RESERVAS: La URGENCIA de acumular para EVITAR una crisis | Alejandro Giacoia
Radio Con Vos - 9/11/2025 - Duracion: 12:51
Transcripción
00:00:00a quien tenemos en línea. Él es
00:00:01Alejandro Jiacoya, es economista de
00:00:04Convus. Alejandro, ¿cómo te va? Muy buen
00:00:07día. Sergio Farela, Elisa de Pejer y
00:00:09Julia Garrizo. ¿Cómo estás?
00:00:11¿Qué tal? Buen día para todos. ¿Cómo
00:00:12están?
00:00:13Bueno, gracias por atendernos. ¿Dónde
00:00:15dónde estamos parados en este escenario
00:00:17que
00:00:18que que contaba un poco Julia?
00:00:21Bien. Eh, si quieren eh voy un poco por
00:00:24parte. Yo estaba escuchando recién
00:00:26recién a Julia. Eh, la la primera parte
00:00:30ella hablaba un poco de del tema del
00:00:33swap y la posible activación,
00:00:36eh, que nosotros eh también habíamos
00:00:39visto algo similar. A ver, un poco la
00:00:42historia, si se quiere, empieza cuando
00:00:46eh Trump eh perdón, eh VSENT eh bueno,
00:00:49con con el aval de Trump, lógicamente,
00:00:51pero Vescent empieza a intervenir en el
00:00:54mercado de cambios eh local antes de las
00:00:57elecciones. Lo que hacía el tesoro de
00:00:59Estados Unidos era vender dólares y a
00:01:02cambio recibía pesos. Bueno, con esos
00:01:05pesos, eh algunos días después, a partir
00:01:08del balance del Banco Central, eh
00:01:11pudimos estimar que estaban eh digamos
00:01:15invertidos en una letra emitida por el
00:01:17Banco Central, que de esa letra no
00:01:19conocemos ni la tasa, ni el plazo, ni ni
00:01:23las condiciones, pero creemos que es una
00:01:25letra eh o era, mejor dicho, una letra a
00:01:28tasa fija. Eso lo vimos hace dos
00:01:31semanas. A la semana siguiente vimos que
00:01:33el stock de esa letra eh emitida por el
00:01:36central había bajado o había
00:01:38desaparecido
00:01:41y al mismo tiempo eso era un pasivo
00:01:43lógicamente del Banco Central y al mismo
00:01:45tiempo subía otro pasivo por un monto
00:01:49más o menos similar.
00:01:51Eh, lo que eso nos permitió
00:01:55estimar es que se había activado una
00:01:57parte del swap justamente para darle
00:02:00salida a esas letras, a esos pesos, eh,
00:02:03y que puedan ser cambiados eh a dólares.
00:02:08Eso por entonces ahí suponemos que ya se
00:02:12había activado una parte una parte del
00:02:14swap y después la otra la otra
00:02:18información que que daba Julia era
00:02:21relativa al pago que se hizo al fondo
00:02:24estos últimos días de más o menos 700
00:02:26millones y que también podría suponerse
00:02:29que se que se utilizaron que se activó
00:02:32también una parte del swap. Todo esto es
00:02:35muy potencial porque lo que podemos ir
00:02:38estimando es obviamente a partir de de
00:02:41números oficiales que son los del
00:02:43balance del Banco Central, pero no hay
00:02:45ninguna confirmación ni de parte del
00:02:47Ministerio ni de parte del del Banco
00:02:51Central a ver si esto efectivamente fue
00:02:53así o no. Tampoco de las condiciones del
00:02:56SUAP ni nada de eso, pero esa sería un
00:02:58poco la historia. Alejandro, eh, ahí vos
00:03:02describías muy bien estas dos supuestas
00:03:05operaciones o que al menos aparecen
00:03:06movimientos para para inducir estas dos
00:03:09supuestas operaciones que que darían a
00:03:11entender que se usó el swap con Estados
00:03:13Unidos. ¿Tenemos manera de saber cuánto
00:03:16se usó de ese swap en estas dos
00:03:18operaciones?
00:03:19Bueno, serían algo como 2700 millones.
00:03:24Si si tenemos en cuenta lo de la la
00:03:27intervención
00:03:29en el en el mercado o lo de las letras
00:03:33estas en pesos, la salida de esas letras
00:03:35en pesos eran 2000 millones. Claro,
00:03:38eso eran 2000 millones y el pago fueron
00:03:42unos 700 millones más o menos. O sea, si
00:03:46si se activó el swap por esas dos cosas
00:03:49serían unos 2700 millones. Estamos
00:03:51hablando de un swap de 20,000,2,700,
00:03:54un poquito más del 10% del swap. Estamos
00:03:56hablando
00:03:58sí tal cual.
00:03:59Bien.
00:03:59Eh, Alejandro Elizabeth, buenos días. E
00:04:02quería cambiarte un poquito más y
00:04:04traerte un poquito más a la economía
00:04:07este doméstica, si querés, la de
00:04:09bolsillo.
00:04:11E en los últimos días se ha
00:04:13tranquilizado un poco el tema el tema
00:04:16dólar. Eh, quería consultarte qué están
00:04:20observando ustedes respecto del tema de
00:04:23tasas, ¿no?, de tasas de interés, porque
00:04:26tanto para lo que tiene que ver con el
00:04:27crédito privado eh para las familias
00:04:31como para las empresas ha sido un
00:04:34problema importante en los últimos este
00:04:37meses y después, ¿qué está pasando con
00:04:41si estás viendo o están viendo en
00:04:43Ecoviews algunos síntomas este
00:04:47eh de un cambio más positivo en materia
00:04:50de actividad, que es lo que veíamos
00:04:52frenado los los últimos meses también.
00:04:56Bien. Eh, mira, eh, tema dólar, eh, voy
00:05:02también por partes. Eh, desde las
00:05:05elecciones lo que vimos fue mucha más
00:05:08tranquilidad. Eh, yo creo que el es
00:05:13necesario que el Banco Central vuelva a
00:05:15acumular reservas y si esa acumulación
00:05:19implica un dólar un poco más alto, eh no
00:05:23veo que sea que sea un problema grave.
00:05:26Eh, eso por un lado, eh, con respecto a
00:05:29las a las tasas de interés, eh, yo creo
00:05:32que estamos yendo hacia cierta
00:05:34normalización después de lo que fueron
00:05:37los últimos dos o tres meses, si se
00:05:39quiere, que tuvimos tas en términos
00:05:42reales, es decir, ajustadas por
00:05:44inflación, eh, muy altas. Eh, y eso sin
00:05:49duda tuvo un cierto efecto sobre sobre
00:05:52la economía real. Eh, pero yo creo que
00:05:55estamos yendo hacia hacia cierta
00:05:57normalización. De hecho, estos eh
00:05:59últimos días, la tasa, por ejemplo, la
00:06:02tasa de caución o las tasas
00:06:04interbancarias ya bajaron bastante. Lo
00:06:08que falta es que esa baja termine de
00:06:10trasladarse a los a los préstamos al a
00:06:14las tasas de préstamos al sector
00:06:15privado, quizás las tasas para, por
00:06:18ejemplo, de adelantos eh para empresas
00:06:21que estaban altísimos.
00:06:23Sí,
00:06:24estaban Sí, totalmente. Llegaron a
00:06:26niveles altísimos. Ahora están más
00:06:28bajas. A mí me parece que tod pueden
00:06:31bajar un poquito más y esas se mueven
00:06:34bastante más rápido.
00:06:36Eh,
00:06:38las de préstamos personales, por
00:06:40ejemplo, siguen estando altas. También
00:06:43es cierto que eh estuvieron altas hace o
00:06:47mejor dicho están altas hace algo así
00:06:50como más de un año. Eh y a pesar de eso
00:06:54eh vos mirabas el stock de préstamos
00:06:56personales y venía creciendo eh muy
00:06:59rápido. Entonces ahí me cuesta más
00:07:03pensar que puedan bajar mucho o que
00:07:05puedan bajar rápido. Yo creo que van a
00:07:07bajar algo. No sé qué tan rápido van a
00:07:09ser las de préstamos más comerciales o
00:07:13para empresas. Creo que sí, esas pueden
00:07:14bajar más rápido, pero a mí me parece
00:07:16que el camino es que vamos hacia hacia
00:07:19hacia cierta normalización y en eso un
00:07:22me que quizás el equilibrio de un tipo
00:07:25de cambio que por ahí un poquito más
00:07:27alto y tasas más bajas es más es más
00:07:31saludable.
00:07:32Y de las de los hipotecarios también
00:07:34crees que pueden eh llegar a bajar.
00:07:37Ahí tengo más dudas. Eh, de hecho, por
00:07:40ejemplo, el el Banco Nación esta semana
00:07:44subió la tasaquito. Sí,
00:07:46sí. Ajustó un poquito para arriba.
00:07:48También hubo hubo algún otro banco que
00:07:50la había bajado. Estaban estaban muy
00:07:53altas también. Eso no no quiero ponerme
00:07:57quizás muy muy técnico, pero tiene que
00:07:59ver con el rendimiento de los bonos eh
00:08:02en ser que también había subido
00:08:04muchísimo. Ahora empezó a corregir eh y
00:08:09algún banco ya ya bajó la tasa.
00:08:13De nuevo, creo que en el mediano plazo
00:08:16podemos ir a tasas un poco más bajas, no
00:08:19sé si mucho más bajas de lo que del de,
00:08:23no sé, por ejemplo, el 4 y medio que
00:08:25estaba prestando Nación, mucho menos de
00:08:27eso no creo que eh que vayamos. Quizás
00:08:31sí un poquito menos, pero de acá un
00:08:33tiempo. Y también en los hipotecarios eh
00:08:36hay un tema de de en que los bancos eh
00:08:42no existe ningún ningún actor en el
00:08:45mercado en el que los bancos puedan
00:08:46descargar esos esos préstamos. Eh,
00:08:50entonces por eso también es complicado
00:08:52que crezca muchísimo. Si bien están
00:08:55volando los hipotecarios, están
00:08:57creciendo muchísimo. Si pensas un poco
00:08:59más allá, eh, ahí hay cierto límite.
00:09:02Okay. Yo, perdón, tengo dos últimas
00:09:04preguntas y yo por mi parte está son dos
00:09:08distintas. La primera, ayer se conoció
00:09:10por una información de Bloomberg, que es
00:09:11superinesante, e esto de que eh Caputo
00:09:15en una reunión con inversores de Estados
00:09:17Unidos dijo que analizaría la
00:09:19posibilidad de que eh el sistema de
00:09:21banda se corra al 1% mensual. ¿Vos cómo
00:09:24cómo lo ves ese cambio? ¿Te parece que
00:09:26es suficiente? ¿Te parece podría ser eh
00:09:29no sé, se podría ajustar de otra manera?
00:09:31Y el segundo es que este miércoles se
00:09:32conoce el índice de inflación de
00:09:34octubre. Eh, y quería saber qué eh
00:09:36proyecciones tienen desde la consultora
00:09:38sobre qué es lo que puede pasar con los
00:09:40precios.
00:09:41Bien, eh con con respecto al a lo del
00:09:44esquema de bandas, a ver, un un poco lo
00:09:47lo
00:09:49decía antes, eh yo creo que tenemos que
00:09:52ir hacia un tipo de cambio más flexible,
00:09:55sin dudas. Eh, no estoy seguro de que eh
00:10:00con el 1 y5% se solucione porque además
00:10:05parecería un poco poco, ¿no?
00:10:07Niveles de inflación
00:10:09en más o menos del 2% mensual en es lo
00:10:13que viene la inflación los últimos meses
00:10:14y probablemente los los próximos dos o
00:10:17tres meses vayamos en esa línea.
00:10:21Entonces, eso significa que el techo de
00:10:23la banda siempre crece por abajo de la
00:10:25inflación. Es como se aprecia en
00:10:27términos reales el techo.
00:10:30Y vos corregís ese techo y en unos meses
00:10:34podés volver a estar ahí. Eh, yo no yo
00:10:38creo que lo ideal sería que el gobierno
00:10:40aproveche el buen momento y el y el
00:10:44impulso que le dieron las elecciones eh
00:10:47en y que quedó mucho mejor parado y
00:10:50desde una posición mucho más fuerte y
00:10:54pueda moverse hacia hacia un tipo de
00:10:56cambio más flexible eh que le permita
00:10:59acumular reservas, porque yo creo que a
00:11:01mí me parece que la prioridad ahora
00:11:03tiene que ser esa. En estos últimos
00:11:07últimos o primeros dos años de la de la
00:11:11gestión de mi ley, mejor dicho, primeros
00:11:13dos años, la prioridad fue la inflación.
00:11:17Ahora, eso
00:11:19sin duda salimos de una situación que
00:11:22era eh imposible de sostener como el 25%
00:11:26mensual de diciembre de 2023. Ahora eh
00:11:29estamos en una inflación mensual de más
00:11:32o menos el 2% que si bien es alta eh es
00:11:36tolerable. Eh entonces por eso a mí me
00:11:39parece que ahora la prioridad tiene que
00:11:42ser eh la acumulación de reservas y no y
00:11:46si eso implica que la inflación baje un
00:11:48poco más lento, eh no no lo veo como
00:11:52algo como algo grave. Eh, y la otra
00:11:55pregunta, ¿me habías consultado por la
00:11:57inflación de octubre? Sí. Eh, las el
00:12:02viernes también salió la inflación de
00:12:03Cava, que fue el 2,2%.
00:12:05Eh,
00:12:06nosotros creemos que va a estar en en en
00:12:10ese rango entre 2,2 2,4%.
00:12:13Va a estar va a estar por ahí. Nosotros
00:12:15relevamos precios de alimentos y
00:12:17bebidas. Eh, y nos había y habíamos
00:12:20visto cierta aceleración en en octubre.
00:12:23Eh, y creemos que en el nivel general
00:12:26también se van a ver algunas décimas más
00:12:28eh, que lo que fue el 2,1% de
00:12:31septiembre.
00:12:32Bien, interesante,
00:12:34interesante ver qué es lo que va a pasar
00:12:35el miércoles, sobre todo alimentos y
00:12:37bebidas. Lo que importa, claro. Sí, sí.
00:12:40Para el hombre a pie, como se dice, ¿no?
00:12:43El ciudadano de pie. E jaoya, gracias eh
00:12:46por estos minutos a a Radio Conbos.