00:09:19por otra parte está eh que
00:09:24digamos no quieren que flote libremente
00:09:27porque tienen miedo justamente que el
00:09:29dólar suba y los y los logros
00:09:31inflacionarios se vayan licuando.
00:09:35Entonces, que hace un mes con inflación
00:09:36del 3 o 4 o 5% no les hace ninguna
00:09:39gracia y y priorizan los resultados de
00:09:43corto plazo de inflación, aunque los
00:09:45resultados cambiarios sean malos.
00:09:48Entonces, eh bueno, el gobierno quiere
00:09:53mantener el Dora como una ancla,
00:09:56como una de las anclas que hay y bueno,
00:10:01y no se arriesga avanzar en ese proceso.
00:10:03Yo creo que es un error y creo que
00:10:05deberían aprovechar que tienen una ayuda
00:10:08extraordinaria que nunca hubo, que es la
00:10:10ayuda del gobierno norteamericano,
00:10:13para animarse a flotar con un lo que
00:10:17llamaríamos esa ayuda que se puede
00:10:20traducir y que a un determinado valor
00:10:22del dólar esté asegurada la intervención
00:10:25del gobierno americano para que no haya
00:10:27una dinámica de pánico, por ejemplo. Sí.
00:10:30E Federico te saluda. Buen día. En
00:10:32función de esto que estás contando, más
00:10:34eh lo que mencionabas en torno a a lo
00:10:36que tiene que ver con eh la acumulación
00:10:38de reservas, pues decís que hay una
00:10:40acumulación tenue, casi por goteo, que
00:10:42no es buena, pero que si empezasen a
00:10:44hacer una acumulación más contundente
00:10:46también redundaría en en la suba de la
00:10:49inflación, en la suba de del dólar y eso
00:10:51obviamente se trasladaría a precio como
00:10:52venía pasando antes. Dentro de esos dos
00:10:55escenarios,
00:10:57¿cuál de los dos sería más ideal dentro
00:11:00del contexto, teniendo en cuenta
00:11:01justamente que no es un año electoral?
00:11:02¿Que se animen a ir a por más reservas o
00:11:04que siga este goteo?
00:11:06Y para mí sería más importante que se
00:11:09animen a ir por reservas porque es una
00:11:11manera de superar una fragilidad
00:11:14estructural de la Argentina. O sea, un
00:11:15banco central con 15,000 millones de
00:11:17dólares reservas propias negativas
00:11:21es como visto un enfermo que tiene un
00:11:24severo problema que no soluciona.
00:11:27Ahora pues, pero si es como si fuera que
00:11:29alguien tiene que operarse y no se
00:11:31opera, ¿viste?
00:11:33Eh, tiene el ligamento cruzado, roto y
00:11:35no se opera y bueno, no se opera. ¿Y por
00:11:37qué no te operas si? Bueno, porque si no
00:11:38tengo que estar 6 meses rehabilitación.
00:11:41Bueno, entonces vas estirando, estirando
00:11:42y a lo mejor el tipo ni camina o camina
00:11:44mal o no puede jugar fútbol, no puede
00:11:46hacer un montón de cosas.
00:11:47Sí, jugar lesionado y te rompes más.
00:11:49Sí. Entonces decir, bueno, mira, si
00:11:50querés tomar el toro por las actas, eh,
00:11:53vas a tener que pasar por ese proceso
00:11:55doloroso de operación y de
00:11:57rehabilitación. Acá habría que pasar por
00:12:00el proceso doloroso que de acumular
00:12:02reservas que implica dejar para un poco
00:12:05más adelante la desinflación.
00:12:08Eh, pero el gobierno debería aprovechar
00:12:10porque justamente al tener 2 años hasta
00:12:12las próximas elecciones prácticamente es
00:12:15el mejor momento para hacerlo, porque
00:12:17vos en pocos meses podrías acumular
00:12:19reservas,
00:12:21eh tragarte el sapo, digámosle, de una
00:12:24inflación un poco más alta, pero el 2027
00:12:28estar mucho más despejado.
00:12:30Ahora, si no haces eso,
00:12:33eh, lo haces o por, llamémosle por
00:12:35populismo, por alguna manera, porque no
00:12:37queres hacer las cosas como hay que
00:12:39hacerlas, o porque estás seguro que te
00:12:42van a ayudar siempre desde afuera.
00:12:45Porque si tenés siempre que te van a
00:12:47ayudar de Estados Unidos,
00:12:50como ahora, eh, bueno, vos podés
00:12:52prescindir de tener reservas propias si
00:12:54alguien te dice, "Vos no te preocupes,
00:12:56cuando vos necesités, yo te doy todo lo
00:12:58que necesités." Bueno, entonces no te
00:13:00preocupas por comprar reservas, pero eso
00:13:02es una
00:13:04pero el esquema no viene así porque
00:13:06primero no es un apoyo de est de el
00:13:09digamos del país Estados Unidos al país
00:13:12Argentina es un apoyo de un gobierno
00:13:15Trump a un gobierno mi ley y Trump de
00:13:20hecho le está haciendo mal en las
00:13:22elecciones cada elección que pasa.
00:13:23Nosotros, por ejemplo, en la consultora
00:13:25estamos más pendientes de lo que pasa en
00:13:26la política de Estados Unidos que lo que
00:13:28pasa en Argentina y viene perdiendo
00:13:31todas las elecciones. ¿Y qué pasa? ¿Cuál
00:13:33es el problema de eso? Que el partido
00:13:35demócrata en Estados Unidos está en
00:13:37contra de la ayuda a la Argentina y
00:13:39parte del partido republicano que no
00:13:41responde a Trump está también en contra.
00:13:45Y la Reserva Federal de Estados Unidos
00:13:47está en contra de que el SUAP sea del
00:13:49tesoro y no de la reserva federal.
00:13:50Entonces, vos tenés muchos factores de
00:13:52la propia política norteamericana
00:13:55que hacen que no puedas pensar que el
00:13:57apoyo americano va a ser para siempre.
00:14:00Y el día, si mañana Scott Besen, mañana
00:14:04el lunes, el lunes 5 de enero, a Scott
00:14:07Besen se le ocurriera que no le gusta la
00:14:09ayuda brindada a Argentina y que no va a
00:14:11seguir vendiendo, no compraría dólares
00:14:13en caso de necesidad,
00:14:16no compraría pesos en caso de necesidad
00:14:18y eso saliera públicamente, acá podemos
00:14:21tener una corrida la semana que viene.
00:14:23Entonces, nosotros estamos muy
00:14:24dependientes de Coten
00:14:28que mantenga su ayuda. Ese esquema de
00:14:31por sí es frágil, pasar a que te guste o
00:14:34no te guste, que vos diga, que Estados
00:14:36Unidos, que la dependencia o no
00:14:38dependencia o a cambio de qué, más allá
00:14:40de todas esas discusiones que son
00:14:42válidas, lo concreto es que que esa ese
00:14:45apoyo no Argentina no es lógico que lo
00:14:49dé por asegurado eternamente. Entonces,
00:14:53la manera de prepararse para para esa
00:14:57situación es tener tus propias reservas,
00:15:00como lo tenías hasta el año
00:15:032011, digamos, que había 40,000 millones
00:15:05de dólares en Argentina que eran propios
00:15:07y que después se fueron perdiendo.
00:15:09Entonces, vos tenés que volver a la
00:15:11situación donde tenés suficientes
00:15:13reservas en el Banco Central que sean
00:15:14tuyas y que eso te dé una est sea un
00:15:18factor
00:15:20importantísimo de estabilidad más allá
00:15:22de la situación fiscal y otras.
00:15:24Entonces, bueno, pero es una parte muy
00:15:26importante de la economía argentina que
00:15:28es esta parte cambiaria completamente
00:15:29frágil y expuesta a la decisión de un
00:15:34gobierno norteamericano.
00:15:37Bueno, eso es frágil. Claro. Eh, queda
00:15:40claro que la dependencia es total a esta
00:15:43a esta altura. Gabriel, gracias por este
00:15:45ratito con Radio Con vos.
00:15:47Bueno, gracias a ustedes.
00:15:48Ahí estaba eh Gabriel Rubisten, ex
00:15:50secretario de política económica del
00:15:51gobierno Alberto Fernández, dando
00:15:54detalles de cómo ve él por lo menos la
00:15:56relación con Estados Unidos y sobre todo
00:15:59lo que va a pasar a partir de hoy con
00:16:01las nuevas bandas cambiarias. 24 minutos
00:16:03pasaron de las 12 del mediodía. Suena.