“La inflación acelera hace 20 años” - Fernando Marull explica la suba de marzo
Cenital - 17/4/2026 - Duracion: 19:24
Transcripción
00:00:14Ya lo saludo al señor Fernando Marul,
00:00:16economista, ustedes lo conocen. Gracias
00:00:18por venir. Fernando, ¿cómo andás? ¿Cómo
00:00:20andan? ¿Cómo estás?
00:00:21Todo bien.
00:00:22Tu base de operaciones es Concordia.
00:00:25Eh, yo vivo en Concordia. Estoy medio
00:00:27medio mal de la voz. Vivo en Concordia,
00:00:31pero vengo todas las semanas acá. Claro,
00:00:34los Aires.
00:00:34Cada vez que Pañei dice Fernando Marul,
00:00:36ahí suena el teléfono y empiezas a
00:00:38venir.
00:00:39Eh, más o menos. Más o no, bueno, pero
00:00:42me hizo bastante conocido con sus
00:00:45con sus citas.
00:00:46Eh, ¿cómo fue el primer día que te viste
00:00:47citado ahí? ¿O sabías que te iba a
00:00:48citar? Ah, está está bueno, está bueno,
00:00:51la verdad que está
00:00:52me imagino que para tu negocio está muy
00:00:53bueno. Consultoría, labor,
00:00:56¿no? Uno le empezó a hacer como conocido
00:00:59los gráficos.
00:01:00Claro, claro.
00:01:01A mí, yo ya estoy haciendo consultoría
00:01:04hace muchos años, así que le dedico
00:01:06mucho tiempo a a los datos.
00:01:10Si vos ves los datos, en este momento
00:01:12estamos viendo que salió el dato de
00:01:13inflación de marzo, el 3,4%. Hoy sale el
00:01:16dato de inflación mayorista, que justo
00:01:18mi ley le venía poniendo mucho énfasis a
00:01:20decir que esa es la inflación que hay
00:01:21que mirar.
00:01:23¿Qué estás viendo vos del proceso
00:01:24económico como plan que trata de bajar
00:01:26la inflación? Te lo pregunto porque hoy
00:01:29hubo reposteos del presidente de videos
00:01:32de gente hablando, justo poniendo en
00:01:35contexto algo que muchos economistas le
00:01:37decían antes, que es, "Che, bajar la
00:01:39inflación lleva mucho tiempo." ¿Viste
00:01:40que hoy repostearon gente que decía,
00:01:42"Cha, hay estudios que dicen que se
00:01:43trata 4 años, 8 años, 11 años." Y claro,
00:01:47Miley lo pone ahora como si él estuviera
00:01:49abrazando un gradualismo que contrasta
00:01:51con el MI que decía, "Corto la emisión,
00:01:5424 meses, no hay más inflación.
00:01:58¿Qué ves en ese cambio? o por lo menos
00:01:59que yo veo como un cambio.
00:02:01Eh, a mí me parece que lleva tiempo, o
00:02:05sea, siempre llevó tiempo y más en
00:02:07Argentina que ya estamos hace más o
00:02:11menos 20 años con la inflación
00:02:13acelerando.
00:02:1520 años, o sea, con suas y bajas, pero
00:02:20esa línea que ves en el gráfico,
00:02:22pensa que arranca en 2006 a acelerarse
00:02:25la inflación y nunca nunca frenó.
00:02:28Entonces es como que lleva tiempo. Ahora
00:02:30estás en un plan de estabilización
00:02:33eh diferente al de Macri, te diría,
00:02:36diferentes a otros del pasado, eh más
00:02:40ordenado en la pata fiscal, un poco la
00:02:43ancla es la parte fiscal.
00:02:46Eh, tengo ejemplos de Concordia, si
00:02:49quieren contar. Eh, hay que mirar el
00:02:53gobierno construyendo expectativa. Esta
00:02:55semana dijeron, "Se vienen los mejores
00:02:5718 meses en décadas." Lo dijo Luis
00:03:00Caputo. Y claro, enseguida se activó la
00:03:02búsqueda de compilado en el archivo de
00:03:05la cantidad de veces que dijeron, "Lo
00:03:07peor ya pasó, eh, lo solo vienen buenas
00:03:10noticias. Yo hago la parte de chicana
00:03:12poniendo a mi ley diciendo eso y el
00:03:14análisis serio lo hace Fernando Marul.
00:03:17Fíjate,
00:03:17sabemos que ha sido difícil, que ha sido
00:03:20duro, pero todo lo que queda por
00:03:22adelante es hacia arriba, es todo bueno.
00:03:25El país está entrando en su mejor
00:03:26momento de los últimos 100 años, por lo
00:03:28menos. Le digo a todos los actores del
00:03:31sector privado argentino, aprovechen a
00:03:33subirse al tren del progreso ahora.
00:03:35digo, dicho sea de paso, ¿no? Porque
00:03:37digo, voy a comprar más barato.
00:03:40Digo, cuando le dijimos al inicio, no
00:03:41nos creyeron y se persiguieron una
00:03:43ganancia de 70% en dólares, siendo el
00:03:46país que más ha redituado desde el
00:03:50inicio del año. Por lo tanto,
00:03:54digo de vuelta, aprovechen a subirse al
00:03:56tren del progreso ahora
00:03:58porque ya están viendo las burbujas del
00:04:00pedo de buso, digo, están saliendo de
00:04:02uso. Claro, esa frase. Voy a
00:04:05a ver, dale, hacele una pausa ahí porque
00:04:07lo quiere reaccionar Fernando,
00:04:09¿no? E en si es abril del 24 ahí acertó
00:04:14porque después vincup en abril de rebotó
00:04:18muy rápido, recuperó toda la caída en
00:04:21seis meses.
00:04:22Dale. A ver.
00:04:22En el buen sentido.
00:04:24Me acuerdo perfecto. Yo estaba mirando y
00:04:25dijo en agosto va a ser el peor
00:04:27cinturonazo que se tienen que apretar.
00:04:30Bueno, afortunadamente le cuento,
00:04:32tenemos buenas noticias. Ay, sí, a ver,
00:04:35porque los distintos indicadores están
00:04:37mostrando que el piso la economía lo
00:04:39tocó entre abril y mayo.
00:04:42Ahí está.
00:04:42Y que de acá para adelante solo quedan
00:04:44buenas noticias.
00:04:44Pero, ¿y qué le podemos decir a los
00:04:46viejitos que están en la casa?
00:04:47Bueno, lo que primer punto es hoy las
00:04:49jubilaciones están 10% por encima de la
00:04:52inflación que se generó desde que
00:04:53estamos nosotros en el gobierno.
00:04:55Sepan que ha valido la pena, ya que hoy
00:04:58caminamos a retomar la senda de la
00:05:00estabilidad
00:05:01que habíamos abandonado hace décadas.
00:05:03Hoy ya podemos decir que la recesión se
00:05:05terminó y de ahora en adelante todo lo
00:05:08que queda es crecimiento. Acá para
00:05:10adelante son todas buenas noticias.
00:05:13Ahí está. Esto es ya 25 septiembre el
00:05:1525.
00:05:16Como fue configurado el plan de
00:05:17gobierno, los años más duros de afrontar
00:05:20fueron los primeros y por eso podemos
00:05:23afirmar, como hemos hecho en tantas
00:05:25otras veces y pese a las turbulencias
00:05:28coyunturales que lo peor ya pasó.
00:05:31Ahí dejó lo peor ya pasó. Entonces, la
00:05:33por eso nosotros estamos tan tranquilos
00:05:34y la política monetaria tiene un rezago.
00:05:38Nosotros creíamos que era entre 18 y 24
00:05:40meses. Hay un trabajo reciente que hizo
00:05:43en una tesis doctoral un una un alumno,
00:05:46digamos de doctorado de un amigo mío que
00:05:49da teoría monetaria, que es Enrique
00:05:50Neder
00:05:51y probó que, digamos, los rezagos son 26
00:05:54meses. Digamos, ¿esto qué quiere decir?
00:05:57que para mitad del año que viene o
00:05:59agosto, digamos, la inflación va a
00:06:02converger a a cero coma y algo, digamos.
00:06:06Eh,
00:06:07bueno,
00:06:07digo, seguro
00:06:08me da ganas de seguir charlando después
00:06:10lo porque un día vamos a ver en la
00:06:12historia, ¿no? Que el tipo estaba en un
00:06:13streaming con el mameluco de IPF citando
00:06:16una tesis de dos estudiantes de Córdoba.
00:06:18Eh, más allá de todo ese contexto,
00:06:21¿ves la posibilidad de que haya un
00:06:23proceso ahora más allá de la chicana eh
00:06:26de crecimiento inédito como el que
00:06:28plantea el gobierno? ¿Ves algo que sí,
00:06:30algo que no? Eh, como te decía recién,
00:06:34eh, los salarios,
00:06:36primero la actividad ahí en abril del
00:06:382025 se frena. Sí, eso
00:06:41previa cambio de régimen cambiario,
00:06:43previa de las elecciones,
00:06:46eh se estancó
00:06:49e hasta marzo, hasta febrero estaba
00:06:52estancada. En marzo empiezan a empieza a
00:06:55levantar un poco.
00:06:57Yo creo que en abril, por ejemplo, con
00:07:00si la inflación va al 2 y medio, como
00:07:02uno proyecta y los salarios que hay
00:07:05nuevas paritarias le empiezan a ganar,
00:07:08empiezan a ganarla la inflación que creo
00:07:10que le van a empezar a ganar. Después de
00:07:126 meses van a empezar a rebotar los
00:07:14salarios. Yo creo que el segundo
00:07:16trimestre va a ser mejor, el tercer
00:07:18trimestre va a ser mejor y así hasta que
00:07:22no haya nuevas tormentas, para decirlo
00:07:24de alguna manera, por el lado del
00:07:25salario.
00:07:26Okay. Las exportaciones es un dato,
00:07:30suben,
00:07:31pero acá lo importante, lo que hace
00:07:33mover y que te hace cambiar un poco la
00:07:34dinámica de la actividad es el salariom
00:07:38entonces eh y después, bueno, obviamente
00:07:41también la inversión, que creo que
00:07:42también va a mover algo, va a haber un,
00:07:45para mí va a haber un rebote a partir de
00:07:48abril, mayo, segundo trimestre,
00:07:52los 18 mejores de meses de la historia,
00:07:55no, eso no entró. Eso
00:07:57es como el relato de la inflación en
00:07:58cero coma, es política, digamos. Es
00:08:01es este como el relato del estás en el
00:08:042001 o estás en Disney.
00:08:06Pero para olvídate del relato.
00:08:08Ninguna de las dos. Porque yo pensaba
00:08:10dándole eh una posibilidad de que lo que
00:08:12esté diciendo esté basado en información
00:08:14que no tenemos de Caputo, me refiero.
00:08:16¿Puede haber un shock de inversiones
00:08:18vinculadas con el Ri que Caputo esté
00:08:20viendo venir, que de golpe te cambien
00:08:22esto que vos estás viendo?
00:08:23Mira, eh el los Rigis ya están
00:08:28aprobados. Eh,
00:08:31por contrato tienen que invertir 10,000
00:08:34millones de dólares más o menos de acá
00:08:36al año que viene porque es el 40% de lo
00:08:39de lo aprobado
00:08:40de cada proyecto. Claro.
00:08:41Algo va a ir goteando, eh, digo, son
00:08:46proyect Sí, va a ir goteando. que te vas
00:08:49a a salir volando, no lo veo, pero tenés
00:08:53un poco más de inversión, tenés más un
00:08:55poco de desarrollos inmobiliarios, tenés
00:08:57un poco más de
00:08:59de ahí uno que
00:09:02maneja la digo que viajo por la ruta 14
00:09:05y la ruta 12 todas las semanas.
00:09:09Eh, hay mucho, digo, la están haciendo
00:09:12nueva prácticamente a la ruta 14.
00:09:14Es de la primera que se concesionó.
00:09:15Entonces vos ves que digo la la el los
00:09:19números de asfalto si en marzo no suben
00:09:23o en abril no suben es raro.
00:09:25¿Me explico?
00:09:26Okay.
00:09:26Porque lo estás viendo y yo paso eso.
00:09:28Estaba destruida, estaba
00:09:30Le hacen la ruta Marul. O sea, esto es
00:09:32claro.
00:09:33Gestión Frigeriada. No, igual es parte
00:09:36de la primera contaba, pero y no es eh
00:09:40no es de un poco con el tema de
00:09:42inversión privada, de inversión pública,
00:09:44esto falta de inversión pública, porque
00:09:46la inversión pública se frenó hace 2
00:09:49años
00:09:50y ahora empieza es como que esto es
00:09:51inversión privada también, digo, en
00:09:53teoría
00:09:54es infraestructura hecha por inversión
00:09:55privada,
00:09:55se paga con el peaje y ese se se va
00:09:58repagando con el peaje.
00:10:01Pero bueno, entonces un poco lo que lo
00:10:05que digo es ves un poco más de actividad
00:10:10después de 6 meses de caída de salario.
00:10:13Si rebota el salario, que creo que sí,
00:10:15claro,
00:10:16es clave, las tasas de interés bajaron,
00:10:20ves más movimiento en en inversión, las
00:10:24viene la cosecha, es muy difícil que no
00:10:26rebote.
00:10:27Está bien. estás pintando un panorama
00:10:29importante, o sea, como cambio, por lo
00:10:31menos en el nada de boom, nada de de
00:10:33locura, pero vos estás diciendo en el
00:10:34margen, si vos venís traduciéndolo con
00:10:37toda esa caída desde el abril del 25,
00:10:40freno, caída, etcétera, eh también con
00:10:43eso, acompañando una caída en la
00:10:44aprobación del gobierno, si vos lo
00:10:45traducís políticamente para adelante,
00:10:47ahora vas a tener recuperación del
00:10:49salario, exportaciones, se mueven
00:10:50algunas obras de infraestructura, o sea,
00:10:53un pequeño cambio hacia arriba. ¿Estás
00:10:54viendo vos?
00:10:55Perdón. Y el quiebre del 2024 no fue
00:10:56también en abril esto que vos marcaste.
00:10:58Sí, pero eh es otra la dinámica, o sea,
00:11:02quiebre 2024 es fueron 4 meses furiosos
00:11:06de una devaluación, inflación, como se
00:11:09rompió todo, tipo reseteaste, tenés que
00:11:13volver a empezar y siempre pasa en
00:11:15Argentina, pas, digo, a cualquier eh a
00:11:18cualquier gobierno, si vos ves todos los
00:11:21gobiernos cuando asumen, hacen algún
00:11:24cambio, los primeros 4 meses hacen,
00:11:26digo, hacen los ajustes
00:11:28dura 4 o 5 meses y siempre, por más que
00:11:31el que sea, siempre rebote Argentina
00:11:33porque bueno, en algún momento tenés que
00:11:35ponerte, todos tenemos que ir a trabajar
00:11:37y te empezas a mover. Eh, es muy
00:11:41diferente ahora. Ahora es un poco más,
00:11:43digo, voy de nuevo. Por eso es
00:11:46importante el tema del dato de inflación
00:11:47de abril, de mayo y de junio. ¿Por qué?
00:11:50Porque ya tiene paritarias nuevas.
00:11:52Vos ves que la ocra, ves que la WOM, ves
00:11:56que bancario, ves que empleados de
00:11:59comercio
00:12:01están entre el 2% más no remuner los no
00:12:05remunerativos de 120,000 pesos te da un
00:12:07promedio del 4 y5%.
00:12:11Entonces, algunos cinco entonces ya te
00:12:14cubren,
00:12:16recuperan algo,
00:12:18algo recuperan
00:12:20y es clave que esos salarios de
00:12:24pongámosle cuatro con 2 y medio, si
00:12:26vuelve a dar 3 y medio la inflación en
00:12:29la nueva paritaria te la comiste y no y
00:12:32venís de 6 meses abajo. Me explico. Por
00:12:34eso es importante que a paritarias
00:12:36nuevas la inflación baje.
00:12:38Claro. Ahí no sé cómo juega la
00:12:40indexación, ¿no? Porque recién estaba
00:12:41viendo el mail con ese que nunca te
00:12:43falla, que es la prepaga, que llega y te
00:12:45dice tres, cuatro, te dice un tweet hoy
00:12:48de eso.
00:12:48¿Qué dice? No lo vi.
00:12:49No, porque un colega estaba eh No, eh
00:12:53porque llega el mail, sale la inflación
00:12:56y llega el mail.
00:12:57Lo tienen automático para mí. Claro,
00:12:58pero después fui a ver porque en el en
00:13:01el mail en el mail dice el reglamento
00:13:062000 2044/24.
00:13:10Dije, esto debe ser, bueno, ahí me ahí
00:13:12debe decir indexación a dos meses para
00:13:15atrás o lo que sea y no,
00:13:19o sea, es por decisión de ellos de de va
00:13:22al menos que alguien me corrija, pero no
00:13:24lo vi que estaba indexado. Yo pensé que
00:13:26estaba indexado
00:13:27porque mi tweet era, ¿quiénes indexan
00:13:30dos meses? dos meses para atrás, nadie
00:13:33salvo
00:13:35en salarios bancarios,
00:13:38eh jubilaciones y ah y las bandas y el
00:13:42dólar la banda superior
00:13:44y yo decía y las prepagas y me equivoqué
00:13:48en el tweet, no lo borré porque bueno,
00:13:49no lo borré, queda desmentido acá, ¿no?
00:13:51Pero digo, no hay un fenómeno ahí de
00:13:52indexación,
00:13:53pero hay hay algo de indexación, eh,
00:13:56pero en en la inflación eh, alquileres
00:14:02hay algo, posiblemente prepagas, eh,
00:14:06pero
00:14:07si vas a ver los números de inflación,
00:14:09no hay nada que esté dos dos meses, eh,
00:14:14digo, salvo prepagas, que coincide
00:14:17después la luz viene 2 2 14
00:14:20nafta Dos, dos
00:14:21y eso no te da una inercia y perdón y la
00:14:24guerra no son dos.
00:14:25Eso da eso te va dando inercia.
00:14:27Claramente sí. Abril la nafta va a estar
00:14:29en 2,100 pesos clavada y y te va a sumar
00:14:3305. Y vos decís, "Pero, ¿por qué? Y
00:14:35porque te deja, no se trasladó todo a la
00:14:39a la inflación en 2000 en marzo,
00:14:42pero bueno, quedó claro más o menos el
00:14:43panorama de
00:14:44Sí, claro, queda claro
00:14:45de de
00:14:46Ahora te pregunto algo, ¿puede el
00:14:48gobierno en ese contexto seguir
00:14:51ajustando fiscalmente? Porque el corazón
00:14:53de lo que Mig está diciendo cuando se
00:14:54ata el pastil es no voy a subir el
00:14:56gasto, no, no, no. Obviamente que él no
00:14:58va a poner en en en tela de juicio el
00:15:01superado fiscal, el equilibrido fiscal
00:15:02como centro de su gestión. Ahora, como
00:15:05hace 9 meses le cae la recaudación,
00:15:07imagino que por eso ha pisado la caja,
00:15:09por eso está en estos. Puede mandar otra
00:15:12ronda de ajuste. La motosierra sigue
00:15:14prendida.
00:15:15No, no, no. Ya no hay no hay espacio
00:15:17para, digo, ahora es mantener, digo, es
00:15:21los los impuestos bajaron y los gastos
00:15:25bajaron y ahí quedó. Digo, ahora estás
00:15:29muy finito como para los gastos ya no
00:15:31pueden bajar más. Digo, vos que tenés,
00:15:35pues fíjate, jubilaciones y
00:15:38no se toca eso porque está indexado.
00:15:41Ahí no tenés poder de decir poder más
00:15:44menos. Bueno, podrás decir lo del bono.
00:15:48Eh, después tenés subsidios que va un
00:15:51poco en en línea de que esto va es el
00:15:55única variable que vos donde vos puedes
00:15:57ajustar. Porque
00:15:59aunque uno escuche que las tarifas, los
00:16:02tarifazos, las tarifas de luz y de gas
00:16:05no se ajustaron todavíam.
00:16:08Falta,
00:16:09digo, no quiero decir el tarifazo.
00:16:12¿Cuánto pagas vos de luz?
00:16:1470 lucas.
00:16:16Consumo
00:16:17acá en Capital.
00:16:18Capital, sí. Tres pibes que usan mucho
00:16:20el aire.
00:16:21Capital. Usa mucho el aire. Ah, porque
00:16:23el promedio es mucho más bajo.
00:16:24Sí, para andar a decirle,
00:16:25ah,
00:16:27digo, interiores es es el doble cómodo,
00:16:31pero digo, el promedio es 40,000
00:16:3450,000 pesos
00:16:37es el 2% del bolsillo. Entonces,
00:16:41eh, ¿qué quiero decir con eso?
00:16:44Falta 150% de su a la luz.
00:16:48O sea, no se ajustaron la luz, ni el
00:16:51gas, ni el transporte público.
00:16:53Aún le falta 150% de su
00:16:56Sí, más o menos para volver a la a digo,
00:16:58a cubrir los costos porque ahí está
00:17:01segmentado, ¿viste? que está segmentado
00:17:03por tres.
00:17:04Ya sé el título.
00:17:05Lo están escribiendo. No llegaron
00:17:07todavía a darle enter. Era privado. Eso
00:17:10no lo podía decir. No, pero de nuevo,
00:17:12acordate que es
00:17:16suena subió 600%.
00:17:19Yo sé que políticamente
00:17:21no voy a defender el 600% pero son
00:17:2410,000 pesos.
00:17:25No, no está claro que si el porcentaje
00:17:27viene de una base muy baja, no te dice
00:17:28nada. Pero yo por eso te preguntaba si
00:17:30el plan está bien hecho, porque se
00:17:31supone que en la teoría de los planes
00:17:33antiinflacionarios primero subí los
00:17:34precios relativos, ajustar la tarifa y
00:17:36después converge un plan a la baja.
00:17:38Igual que para déjame que te termino un
00:17:40poco la parte del del gasto fiscal, no
00:17:42se puede ajustar mucho más. Digo,
00:17:44transferencias, inversión pública,
00:17:46inversión pública, ya está, quedó bajo y
00:17:48ahora lo hacen los privados y a
00:17:51provincias.
00:17:52Eh, me parece que están hubo pasó
00:17:55desapercibido, pero hubo así arreglos
00:17:58con las provincias. Mandaron, empezaron
00:18:00a mandar un poco más de plata, eh,
00:18:03no. Y ahora eh dicen que tienen que,
00:18:06bueno, todo indica que tienen que acatar
00:18:08el fallo que los obliga a cumplir con la
00:18:09ley de financiamiento universitario.
00:18:11Está calculado en 2,5 billones,
00:18:13supuestamente el costo que tiene el
00:18:16desembolso que deben por los años
00:18:18previos. Digo, eso les puede generar
00:18:21algún impacto fiscal fuerte.
00:18:23Eh, sí, es un hoy el superayá primario
00:18:27fue un billón,
00:18:29son dos meses de super dos meses y medio
00:18:31de super primario.
00:18:33Fernando Marul, eh, se vino
00:18:35exclusivamente desde Concordia, a mí me
00:18:36dicen para venir a este programa. Eh,
00:18:39este, gracias por venir.
00:18:40Gracias a ustedes por la invitación.
00:18:41Este, zafaste, no llegaron a poner el
00:18:43zócalo de falta 150%. Ya lo vamos a
00:18:46poner en un rindo recorte para su cuenta
00:18:48de Twitter. Gracias por venir, de
00:18:50verdad. Eh, te seguimos siempre ahí en
00:18:52en tus redes sociales.
00:18:53Gracias.
00:18:53Hasta la próxima. He.